業內人士指出，白酒行業的調整仍將持續1-2年，但經歷今年一季度的量價齊跌之后，伴隨著眾酒企經營思路的調整，二季度白酒業在去庫存的過程中艱難尋底。下半年，消費旺季的到來將會刺激需求改善，估值處于底部區域的白酒板塊有望迎來回暖。

    一線酒企抗壓能力顯現
    名酒變身“民酒”

    此次白酒行業調整，首當其沖的便是位于白酒金字塔塔尖的高端白酒。上半年，以茅臺、五糧液為代表的高端白酒一度出現量價齊跌、庫存積壓甚至價格倒掛等問題，令市場對一線酒企業績產生較大擔憂。但憑借良好的品牌力和渠道控制力，一線酒企也顯示出較好的業績調節能力及抗風險能力。

    五糧液8月15日公布的半年報略超市場預期，上半年實現營業收入155.20億元，同比增長3.12%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤57.91億元，同比增長14.76%。酒類收入149.24億元，同比增長2.7%。毛利率為74.11%，同比增長7.12個百分點。

    值得注意的是，維持增長的同時，五糧液預收款及應收票據均發生較大變化。半年報顯示，由于經銷商減少預付款，五糧液預收款項期末余額為33.86億元，較一季度末的38.63億元繼續下降12.3%，較年初的64.67億元大幅下降47.6%。期末應收票據達到42.47億元，較年初大幅增加63.72%，公司解釋，主要是經銷商通過使用銀行承兌匯票進行結算增加所致。

    瑞銀證券王鵬表示，從酒企已經披露的半年報可以看出，白酒的渠道壓力變大，表現在酒企層面上為預收賬款下降、企業經營性現金流大幅減少，企業的應收票據、應收賬款增加等，這也反映出行業調整之時酒企銷售模式的變化，以往“先打款后給貨”的銷售模式發生改變，說明渠道現金壓力較大，這些情況將在白酒公司中普遍存在。“對于龍頭企業而言，由于在資金、規模、渠道控制上有優勢,龍頭企業的業績調節能力、抗風險能力相對較好。”

    今年5、6月份時，由于價格超跌刺激終端購買意愿，加上廠家控貨策略對經銷商信心的穩定，高端白酒也出現企穩回升，價格及銷量均出現回暖。

    以貴州茅臺為例，貴州茅臺一季報營業收入和凈利潤增長率分別為19.11%、21.01%。申銀萬國童馴預計公司中報凈利潤增長14%-21%，資產負債表、現金流量表有望較一季度明顯改善。

    童馴指出，行業消費價格重心下沉，價格帶明顯收窄，也刺激了部分消費者在品牌選擇上向上轉移，而茅臺正是這部分消費者轉移后的受益者，在5、6月份的高端白酒擠壓式增長中勝出。加上茅臺上半年針對市場變化做出的政策調整，使得茅臺5、6月份的銷售呈現“價量齊升”的現象，上半年飛天茅臺銷量預計增長5%左右，二季度單季銷量預計增長30%以上，在高端白酒中一枝獨秀。