10/12公告朝日擬出售19.99%H股股份,我們認為近期同業收購預期下降,非同業接手可能性增大;此次出售對基本面影響不大,但交易對價將對影響市值重估。

投資建議:維持2017-18EPS預測0.9、1.07元,給予2017PS1.8 倍,維持目標價35元,維持謹慎增持。

事件:10/12日青島啤酒公告稱公司第二大股東朝日集團擬出售持有的19.99%部分或全部H股股份。

引入非同業可能性增大,多個財務投資者組合接手更切實際。我們于《啤酒行業迎巨變契機,青啤股權花究竟落誰家》(2017/2/20)就朝日出售青啤股權深入探討自身回購、引入同業及非同業財務投資者三個可能性。目前看朝日陸續出售在華業務、資金需求迫切,我們認為此次最有可能出售全部股權,引入一組非同業財務投資者可能性增大:1)青啤國資控股地位無需再加強且成本巨大(2009AB出售時放棄回購),自身回購可能性很小;2)朝日全面退出在華業務決心迫切,且收購程序復雜、時間漫長,9個月窗口期內最有可能參與收購并通過反壟斷審查的嘉士伯及華潤尚無進展,我們認為同業收購的可能性大為降低,而引入非同業可能性增大,收購資金需求量巨大下(約97.6億港幣),預計多個財務投資者組合接手更切實際;3)預計此次出售對基本面影響不大,行業格局不改,但交易對價將對影響市值重估。

行業復蘇難言確立,青啤低基數下H2凈利有望迎來彈性。H1行業改善但需求依然平淡,復蘇趨勢難言確立。預計H2 公司仍將調整渠道、適度控費,低基數下H2凈利有望迎來彈性。