長城證券2010年A股投資策略報(bào)告會(huì)12月9日在深圳舉行，食品飲料行業(yè)郭怡嫻在發(fā)言中表示，對(duì)食品飲料行業(yè)有兩個(gè)主要觀點(diǎn)，第一個(gè)是這個(gè)行業(yè)收入和利潤仍然將保證一個(gè)穩(wěn)定的增長，這個(gè)行業(yè)主要的驅(qū)動(dòng)力主要是在城市化率提高以及居民收入水平不斷提升的背景下，居民消費(fèi)支出的增加，以及消費(fèi)升級(jí)所帶來的一個(gè)食品飲料行業(yè)穩(wěn)定的增長，預(yù)計(jì)2010年行業(yè)的收入利潤依然保持在20％以上。第二個(gè)主要的觀點(diǎn)，這個(gè)行業(yè)的內(nèi)生性非常突出的，他有兩個(gè)分支，一個(gè)是可選消費(fèi)，一個(gè)是日常消費(fèi)。可選消費(fèi)會(huì)呈現(xiàn)一定的弱傳導(dǎo)性，與宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)活動(dòng)是相關(guān)性比較大的，而日常消費(fèi)是他消費(fèi)增加這么一個(gè)傳導(dǎo)的機(jī)制，國家采取一個(gè)消費(fèi)刺激政策的可能性不大的。

　　郭怡嫻還推薦了明年需關(guān)注的四個(gè)公司，首先是五糧液（000858），他的最大看點(diǎn)是治理結(jié)構(gòu)的理順，以及他帶來的一個(gè)真實(shí)業(yè)績的還原。首先他是因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易的解決他帶來一個(gè)毛利率和銷售經(jīng)利率的提升，他的基酒產(chǎn)量在09年上升了20％，到2010年可供銷售量將增長20％，并且公司存在一些利好的因素，特別是對(duì)于食品飲料公司來說這個(gè)驅(qū)動(dòng)性非常強(qiáng)的，明年集團(tuán)公司將面臨換屆，正式進(jìn)入一個(gè)唐橋時(shí)代，而且會(huì)綜合考慮股份公司的收入、產(chǎn)銷量、稅收、市值等。公司明年的業(yè)績?cè)鲩L是比較明確的，公司在28元的股價(jià)將會(huì)是一個(gè)底部。

　　雙匯發(fā)展（000895）是2010年重點(diǎn)關(guān)注的公司，他的資產(chǎn)注入的預(yù)期非常強(qiáng)烈，他的集團(tuán)產(chǎn)能日益龐大，關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)占到上市公司的收入比例越來越大，現(xiàn)在已經(jīng)引起了社會(huì)資本市場以及監(jiān)管層的高度關(guān)注，2010年這個(gè)問題得到解決的可能性是非常大的，并且因?yàn)榧瘓F(tuán)公司他和上市公司的競爭區(qū)域是完全重疊的，并且他進(jìn)入的是上市公司的渠道和品牌，在A股實(shí)現(xiàn)整體上市我們認(rèn)為是最可能的一種解決方式，我們對(duì)于這個(gè)公司大家在2010年可以重點(diǎn)關(guān)注。

　　下一個(gè)是承德露露（000848），它步入了一個(gè)新的發(fā)展階段，他現(xiàn)在的大股東萬象集團(tuán)在06年成為公司的第一大股東，在06—09年一直對(duì)公司的股權(quán)進(jìn)行了一些改善和完善，首先表現(xiàn)在公司關(guān)聯(lián)交易的大幅降低和治理結(jié)構(gòu)的完善，公司09年進(jìn)行了銷售體系的改革，并且公司在近幾年保持30萬噸的產(chǎn)能，09年公司進(jìn)行了一個(gè)產(chǎn)能的擴(kuò)充，進(jìn)行了10萬噸的產(chǎn)能擴(kuò)張，在2010年將會(huì)逐漸地釋放產(chǎn)能，并且將滿足未來3—5年銷售的增長。公司明年3、4月份進(jìn)行管理層的換屆和股權(quán)激勵(lì)催化劑的因素，特別是公司推出了一些新品，這些新品的成長因素是大家非常期待的。

　　金種子酒（600199），他的白酒06年是3千噸，07年是5千噸，08年的銷量達(dá)到了1萬噸，這個(gè)公司在酒類市場有很大的增長空間，預(yù)計(jì)2、3年內(nèi)達(dá)到2、3萬噸的增速是有保障的，他們的估值是相對(duì)比較低的，改制的進(jìn)程也會(huì)帶來公司的一個(gè)估值的提升。還有他土地儲(chǔ)備的市值，公司是原來一個(gè)老酒廠，現(xiàn)在成為阜陽市的一個(gè)中心的城區(qū)，有500畝的土地轉(zhuǎn)為商業(yè)用地，并且公司在開發(fā)區(qū)有400多畝的土地，這些土地的市場價(jià)值其實(shí)已經(jīng)高達(dá)10億，這個(gè)公司大家在2010年依然可以重點(diǎn)關(guān)注這個(gè)公司。

　　以下為郭怡嫻發(fā)言實(shí)錄全文：

　　大家好，下面由我來介紹一下食品飲料行業(yè)2010年的投資策略，我主要的一個(gè)觀點(diǎn)是行業(yè)將會(huì)保持一個(gè)穩(wěn)定的增長，一個(gè)行業(yè)的投資主要是要把握個(gè)股的機(jī)會(huì)。

　　首先我對(duì)這個(gè)行業(yè)兩個(gè)主要的觀點(diǎn)，第一個(gè)是這個(gè)行業(yè)收入和利潤仍然將保證一個(gè)穩(wěn)定的增長，這個(gè)行業(yè)主要的驅(qū)動(dòng)力主要是在城市化率提高以及居民收入水平不斷提升的背景下，居民消費(fèi)支出的增加，以及消費(fèi)升級(jí)所帶來的一個(gè)食品飲料行業(yè)穩(wěn)定的增長，我們預(yù)計(jì)2010年行業(yè)的收入利潤依然保持在20％以上。第二個(gè)主要的觀點(diǎn)，這個(gè)行業(yè)的內(nèi)生性非常突出的，他有兩個(gè)分支，一個(gè)是可選消費(fèi)，一個(gè)是日常消費(fèi)。可選消費(fèi)會(huì)呈現(xiàn)一定的弱傳導(dǎo)性，與宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)活動(dòng)是相關(guān)性比較大的，而日常消費(fèi)是他消費(fèi)增加這么一個(gè)傳導(dǎo)的機(jī)制，國家采取一個(gè)消費(fèi)刺激政策的可能性不大的。

　　對(duì)于具體的行業(yè)首先我們從他最主要的一個(gè)子行業(yè)白酒行業(yè)來說，白酒行業(yè)我們一個(gè)主要的觀點(diǎn)是這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)量增速是在持續(xù)回升，并且他的市場蛋糕仍在擴(kuò)大。白酒行業(yè)05年開始進(jìn)入國家的統(tǒng)計(jì)范圍的企業(yè)個(gè)數(shù)在持續(xù)增長，營業(yè)收入保證在20％以上的增速，這主要是消費(fèi)升級(jí)所帶來的城鄉(xiāng)居民開始向一些規(guī)模以上的企業(yè)、成品酒取代散酒帶來的消費(fèi)升級(jí)帶來行業(yè)的市場蛋糕擴(kuò)大的推動(dòng)性。白酒在我國是淵源流長的，居民對(duì)白酒的鑒賞能力非常高，對(duì)于白酒表現(xiàn)出比較深厚的鄉(xiāng)土情懷，也享受一些天時(shí)地利人和這么一些有利的因素，這個(gè)行業(yè)更多地將呈現(xiàn)一個(gè)全國性的品牌和一些地方品牌共存的特征。

　　白酒行業(yè)他的增速在08年底觸底以后09年以來是持續(xù)輝盛的，截止09年10月累積的產(chǎn)量是在24％，增速是同比提升了7％。這個(gè)行業(yè)我們認(rèn)為中高端的白酒會(huì)戰(zhàn)友這個(gè)市場的要地，市場的空間非常巨大，行業(yè)內(nèi)的公司不管是龍頭公司還是地產(chǎn)的白酒都會(huì)持續(xù)地受益于這個(gè)蛋糕的擴(kuò)大，對(duì)于09年兩個(gè)最大的利空因素就是一個(gè)消費(fèi)稅的征收和酒后駕車的負(fù)面影響因素在2009年將逐漸地淡去，中高端酒成為這個(gè)市場主要的競爭戰(zhàn)略的趨勢(shì)下，我們主要是看好具有紡錘體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)公司的成長性，我們主要看好五糧液和瀘州老窖（000568），09年這個(gè)行業(yè)表現(xiàn)最亮麗的就是改制類的白酒，我們看到左邊這張圖（PPT）改制類的白酒09年的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了本行業(yè)的增長速度，這些估值是非常高的，我們看到在2010年的動(dòng)態(tài)市盈率很多達(dá)到了50倍。我們認(rèn)為改制類的白酒估值已經(jīng)很高了，他的股價(jià)在大幅向上是缺乏一個(gè)業(yè)績的支撐的。這個(gè)改制進(jìn)程的推動(dòng)依然會(huì)帶來一些階段性的投資機(jī)會(huì)，對(duì)于這類白酒我建議大家主要是關(guān)注目前估值比較占有的精品酒。

　　另外一個(gè)看好的行業(yè)就是屠宰和肉制品加工的行業(yè)，他的行業(yè)空間是非常巨大的，他一個(gè)很重要的因素就是我們對(duì)于豬肉的供給在2010年是非常充足的，雖然受成本的推動(dòng)這些因素的影響將會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)緩慢上升的趨勢(shì)，對(duì)于這個(gè)行業(yè)來說，他有兩個(gè)非常重要的驅(qū)動(dòng)因素，一個(gè)是規(guī)模化的屠宰以及肉類的深加工率的提升，現(xiàn)在行業(yè)集中度依然是非常低的，這個(gè)行業(yè)2000年以來一直維持在20％以上的增速，對(duì)于行業(yè)龍頭的發(fā)展他在肌肉供給非常緊張的08年也是保持了80％以上的地位，所以我們覺得在2010年可以給予重點(diǎn)地關(guān)注。

　　葡萄酒行業(yè)這是一個(gè)朝陽的行業(yè)，在過去的16個(gè)月中它的銷量增速出現(xiàn)了較大的彈性，進(jìn)入09年以來，他在1月份銷量增速探底之后6月份轉(zhuǎn)正，在8、9、10月份增速分別為44％、50％、33％，累積增速來看截止09年10月份的增速達(dá)到了18％。這個(gè)行業(yè)它的基數(shù)是非常低的，并且他代表了一個(gè)進(jìn)口飲品的消費(fèi)趨勢(shì)，發(fā)展的空間巨大，我們認(rèn)為這個(gè)行業(yè)在2010年的受益增速在20％以上，行業(yè)的競爭格局仍然是一個(gè)寡頭壟斷的格局，具備一些品牌和競爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)持續(xù)跑贏行業(yè)，這個(gè)行業(yè)主要是推薦張?jiān)！?br />
　　濃縮蘋果汁行業(yè)它是在91—97年是一個(gè)周期，97年見底，當(dāng)時(shí)蘋果汁的價(jià)格達(dá)到了1700美金，到97—03年是一個(gè)下跌的周期，03年見底達(dá)到了480美金每噸的價(jià)格，08年開始有一波的上漲07年見頂達(dá)到了2800美金，08年最低的時(shí)候達(dá)到了500每元一噸，現(xiàn)在的簽單價(jià)格維持在800美金左右，這個(gè)歷史價(jià)格來看可以看到他是處于一個(gè)歷史的底部，從這個(gè)行業(yè)的庫存來看，07、08他的產(chǎn)能大大超過需求的，08、09也是有20—30萬噸的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，這個(gè)行業(yè)的總產(chǎn)量在60萬噸，加上一個(gè)上下間的庫存結(jié)轉(zhuǎn)總的共計(jì)在80萬噸左右，這個(gè)行業(yè)來說他總體上還是一個(gè)需求較為剛性的，并且價(jià)格相對(duì)比較低廉的產(chǎn)品，我們我們認(rèn)為這個(gè)供需會(huì)區(qū)域平衡，他的價(jià)格進(jìn)入了一個(gè)上升的通道，建議關(guān)注這個(gè)行業(yè)的龍頭公司，國投。

　　啤酒行業(yè)這個(gè)行業(yè)的增速進(jìn)入了一個(gè)平穩(wěn)的增長，預(yù)計(jì)明年增速在5—8％的范圍內(nèi)，大概的價(jià)格在明年依然處于低位的，這個(gè)行業(yè)處于一個(gè)市場集中度的提升，行業(yè)格局主要是保證自己的優(yōu)勢(shì)區(qū)域和勢(shì)力范圍地?cái)U(kuò)張，龍頭公司的驅(qū)動(dòng)因素主要是他產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)，我們可以看到青島啤酒（600600）和燕京啤酒（000729）2003年的收入情況，他是一直在增長的，行業(yè)的集中度不斷上升的情況之下，龍頭公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的深化調(diào)整將會(huì)超越行業(yè)的表現(xiàn)。

　　這是2010年要推薦的四個(gè)公司的推薦，首先我們推薦的是五糧液，他的最大看點(diǎn)是治理結(jié)構(gòu)的理順，以及他帶來的一個(gè)真實(shí)業(yè)績的還原。首先他是因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易的解決他帶來一個(gè)毛利率和銷售經(jīng)利率的提升，他的基酒產(chǎn)量在09年上升了20％，到2010年可供銷售量將增長20％，并且公司存在一些利好的因素，特別是對(duì)于食品飲料公司來說這個(gè)驅(qū)動(dòng)性非常強(qiáng)的，明年集團(tuán)公司將面臨換屆，正式進(jìn)入一個(gè)唐橋時(shí)代，而且會(huì)綜合考慮股份公司的收入、產(chǎn)銷量、稅收、市值等。公司明年的業(yè)績?cè)鲩L是比較明確的，我們認(rèn)為公司在28元的股價(jià)將會(huì)是一個(gè)底部。

　　雙匯發(fā)展是我們2010年重點(diǎn)關(guān)注的公司，他的資產(chǎn)注入的預(yù)期非常強(qiáng)烈，他的集團(tuán)產(chǎn)能日益龐大，關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)占到上市公司的收入比例越來越大，現(xiàn)在已經(jīng)引起了社會(huì)資本市場以及監(jiān)管層的高度關(guān)注，我們認(rèn)為2010年這個(gè)問題得到解決的可能性是非常大的，并且因?yàn)榧瘓F(tuán)公司他和上市公司的競爭區(qū)域是完全重疊的，并且他進(jìn)入的是上市公司的渠道和品牌，在A股實(shí)現(xiàn)整體上市我們認(rèn)為是最可能的一種解決方式，我們對(duì)于這個(gè)公司大家在2010年可以重點(diǎn)關(guān)注。

　　下一個(gè)是承德露露，它步入了一個(gè)新的發(fā)展階段，他現(xiàn)在的大股東萬象集團(tuán)在06年成為公司的第一大股東，在06—09年一直對(duì)公司的股權(quán)進(jìn)行了一些改善和完善，首先表現(xiàn)在公司關(guān)聯(lián)交易的大幅降低和治理結(jié)構(gòu)的完善，公司09年進(jìn)行了銷售體系的改革，并且公司在近幾年保持30萬噸的產(chǎn)能，09年公司進(jìn)行了一個(gè)產(chǎn)能的擴(kuò)充，進(jìn)行了10萬噸的產(chǎn)能擴(kuò)張，在2010年將會(huì)逐漸地釋放產(chǎn)能，并且將滿足未來3—5年銷售的增長。公司明年3、4月份進(jìn)行管理層的換屆和股權(quán)激勵(lì)催化劑的因素，特別是公司推出了一些新品，這些新品的成長因素是大家非常期待的。

　　金種子酒，他的白酒06年是3千噸，07年是5千噸，08年的銷量達(dá)到了1萬噸，我們認(rèn)為這個(gè)公司在酒類市場有很大的增長空間，預(yù)計(jì)2、3年內(nèi)達(dá)到2、3萬噸的增速是有保障的，他們的估值是相對(duì)比較低的，改制的進(jìn)程也會(huì)帶來公司的一個(gè)估值的提升。還有他土地儲(chǔ)備的市值，公司是原來一個(gè)老酒廠，現(xiàn)在成為阜陽市的一個(gè)中心的城區(qū)，有500畝的土地轉(zhuǎn)為商業(yè)用地，并且公司在開發(fā)區(qū)有400多畝的土地，這些土地的市場價(jià)值其實(shí)已經(jīng)高達(dá)10億，我認(rèn)為這個(gè)公司大家在2010年依然可以重點(diǎn)關(guān)注這個(gè)公司。

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