受益股解析   葡萄酒行業(yè)十二五規(guī)劃將出臺(tái)

本文導(dǎo)讀：

　　葡萄酒行業(yè)年內(nèi)將實(shí)施準(zhǔn)入管理（本頁）

　　葡萄酒業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃即將出臺(tái)

　　葡萄酒行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃和準(zhǔn)入條件論
相關(guān)公司股票走勢

張 裕Ａ104.84+3.803.76%宏源證券14.38+0.433.08%莫高股份10.72+0.323.08%ST中葡6.84+0.203.01%方正證券4.85+0.102.11%證會(huì)召開

　　【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

　　華創(chuàng)證券：葡萄酒行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期

　　金百靈咨詢：葡萄酒公司高成長可期

　　方正證券：我國葡萄酒領(lǐng)跑食品飲料業(yè)

　　宏源證券：關(guān)注進(jìn)口葡萄酒營銷

　　【個(gè)股點(diǎn)評(píng)】

　　9大概念股價(jià)值解析

　　葡萄酒行業(yè)年內(nèi)將實(shí)施準(zhǔn)入管理

　　上海證券報(bào) 記者 李雁爭 編輯 阮奇

　　記者昨日從相關(guān)渠道獲悉，工信部正在醞釀對(duì)葡萄酒行業(yè)實(shí)施準(zhǔn)入管理，準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)有望在年內(nèi)發(fā)布。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該政策將利好葡萄酒行業(yè)龍頭企業(yè)的發(fā)展。

　　知情人士透露，工信部早在去年起就開始了規(guī)劃的編制工作。今年3月13日，工信部主管司局在京組織召開了《葡萄酒行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》和《葡萄酒行業(yè)準(zhǔn)入條件》專家論證會(huì)。除工信部外，國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部、商務(wù)部以及部規(guī)劃司、科技司同志也參加了會(huì)議。

　　會(huì)議介紹了規(guī)劃和準(zhǔn)入條件的編制背景、主要內(nèi)容和編制過程，各位專家對(duì)規(guī)劃和準(zhǔn)入條件充分發(fā)表了意見和建議，并形成論證意見。

　　記者了解到，工信部之所以決定對(duì)葡萄酒行業(yè)實(shí)施準(zhǔn)入管理，是出于行業(yè)發(fā)展的需要。 從2005年開始葡萄酒行業(yè)年復(fù)合增速為21%，呈加速增長趨勢。華創(chuàng)證券分析師高利認(rèn)為，“從長遠(yuǎn)來看，受居民收入水平提升，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性變遷，健康時(shí)尚消費(fèi)理念的深入、餐飲文化的多元化等因素的刺激，我國葡萄酒需求已經(jīng)步入一個(gè)高速發(fā)展的階段。”

　　但是與此同時(shí)，由于各方資金蜂擁而入，不少葡萄酒企業(yè)顯得非常浮躁，國外進(jìn)口酒以次充好、國產(chǎn)酒披上洋外衣、仿冒國產(chǎn)知名品牌現(xiàn)象越來越多。

　　以太原為例，據(jù)保守估計(jì)，當(dāng)?shù)厥袌龅募t酒品牌至少有上千種，而且還在不斷增加，葡萄酒代理商大大小小有數(shù)百家。

　　為此，工信部決定，2012年將“適時(shí)發(fā)布”葡萄酒等行業(yè)準(zhǔn)入條件。

　　日信證券分析師認(rèn)為，發(fā)布準(zhǔn)入條件后，葡萄酒行業(yè)的集中度將有望提升，也有助于改善食品安全狀況。

　　市場人士預(yù)計(jì)，行業(yè)準(zhǔn)入條件的提升將會(huì)體現(xiàn)在生產(chǎn)企業(yè)準(zhǔn)入門檻的提高和經(jīng)銷環(huán)節(jié)準(zhǔn)入門檻的提高，現(xiàn)有龍頭企業(yè)的市場份額有望提升。

　　葡萄酒業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃即將出臺(tái)

　　工信部最新消息，工信部消費(fèi)品工業(yè)司3月13日在京組織召開了《葡萄酒行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》和《葡萄酒行業(yè)準(zhǔn)入條件》專家論證會(huì)。

　　專家組認(rèn)為，規(guī)劃和準(zhǔn)入條件的實(shí)施，將對(duì)“十二五”時(shí)期我國葡萄酒行業(yè)健康發(fā)展發(fā)揮重要作用，建議盡快修改完善并發(fā)布實(shí)施。同時(shí)，基于我國葡萄酒行業(yè)發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，近年來又面臨國際葡萄酒產(chǎn)業(yè)的競爭，建議國家有關(guān)部門加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，加大扶持力度，促進(jìn)和規(guī)范我國葡萄酒行業(yè)健康發(fā)展。

　　消費(fèi)品工業(yè)司司長王黎明作會(huì)議總結(jié)時(shí)表示，將根據(jù)專家的意見和建議，盡快完成規(guī)劃和準(zhǔn)入條件的修改完善工作，并早日發(fā)布實(shí)施。

　　事實(shí)上，國家發(fā)改委、工信部日前聯(lián)合發(fā)布的《食品工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》已經(jīng)提出，到2015年，我國釀酒工業(yè)銷售收入達(dá)到8300億元，年均增速達(dá)到10%以上；酒類產(chǎn)品產(chǎn)量年均增速控制在5%以內(nèi)，非糧原料(葡萄及其他水果)酒類產(chǎn)品比重提高1倍以上。業(yè)界認(rèn)為，該政策為未來幾年葡萄酒行業(yè)的發(fā)展指明了方向，有利于行業(yè)的穩(wěn)定增長。

　　作為全國重要的釀酒葡萄產(chǎn)區(qū)和葡萄酒產(chǎn)地，山東省日前公布的《山東省葡萄酒工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》確定的發(fā)展目標(biāo)是，至2015年，全省形成葡萄酒100萬千升左右生產(chǎn)能力，產(chǎn)量達(dá)到75萬千升左右，全省葡萄酒的銷售收入達(dá)到330億元左右。產(chǎn)能和銷售收入均較“十一五”末實(shí)現(xiàn)翻番。

　　2010年，山東省葡萄酒產(chǎn)量37.54萬千升，實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值166.63億元、銷售收入165億元，分別占全國的34.48%、53.83%、56.33%。“十一五”期間，全省葡萄酒產(chǎn)量、銷售收入年均分別增長15.1%、32.8%。

　　（中國證券報(bào)）

　　葡萄酒行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃和準(zhǔn)入條件論證會(huì)召開

　　3月13日，消費(fèi)品工業(yè)司在京組織召開了《葡萄酒行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》和《葡萄酒行業(yè)準(zhǔn)入條件》專家論證會(huì)。專家組由9位知名專家組成，中國農(nóng)業(yè)大學(xué)段長青教授為專家組組長。會(huì)議由消費(fèi)品工業(yè)司副巡視員高伏主持，國家發(fā)展改革委、農(nóng)業(yè)部、商務(wù)部以及部規(guī)劃司、科技司同志參加了會(huì)議。

　　會(huì)上，消費(fèi)品工業(yè)司食品處同志介紹了規(guī)劃和準(zhǔn)入條件的編制背景、主要內(nèi)容和編制過程。段長青教授主持了論證議程，各位專家對(duì)規(guī)劃和準(zhǔn)入條件充分發(fā)表了意見和建議，并形成論證意見。

　　專家組認(rèn)為，規(guī)劃和準(zhǔn)入條件的實(shí)施將對(duì)“十二五”時(shí)期我國葡萄酒行業(yè)健康發(fā)展發(fā)揮重要作用，建議盡快修改完善并發(fā)布實(shí)施。同時(shí)，基于我國葡萄酒行業(yè)發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，近年來又面臨國際葡萄酒產(chǎn)業(yè)的競爭，建議國家有關(guān)部門加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，加大扶持力度，促進(jìn)和規(guī)范我國葡萄酒行業(yè)健康發(fā)展。

　　消費(fèi)品工業(yè)司司長王黎明作會(huì)議總結(jié)，他表示將根據(jù)專家的意見和建議盡快完成規(guī)劃和準(zhǔn)入條件的修改完善工作，并早日發(fā)布實(shí)施。

　　（工信部網(wǎng)站）

　　華創(chuàng)證券：葡萄酒行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期

　　華創(chuàng)證券3月13日發(fā)布研報(bào)稱，從05年開始葡萄酒行業(yè)年復(fù)合增速為21%，呈加速增長趨勢。我國葡萄酒產(chǎn)業(yè)將受益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)的居民收入水平提升，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性變遷，未來的市場空間巨大，人均消費(fèi)量的提升、健康時(shí)尚消費(fèi)理念的深入、餐飲文化的多元化將帶動(dòng)葡萄酒的消費(fèi)需求不斷成長。從長遠(yuǎn)來看，葡萄酒行業(yè)已經(jīng)步入一個(gè)高速發(fā)展期。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，目前國內(nèi)的葡萄酒市場相較其他酒種的市場容量較小，還處在起步階段，意味著目前還處于擴(kuò)張市場容量的時(shí)期，在做大市場的過程中，進(jìn)口酒以其先天的文化背景優(yōu)勢，會(huì)幫助加速國內(nèi)的消費(fèi)者培育，做大市場蛋糕，對(duì)行業(yè)發(fā)展起到催化作用。市場在擴(kuò)張過程中首先會(huì)搶占白酒、啤酒市場份額。伴隨新一代消費(fèi)人群的成熟，對(duì)西式餐飲文化和對(duì)健康理念的接受不斷加強(qiáng)，葡萄酒消費(fèi)開始出現(xiàn)對(duì)白酒和啤酒消費(fèi)的替代，目前酒水市場的整體容量在上升，短期份額的擠占效應(yīng)還不是很明顯，未來將會(huì)是主流趨勢。

　　主力釋放重要信號(hào)(附股) 機(jī)構(gòu)資金流向已出現(xiàn)巨變!

　　免費(fèi)的Level-2高速行情 收費(fèi)軟件強(qiáng)大功能限時(shí)免費(fèi)

　　華創(chuàng)證券稱，葡萄酒行業(yè)建立在消費(fèi)者培育的基礎(chǔ)上，未來發(fā)展趨勢是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善，品牌建設(shè)高端化，渠道多元化，市場競爭趨于成熟，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)健高成長的時(shí)期。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，葡萄酒行業(yè)已進(jìn)入黃金增長期，給予“推薦”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦行業(yè)龍頭，張?jiān)，建議關(guān)注ST中葡、中國食品。

　　金百靈咨詢：葡萄酒公司高成長可期

　　昨日葡萄酒板塊反復(fù)活躍，莫高股份漲幅居前，張?jiān)則形成了陽包陰的K線組合，ST中葡、ST通葡也拉出一根長長的下影線的陽K線，并封于5%的漲停板。

　　持續(xù)高成長

　　我國葡萄酒人均消費(fèi)量增長迅速，最近五年的復(fù)合增長率高達(dá)24%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期GDP的增速，如此就意味著葡萄酒行業(yè)的確是一個(gè)典型的朝陽產(chǎn)業(yè)，擁有廣闊的成長空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國2009年的葡萄酒人均消費(fèi)量為0.93升，僅占到全球平均水平的27%，日本的人均消費(fèi)量為1.86升，中國相較日本的人均消費(fèi)量目前仍有62%的增長空間，而且考慮到中國相較擁有發(fā)展自身葡萄酒行業(yè)的先天資源優(yōu)勢，同時(shí)中國酒水的消費(fèi)文化除西方的自飲文化外，政務(wù)和商務(wù)的社交消費(fèi)需求量更大，如此來看，我國的葡萄酒人均消費(fèi)量仍有很大的發(fā)展空間。

　　兩大路徑釋放高成長潛能

　　目前我國葡萄酒產(chǎn)業(yè)已有加速的趨勢。一方面是因?yàn)閰^(qū)域消費(fèi)結(jié)構(gòu)的積極轉(zhuǎn)向。我國葡萄酒的消費(fèi)呈現(xiàn)非常顯著的區(qū)域性差異，幾個(gè)較大的葡萄酒消費(fèi)市場分布在廣東、福建、浙江、江蘇、上海、天津和北京等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人均收入較高的省份。中部、西部人均消費(fèi)量不到東部地區(qū)的30%。隨著開放的進(jìn)程逐漸向內(nèi)陸地區(qū)滲透，中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)崛起，內(nèi)陸地區(qū)的人均收入和GDP將維持高速增長，這為葡萄酒消費(fèi)的擴(kuò)張?zhí)峁┝藯l件。另一方面則是人口結(jié)構(gòu)的因素。未來的5～10年，80后的收入開始穩(wěn)定崛起成為中國新富階層的主力。與此同時(shí)，出于對(duì)健康的訴求，老齡人口有較強(qiáng)的由傳統(tǒng)白酒轉(zhuǎn)向葡萄酒轉(zhuǎn)化的消費(fèi)傾向，從而更有利于提升葡萄酒的消費(fèi)。與白酒、啤酒相比，葡萄酒保健作用顯著，隨著人們生活壓力日益加大，對(duì)健康的訴求日益加深，葡萄酒將會(huì)取代部分烈酒成為酒類消費(fèi)的新趨勢，從而釋放出葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)的高成長潛能。

　　關(guān)注兩類個(gè)股

　　葡萄酒板塊一直是A股的牛股發(fā)源地，近期更是明顯有資金流入到葡萄酒板塊，其中，兩類個(gè)股宜積極跟蹤。一是原料優(yōu)勢突出，銷售瓶頸已有望突破的葡萄酒股，如莫高股份、ST中葡，他們擁有獨(dú)特的原料優(yōu)勢，因此，隨著銷售的突破，此類個(gè)股的業(yè)績彈性將迅速顯現(xiàn)出來。二是立足中高端的葡萄股，張?jiān)可跟蹤。（金百臨咨詢 秦 洪）

　　方正證券：我國葡萄酒領(lǐng)跑食品飲料業(yè)

　　方正證券發(fā)現(xiàn)葡萄酒行業(yè)收入和利潤總額的復(fù)合增長率均領(lǐng)先食品飲料行業(yè)。方正證券發(fā)現(xiàn)從2000-2009年收入和利潤看，收入復(fù)合增長率為21.63%，快于食品飲料行業(yè)的14.21%；利潤復(fù)合增長率為25.96%，快于食品飲料行業(yè)21.53%。

　　方正證券提示我國葡萄酒業(yè)在經(jīng)歷啟蒙（1980-1988）、調(diào)整（1989-2000）、恢復(fù)（2001-2004）階段后，自2004年步入高速發(fā)展階段，產(chǎn)量由2004年的36.73萬千升增長到2010年的108.88萬千升，年復(fù)合增速超過20%。方正證券提示目前我國人均葡萄酒消費(fèi)量還不到世界平均水平的六分之一，僅僅0.7升/年，而法國為53升/年，意大利30升/年；而與消費(fèi)習(xí)慣相近的亞洲國家日本人均消費(fèi)量2.3升/年、韓國1.3升/年相比，也有較大差距，可以推測隨著我國消費(fèi)習(xí)慣的逐步確立，我國的葡萄酒人均消費(fèi)量存在較大的上漲空間。

　　據(jù)方正證券調(diào)查，2000-2009年我國葡萄產(chǎn)量從328萬噸成長到794.1萬噸，年復(fù)合成長率高于15%，主產(chǎn)區(qū)新疆、河北、山東、遼寧產(chǎn)量比較穩(wěn)定。方正證券提示在葡萄酒的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，我國葡萄鮮食占75%，釀酒占15%，而世界葡萄鮮食占11%，釀酒占80%，根據(jù)我國葡萄與葡萄酒行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，2010年種植面積將達(dá)100萬畝，2015年150萬畝，年均增長速度8.45%，葡萄種植業(yè)發(fā)展支持國內(nèi)葡萄酒業(yè)的生產(chǎn)需要。

　　方正證券提示葡萄酒進(jìn)口對(duì)國內(nèi)市場沖擊有限。中國在加入WTO后，進(jìn)口葡萄酒關(guān)稅稅率由65%下降至14%（瓶裝酒）、20%（散裝酒），對(duì)國內(nèi)的葡萄酒市場造成一定程度的沖擊，但是依據(jù)葡萄酒新興國家美國經(jīng)驗(yàn)來看，國外葡萄酒占比達(dá)到30%之后會(huì)趨于穩(wěn)定飽和。方正證券提示我國進(jìn)口葡萄酒的市場份額由2005年的約12.3%上升至2009年的18.1%，但是08、09年進(jìn)口葡萄酒增速明顯放緩，主要消費(fèi)人群是高端人士，客戶群相對(duì)較小。相對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品，國產(chǎn)品牌在品牌、渠道、價(jià)格等方面競爭力優(yōu)勢依然很強(qiáng)，主要消費(fèi)定位從高端到中端以及大眾完全覆蓋，并且未來中端和大眾型消費(fèi)的市場空間巨大，增長速度快于高端市場，國產(chǎn)葡萄酒的市場主導(dǎo)地位不會(huì)改變。

　　方正證券提示中國成為引領(lǐng)亞洲乃至全球的葡萄酒消費(fèi)增長的熱點(diǎn)地區(qū)。歐美是最大和最主要的葡萄酒生產(chǎn)地和消費(fèi)市場，國際葡萄及葡萄酒組織（OIV）數(shù)據(jù)顯示，2008年全球葡萄酒產(chǎn)量的66.7%產(chǎn)自歐洲、18.5%產(chǎn)自美洲、亞洲僅占約5%。方正證券提示但亞洲將是葡萄酒消費(fèi)增長最快的市場，Vinexpo發(fā)布的最新資料預(yù)測，2009年—2013年，全球葡萄酒市場的增長率約為3.6%，同期歐洲市場消費(fèi)量將繼續(xù)下降0.7%，美國市場將有望上升7.6%，唯獨(dú)亞洲市場葡萄酒消費(fèi)量有望增長25%，是全球增長最快的葡萄酒消費(fèi)市場，與歐洲葡萄酒市場的下降趨勢形成鮮明對(duì)比。經(jīng)過多年的快速發(fā)展，中國已成為亞洲最大的葡萄酒生產(chǎn)國和消費(fèi)國，2008年中國葡萄酒產(chǎn)量、消費(fèi)量均已躍居全球前十位。

　　方正證券提示綜合考慮國內(nèi)外葡萄酒市場發(fā)展情況以及國內(nèi)飲料業(yè)的現(xiàn)狀，方正證券認(rèn)為葡萄酒業(yè)進(jìn)入了一個(gè)長期持續(xù)發(fā)展期，收入和盈利狀況都在改善，將成為新的極具投資價(jià)值的子行業(yè)，其中的張?jiān)、ST中葡都是較好的選擇。

　　宏源證券：關(guān)注進(jìn)口葡萄酒營銷

　　一周行業(yè)重點(diǎn)新聞動(dòng)態(tài)及解讀: 食用植物油加工行業(yè)增值稅或降:這項(xiàng)規(guī)定如果實(shí)行將增加部分食用油企業(yè)的現(xiàn)金和存貨壓力,有助于規(guī)范對(duì)企業(yè)的管理; 消費(fèi)者以批發(fā)價(jià)可購買知名進(jìn)口酒:隨著重慶酒類保稅交易平臺(tái)的建立以及交易規(guī)模的擴(kuò)大,進(jìn)口葡萄酒的成本將進(jìn)一步降低,國內(nèi) 葡萄酒企業(yè)可能會(huì)受到一定程度的沖擊,同時(shí)也將加速國內(nèi)葡萄酒企業(yè)向中高端升級(jí)的進(jìn)度。

　　一周公司重點(diǎn)新聞動(dòng)態(tài)及解讀: 渠道改革陣痛,王朝酒業(yè)半年報(bào)預(yù)警:營銷改革可以增加毛利率,但是原來由經(jīng)銷商承擔(dān)的推廣開支現(xiàn)在要由公司承擔(dān),所以,渠道改革是否有助于公司凈利潤增長還不確定,需要進(jìn)一步觀察; 五糧液新品或售3萬一瓶:五糧液此款酒的推出,更多的是宣傳效應(yīng),意在彰顯其高端酒的品牌形象及地位; 上調(diào)湯臣倍健2011年收入7.6%、上調(diào)2011年凈利潤8.3%,詳見點(diǎn)評(píng)及郵件。

　　本周主要產(chǎn)品價(jià)格走勢監(jiān)測:原奶價(jià)格同比上月回落1%、豬肉價(jià)格同比上月漲幅小于4%、其他原材料成本價(jià)格基本企穩(wěn)。

　　食品飲料板塊仍具有相對(duì)估值優(yōu)勢:上周末,板塊整體動(dòng)態(tài)估值(PE/TTM)為41.6X,與其他消費(fèi)類板塊橫向?qū)Ρ瓤?食品飲料整體估值仍相對(duì)便宜。接下來隨著眾多公司將相繼發(fā)布半年度業(yè)績數(shù)據(jù),良好的上半年業(yè)績增長將使得板塊確定性增長預(yù)期及抗通脹預(yù)計(jì)得到逐步兌現(xiàn),結(jié)合目前估值水平并不高,我們認(rèn)為板塊仍有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì),預(yù)計(jì)白酒、肉制品、其他酒(如黃酒)板塊仍將會(huì)有較好表現(xiàn),而葡萄酒、乳制品中業(yè)績較好的企業(yè)也將有中報(bào)行情。

　　投資建議:伊利股份“買入”(中期預(yù)增100%以上,我們預(yù)計(jì)YOY=113%)、張?jiān)“買入”(具有品牌、全產(chǎn)業(yè)鏈、營銷優(yōu)勢的本土葡萄酒領(lǐng)導(dǎo)企業(yè),中報(bào)業(yè)績增長預(yù)計(jì)近49%),五糧液“買入”(下半年提價(jià)預(yù)期、新領(lǐng)導(dǎo)層上任,業(yè)績或有不錯(cuò)表現(xiàn))、貴州茅臺(tái)“買入”(穩(wěn)定成長型品種)、古越龍山“買入”(黃酒龍頭企業(yè),可分享集中度提升機(jī)會(huì),預(yù)計(jì)上半年凈利潤增長62%)。重點(diǎn)推薦品種-湯臣倍健“買入”(終端復(fù)制能力強(qiáng)、盈利模式佳)。

　　張?jiān)深度報(bào)告:穩(wěn)健增長,估值低位

　　張?jiān) 000869 食品飲料行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：程艷華 撰寫日期：2012-02-26

　　投資要點(diǎn):

　　行業(yè)空間開始顯現(xiàn),支持張?jiān)ｉL期投資價(jià)值

　　葡萄酒行業(yè)在我國屬于朝陽行業(yè),無論從絕對(duì)增長還是相對(duì)增長來看,行業(yè)的成長空間已經(jīng)打開,未來3年產(chǎn)銷量仍能保持20%左右的增速,應(yīng)當(dāng)給予高估值,未來巨大的行業(yè)空間支持了張?jiān)５拈L期投資價(jià)值。

　　公司優(yōu)勢依舊明顯,短期內(nèi)競爭對(duì)手難以超越 體制改革、管理層持股從制度上保證了公司的可持續(xù)發(fā)展,是公司持續(xù)多年領(lǐng)跑行業(yè)的重要原因之一。深度分銷構(gòu)建的全國性渠道網(wǎng)絡(luò)走在行業(yè)前列,實(shí)現(xiàn)了對(duì)終端的有效控制和快速響應(yīng),保證了公司市場策略的貫徹執(zhí)行,成為抵抗外資葡萄酒沖擊的強(qiáng)大利器。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)清晰,高檔化趨勢明顯,符合長期消費(fèi)升級(jí)的發(fā)展方向。前瞻性的全面布局上游原料,擁有原料基地25萬畝,年產(chǎn)葡萄16萬噸,居行業(yè)第一。

　　估值安全 目前張?jiān)市盈率(TTM)為27.98倍,低于十年來38.14倍的歷史平均水平,處于歷史低位,估值安全。

　　盈利預(yù)測及投資建議 雖然在經(jīng)濟(jì)下行周期的預(yù)期下,高端酒面臨增速減緩的壓力,但張?jiān)３杀究煽?市場份額和毛利率較為穩(wěn)定,相對(duì)平穩(wěn)的業(yè)績增長依然可期。公司估值安全,并堅(jiān)持以優(yōu)厚的現(xiàn)金分紅回報(bào)股東,是A股市場優(yōu)選的長期投資標(biāo)的。給予11-13年EPS分別為3.50元、4.24元和5.45元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率為28.7倍、23.7倍和18.4倍。增持。

　　ST中葡:葡萄酒主業(yè)向好,業(yè)績?nèi)蕴潛p

　　*ST中葡 600084 食品飲料行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：陳光堯，張保平 撰寫日期：2011-08-07

　　點(diǎn)評(píng)

　　葡萄酒主業(yè)向好,收入大幅增長

　　報(bào)告期內(nèi)葡萄酒銷售收入2.06億,較上年同期增長213.23%。公司聚焦葡萄酒的戰(zhàn)略,加大對(duì)銷售方面的投入力度,通過綜合手段積極開拓市場,完善銷售渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè),同時(shí)在全國范圍內(nèi)加快體驗(yàn)館建設(shè)。產(chǎn)品宣傳:以產(chǎn)地生態(tài)概念擴(kuò)大產(chǎn)品知名度,樹立中信國安葡萄酒產(chǎn)品的產(chǎn)地生態(tài)形象。基地建設(shè):在原有15萬畝(3萬畝公司自有,12萬畝公司+農(nóng)戶合作)基地基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大自有基地建設(shè),通過建設(shè)優(yōu)質(zhì)園、示范園等一系列積極措施,提升原料品質(zhì),夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)。

　　期間費(fèi)用結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化, 營業(yè)外收入激增彌補(bǔ)虧損

　　期間費(fèi)用率為83.2%(去年同期為157%),其中銷售費(fèi)用0.68億,同比增加42%,主要是由于市場開拓、運(yùn)輸費(fèi)用增加所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用0.33億,降低44.91%,主要是由于歸還借款減少利息支出。報(bào)告期內(nèi)營業(yè)利潤-0.88億,由于銀行減免利息及消費(fèi)稅退稅使得營業(yè)外收入0.78億,較上期增加1749%,彌補(bǔ)主要虧損,利潤總額-0.13億。

　　借力大股東資源優(yōu)勢,開拓銷售市場

　　公司借大股東中信集團(tuán)在證券、銀行、信托等金融領(lǐng)域的資源優(yōu)勢拓展市場,同時(shí)發(fā)揮集團(tuán)內(nèi)部效應(yīng),集團(tuán)金融部門內(nèi)部招待一律用尼雅,去年內(nèi)部收入約2000萬,預(yù)計(jì)該項(xiàng)收入每年增長千萬。

　　全年扭虧為盈任務(wù)仍艱巨

　　去年公司扭虧為盈主要源于3.5億的營業(yè)外收入。今年在營銷方面,公司在北京成立營銷中心,進(jìn)一步加大營銷力度,擴(kuò)大公司西域沙地、尼雅、新天三大系列產(chǎn)品知名度,增加市場占有率。同時(shí),通過體驗(yàn)館營銷公司的運(yùn)營,加快營銷渠道建設(shè),擴(kuò)大產(chǎn)品影響力,提升中、高端市場的開拓能力,確保全年業(yè)績扭虧。

　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.01、0.07、0.13元,公司營業(yè)收入雖然大幅提高,但主業(yè)的盈利能力有待提高,我們暫不給予投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 市場開拓不及預(yù)期,食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。

　　莫高股份:酒莊竣工助力公司未來發(fā)展

　　莫高股份 600543 食品飲料行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：仇彥英 撰寫日期：2011-08-23

　　2011年1-6月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.79億元,同比增長14.31%;營業(yè)利潤3280.73萬元,同比增長25.98%;歸屬母公司所有者凈利潤2615.32萬元,同比增長29.28%;基本每股收益0.08元。

　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢良好。公司位于我國主要的釀酒葡萄產(chǎn)區(qū)甘肅,其控股股東為甘肅省農(nóng)墾集團(tuán),實(shí)際控制人為甘肅省國資委。主營業(yè)務(wù)涉及農(nóng)業(yè)種植及加工、大麥芽及其副產(chǎn)品等,主要產(chǎn)品有葡萄及葡萄酒、大麥芽、藥品等。今年上半年,公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均取得良好發(fā)展:葡萄酒銷售繼續(xù)保持增長勢頭,市場分布更加合理,品牌形象持續(xù)提升;麥芽產(chǎn)業(yè)面臨的形勢依然嚴(yán)峻,但較同期有所好轉(zhuǎn),實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中有升;藥業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn),利潤穩(wěn)步增長。其中,農(nóng)業(yè)種植及其加工品收入12,112.05萬元,比上年同期增長了15.63%,占當(dāng)期公司營業(yè)收入的67.69%;麥芽產(chǎn)業(yè)收入3,927.96萬元,比上年同期增長了1.04%。報(bào)告期內(nèi),公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.79億元,同比增長14.31%;實(shí)現(xiàn)凈利潤2615.32萬元,同比增長29.28%。

　　期間費(fèi)用率微增。2011年上半年,公司期間費(fèi)用率27.6%,同比增加0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中,銷售費(fèi)用率18.8%,同比增加0.2個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率10.1%,同比增加0.7個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.3%。從金額上看,銷售費(fèi)用同比增長15.6%,達(dá)3373萬元;管理費(fèi)用同比增長22.8%,達(dá)1810萬元;由于存款的利息收入,財(cái)務(wù)費(fèi)用為-237萬元。

　　產(chǎn)能提升,助力公司未來發(fā)展。公司已形成包括干紅、干白和冰酒等不同酒種在內(nèi)的較為齊全的產(chǎn)品線。依托甘肅當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的原料資源,中高檔葡萄酒將是公司未來發(fā)展的重點(diǎn)。

　　其生產(chǎn)的莫高黑比諾和精品冰葡萄酒已是國內(nèi)中高檔酒中的佼佼者。日前,公司的募投項(xiàng)目莫高國際酒莊已經(jīng)竣工,隨著項(xiàng)目逐步的達(dá)產(chǎn)和未來新增的2萬畝釀酒葡萄基地項(xiàng)目的建成投產(chǎn),公司的產(chǎn)能有望翻番。

　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011年-2012年EPS為0.18元、0.23元,根據(jù)最新收盤價(jià)11.03元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為61倍和48倍,維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

　　中信國安:資源,信息服務(wù)和地產(chǎn)三駕馬車

　　中信國安 000839 綜合類

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：鄧新榮 撰寫日期：2011-06-20

　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)

　　基于公司的豐富的資源、完整的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈以及信息服務(wù)的優(yōu)勢,我們預(yù)測公司2011-2013年EPS為0.19元、0.27元和0.36元,由于初次覆蓋此公司,暫不予評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司鹽湖綜合利用開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;三網(wǎng)融合推進(jìn)速度不及預(yù)期;房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步調(diào)控可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生影響。

　　青島啤酒:規(guī)模效應(yīng)和結(jié)構(gòu)升級(jí)雙驅(qū)動(dòng)

　　青島啤酒 600600 食品飲料行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：黃付生 撰寫日期：2012-02-29

　　盈利預(yù)測:1季度尚處于淡季,銷量增長不明顯,但一些地區(qū)如北京、天津和揚(yáng)州出現(xiàn)了提價(jià)的小高潮,隨著氣溫的回升,我們預(yù)計(jì)旺季來臨之前還有一波上漲。假設(shè)11-13年銷量增速為13%、12%、11%,考慮明年毛利率提升至43.7%,預(yù)計(jì)11-13年EPS 為1.25元、1.59元和1.89元。12年21倍的市盈率處于歷史較低水平。維持公司“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)為40元。

　　ST皇臺(tái)業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng):11年預(yù)告扭虧為盈有望摘帽

　　ST皇臺(tái) 000995 食品飲料行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：劉家偉 撰寫日期：2012-01-16

　　事件:

　　ST皇臺(tái)1月14日公告:預(yù)計(jì)2011年業(yè)績扭虧為盈,主要是因?yàn)楣痉謩e與甘肅瀚宇投資有限公司及中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司武威分行完成了債務(wù)重組,產(chǎn)生了共計(jì)3051.55萬元的債務(wù)重組收益,計(jì)入本報(bào)告期營業(yè)外收入核算所致。預(yù)計(jì)公司2011年凈利潤為300-500萬元,折合EPS0.017元-0.028元,上年同期為虧損5939.91萬元,EPS為-0.33元。

　　盈利預(yù)測和投資建議:

　　鑒于公司自身白酒業(yè)務(wù)已有較大進(jìn)展,存在重組預(yù)期,但2012年重組進(jìn)展有所延緩,仍存有不確定性,假如重組成功,則從樂觀角度,預(yù)計(jì)2011-2013年EPS為0.025元、0.69元和1.48元,對(duì)應(yīng)PE433倍、16倍和7倍,故維持推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　假如公司并購計(jì)劃未獲通過或被并購的公司盈利能力未達(dá)預(yù)期,則PE過高,形成估值泡沫。

　　古井貢酒:“東不入皖”與古井貢酒之復(fù)興

　　古井貢酒 000596 食品飲料行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：龍雋，朱衛(wèi)華 撰寫日期：2012-03-12

　　預(yù)計(jì)短期營銷費(fèi)用仍難以下降,將12年EPS預(yù)測由5元下調(diào)至4.4元,維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。考慮到公司在省內(nèi)“人人通”推廣及省外渠道建設(shè)上仍處于投入期,并斥巨資在央視進(jìn)行了廣告宣傳,預(yù)計(jì)12年?duì)I銷費(fèi)用將維持高位、難以達(dá)到我們之前預(yù)測的25%的凈利率水平,因此我們下調(diào)12年EPS預(yù)測至4.4元,給予25倍市盈率,相應(yīng)目標(biāo)價(jià)下調(diào)至110元,維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:激烈競爭之下,費(fèi)用投入不能有效促進(jìn)終端動(dòng)銷。

　　貴州茅臺(tái):批零價(jià)回落有望促消費(fèi)回升

　　貴州茅臺(tái) 600519 食品飲料行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：董廣陽，趙琳，潘嘉怡 撰寫日期：2012-02-21

　　節(jié)后批零價(jià)回落較為明顯

　　本年春節(jié)前后是茅臺(tái)批零價(jià)最為波動(dòng)的一年,春節(jié)前上海53度飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)/零售價(jià)/酒店售價(jià)分別高達(dá)1980元/2280元/2800元,而目前已分別回落至1700元/1980元/2280元,跌幅過10%。

　　價(jià)格回落受多重因素影響,我們認(rèn)為上半年出廠提價(jià)可行性不強(qiáng)

　　我們認(rèn)為價(jià)格波動(dòng)受多重因素影響:1)通脹預(yù)期轉(zhuǎn)變是大背景;2)輿論對(duì)高價(jià)茅臺(tái)的苛責(zé)形成對(duì)公務(wù)消費(fèi)需求壓力;3)節(jié)前物流停工導(dǎo)致發(fā)貨困難而節(jié)后批量到貨及需求減少形成經(jīng)銷商庫存壓力。我們認(rèn)為1季度茅臺(tái)的提價(jià)概率較小,而2季度淡季庫存高時(shí)再提價(jià)的可行性也不強(qiáng)。

　　預(yù)計(jì)批零價(jià)仍或小幅下調(diào),但不影響公司2012年保持較高增長

　　除較長時(shí)間的淡季因素外,公司也在通過主動(dòng)增加供應(yīng)、新開直銷店來調(diào)控價(jià)格體系,我們因此預(yù)計(jì)未來批零價(jià)格仍或小幅下調(diào)。但我們發(fā)現(xiàn)價(jià)格回歸正重新吸引真實(shí)消費(fèi)量回升,而茅臺(tái)的結(jié)構(gòu)性漲價(jià)也值得關(guān)注,因此我們相信公司未來有能力保持高增長。

　　估值:盈利預(yù)測由保守傾向中性,維持目標(biāo)價(jià)275元

　　我們將盈利預(yù)測由偏保守略傾向中性, 2011-2013年EPS預(yù)測由7.71/10.60/13.43元上調(diào)至8.08/11.27/14.18元。目標(biāo)價(jià)維持275元,基于瑞銀VCAM得出,假設(shè) WACC 9.3%。

　　金楓酒業(yè):市內(nèi)求結(jié)構(gòu)提升、市外市場求突破

　　金楓酒業(yè) 600616 食品飲料行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券 分析師：趙軍 撰寫日期：2011-12-20

　　金楓酒業(yè)是黃酒業(yè)的龍頭企業(yè)。公司2010年實(shí)現(xiàn)黃酒銷量約10萬噸,收入9.7億元,凈利潤1.3億元,收入和銷量僅次于古越龍山。目前主要核心品牌有“石庫門”和“和酒”兩個(gè)中國馳名商標(biāo)。其中,石庫門的銷量預(yù)計(jì)在1.5萬噸,和酒金色年華的銷量預(yù)計(jì)為5000噸,合計(jì)約2萬噸。公司的控股股東是上海市糖業(yè)煙酒(集團(tuán))公司,實(shí)際控制人為光明食品集團(tuán)。

　　黃酒行業(yè)勢單力薄。黃酒規(guī)模企業(yè)的產(chǎn)量預(yù)計(jì)是啤酒、白酒、葡萄酒、黃酒中最少的;收入也是飲料酒中最少的,動(dòng)態(tài)的看,黃酒近五年的收入復(fù)合增速約為15.38%,略高于啤酒的12.32%,但遠(yuǎn)低于白酒的28.42%和葡萄酒的24.56%。微觀層面,黃酒的規(guī)模企業(yè)數(shù)量要小于其他酒種,規(guī)模企業(yè)的平均收入也低于其他酒種。黃酒行業(yè)整體盈利能力也偏低。2010年黃酒的行業(yè)利潤率只有8.87%,低于較為賺錢的白酒和葡萄酒,但稍高于競爭更為激烈的啤酒。

　　黃酒消費(fèi)具有較強(qiáng)的區(qū)域性和季節(jié)性。預(yù)計(jì)浙江的消費(fèi)占全國的30%左右,上海占全國的13%左右,江蘇占全國的13%左右,浙江、上海和江蘇的黃酒消費(fèi)約占全國的50%以上。黃酒消費(fèi)還具有一定的季節(jié)性。從行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)看,第一和第四季度的產(chǎn)量是全年高點(diǎn),即黃酒銷售旺季。

　　行業(yè)集中度高。根據(jù)對(duì)規(guī)模以上企業(yè)的統(tǒng)計(jì),排名前五位的企業(yè)2009年收入占到行業(yè)的48.81%,利潤總額占行業(yè)的77.94%。

　　黃酒消費(fèi)區(qū)域局限和附加值低的原因。黃酒的消費(fèi)區(qū)域性主要跟其行業(yè)生態(tài)有關(guān):1)作為一個(gè)老酒種,缺少文化的適應(yīng)性;2)行業(yè)生態(tài)競爭檔次低;3)行業(yè)規(guī)模企業(yè)數(shù)量少;4)行業(yè)巨頭全國化野心較白酒小,全國化力量單薄等;5)黃酒的受眾規(guī)模有限。黃酒附加值低的原因主要因?yàn)辄S酒的評(píng)級(jí)體系不強(qiáng)和生產(chǎn)成本低等因素造成。

　　突破黃酒消費(fèi)區(qū)域局限,附加值低的困境。實(shí)現(xiàn)黃酒的全國化需要行業(yè)轉(zhuǎn)變思路,持續(xù)并發(fā)揚(yáng)創(chuàng)新精神;高舉品牌化大旗;更多優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)廠商進(jìn)行全國化推廣。提升黃酒附加值則需要行業(yè)秉承差異化,實(shí)施創(chuàng)新和品牌戰(zhàn)略。

　　創(chuàng)新成就今日的金楓。與動(dòng)輒擁有百年歷史的紹興黃酒企業(yè)相比,以前金楓黃酒規(guī)模和收入都很小。弱則思變,公司看到的行業(yè)危機(jī):1)口味難以適應(yīng)年輕人需求;2)黃酒形象差,影響價(jià)格和檔次的提升。公司通過觀念創(chuàng)新、產(chǎn)品全面創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了高成長和高盈利。

　　整合華光,效益明顯。華光釀酒進(jìn)入公司后,公司對(duì)其進(jìn)行了基酒整合、生產(chǎn)整合和銷售整合。產(chǎn)品定位上,總體品牌戰(zhàn)略為:突顯核心品牌,提升3年陳以上產(chǎn)品,優(yōu)化低端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。其中,公司“石庫門”以海派文化做深上海市場,“和酒”品牌則是以“和文化”謀求全國化的理想品牌。

　　省內(nèi)市場結(jié)構(gòu)提升,省外市場謀求突破。公司通過石庫門一號(hào)和和酒大開福新包裝的推出來優(yōu)化上海市場的產(chǎn)品品牌結(jié)構(gòu),進(jìn)一步提升品牌力;省外市場公司取得20%左右的增長,從公司分列銷售市外部門可以看出公司正逐步加大市外市場的建設(shè)。

　　盈利預(yù)測及估值。預(yù)計(jì)公司2011-13年收入為10.47億元、11.25億元、12.26億元,EPS為0.33元、0.37元、0.45元,估值合理,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。