據(jù)了解茅臺(tái)的真實(shí)銷(xiāo)售收入在2013年上半年經(jīng)歷了近五年(也是上市以來(lái))最大的一次考驗(yàn)。真實(shí)含稅銷(xiāo)售收入僅僅122.75億元，同比下滑2.09%，環(huán)比下滑25.51%。考慮到2013年上半年，公司正逆勢(shì)而動(dòng)，忙著堅(jiān)守1519元的零售價(jià)，并聲稱(chēng)降價(jià)的經(jīng)銷(xiāo)商將被嚴(yán)懲，收獲這樣一個(gè)五年最大降幅的業(yè)績(jī)，并不值得驚訝。

    然而，同期報(bào)表卻披露了141.29億元的銷(xiāo)售收入，折合含稅銷(xiāo)售收入165.31億元。這與真實(shí)銷(xiāo)售收入差額42.56億元，是靠動(dòng)用預(yù)收賬款而獲取的。真實(shí)銷(xiāo)售收入與報(bào)表銷(xiāo)售收入相比，足足高估了驚人的34.68%。這個(gè)高估數(shù)據(jù)，意味著如果不動(dòng)用預(yù)收款，2013年上半年真實(shí)銷(xiāo)售收入，要同比提高超過(guò)34.68%，才能在報(bào)表上體現(xiàn)出收入的正增長(zhǎng)。

    認(rèn)識(shí)了面對(duì)的挑戰(zhàn)以后，可以來(lái)推算一下2014年貴州茅臺(tái)的半年報(bào)業(yè)績(jī)了。“茅臺(tái)酒銷(xiāo)售額提高了16%”， “拉動(dòng)全省白酒行業(yè)增長(zhǎng)14.7%”，從這兩個(gè)數(shù)據(jù)中可以大致推測(cè)，上半年茅臺(tái)酒真實(shí)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)應(yīng)略大于16%。此數(shù)據(jù)僅僅談到的是茅臺(tái)酒，至于系列酒是否有增長(zhǎng)，并沒(méi)有提及。

    2013年上半年，系列酒報(bào)表銷(xiāo)售收入為7.38億元，折合含稅收入8.63億元。如果考慮到系列酒很少有預(yù)收款，且占總銷(xiāo)售收入比例很小的情況，可以假設(shè)系列酒銷(xiāo)售收入為真實(shí)銷(xiāo)售收入。因此，2013年上半年的真實(shí)含稅銷(xiāo)售122.75億元中，可以近似的看作114億元茅臺(tái)酒銷(xiāo)售收入及8.75億元系列酒銷(xiāo)售收入。

    按照2014年上半年茅臺(tái)酒銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)16%，系列酒持平的假設(shè)推算，上半年公司完成的真實(shí)含稅銷(xiāo)售收入約141億元。考慮到年初還有30億元的預(yù)收款，則上半年以此假設(shè)的含稅營(yíng)收上限為171億元，對(duì)應(yīng)能夠進(jìn)入報(bào)表的營(yíng)業(yè)收入數(shù)字為171/1.17=146億元(不含財(cái)務(wù)公司營(yíng)收，下同。已知上半年財(cái)務(wù)公司營(yíng)收2.94億元，凈利潤(rùn)1.12億元)。

    假設(shè)公司保持年初預(yù)收款數(shù)字30.45億元不變，半年報(bào)營(yíng)業(yè)收入將是141/1.17=120.5億元，同比下降14.7%。參照2013年同期凈利率(不考慮營(yíng)業(yè)外收支)計(jì)算，凈利潤(rùn)為63億元左右，同比下降約13%。

    假設(shè)公司保持一季度末的預(yù)收款數(shù)字16億元不變，意味著動(dòng)用了約14億元預(yù)收，則半年報(bào)的營(yíng)收數(shù)字將是(141+14)/1.17=132.5億元，同比下降約6.3%。參照2013年同期凈利率(不考慮營(yíng)業(yè)外收支)計(jì)算，凈利潤(rùn)69億元左右，同比下降約5%。

    假設(shè)公司參照2013年半年報(bào)預(yù)收款數(shù)據(jù)，保留8億元左右預(yù)收款，則半年報(bào)的營(yíng)收數(shù)字將是(141+30-8)/1.17=139.3億元，同比下降約1.5%。參照2013年同期凈利率(不考慮營(yíng)業(yè)外收支)計(jì)算，凈利潤(rùn)72.5億元左右，同比持平。

    通過(guò)這樣的計(jì)算，理性的投資者應(yīng)該知道：當(dāng)茅臺(tái)半年報(bào)公布時(shí)，無(wú)論銷(xiāo)售收入同比數(shù)據(jù)是多少，其上半年?duì)I收的真實(shí)增長(zhǎng)=(報(bào)表營(yíng)收×1.17+預(yù)收賬款-30.45)/122.75。股東判斷管理層上半年表現(xiàn)的正確標(biāo)尺，是這個(gè)計(jì)算結(jié)果，而不是報(bào)表數(shù)據(jù)。