節日因素短期支撐粕價 豆粕上行空間受限 1-29

1月下旬，國內豆粕期價圍繞3400區間振蕩，CBOT豆粕期價也基本呈現窄幅波動走勢。筆者認為，節前豆粕價格可能有所反彈，但節后隨著豆粕消費淡季的來臨，豆粕價格上行空間受限。

節日因素短期支撐粕價

受畜牧產品市場消費和養殖業季節性特點影響，我國飼料消費市場存在季節性：重大節日前消費旺盛，節日后通常會出現消費疲軟。春節前后飼料的消費季節性最為明顯，每年春節前，大量育肥形成飼料消費的旺季。1月份，生豬、仔豬以及豬肉價格均有不同程度的上漲，延續了去年11月以來的反彈上漲趨勢。截止到1月18日，全國22省市生豬、仔豬、豬肉、雞蛋平均價分別為17.54元/公斤、28.16元/公斤、26.15元/公斤、10.43元/公斤，較11月初分別上漲約21.56%、23.62%、18.06%和3.27%，水產品價格也有不同程度的上漲。元旦和春節兩大傳統節日對于畜禽產品價格上漲的帶動提振了豆粕需求。1月份，豆粕現貨價格保持堅挺，截止到1月25日，全國豆粕平均價格約3987.81元/噸，豆粕現貨價格對于期價具有支撐作用。春節之前豆粕消費旺季有望提振價格，而春節之后豆粕消費逐漸進入相對淡季，價格可能承壓下行。

美豆銷售淡季來臨壓制遠月

進入2013年以來，美國大豆出口銷售情況總體保持良好，美豆出口銷售量均高于前四年同期水平，出口銷售進度領先于前四年水平。截止到1月17日，美豆出口銷售累計約2466.5萬噸，約占全年銷售量的67%。按照1月份每周約100萬噸的銷售進度，預計截止到1月底，美豆銷售進度有望達到全年出口總額約73%的銷售份額。與往年相比，2011年和2010年在2月下旬，2008年、2009年和2012年在4月初才達到上述銷售水平。我們認為，在新作南美大豆上市之前，美豆良好的銷售狀況對于豆價有支撐作用。但隨著時間的推移，2013年美豆銷售淡季較往年預計提前，銷售淡季的到來對豆粕價格支撐作用減弱。同時南美大豆逐漸上市，將會代替美國大豆銷售成為大豆貿易市場上的主角，豆粕價格也因此承壓。

中國大豆進口進入淡季

從我國大豆進口的季節性規律看，我國大豆進口各季度情況略有差別。以各季度進口量占全年進口量的比重平均情況分析，2000年至2012年三季度進口量占比約30.48%，四季度為25.07，二季度為24.76%，而一季度的進口量占全年進口量的19.68%，位于末端。2008年至2012年，一季度的進口比重仍以21.73%落后于其他季度，可見，第一季度往往是中國大豆進口淡季。同時，由于對2013年南美大豆存在豐收預期，進口商可能會推遲部分買盤。預計1月份中國大豆進口增速將有所放緩，對豆粕價格的支撐作用將減弱。

南美豐產預期始終壓制粕價

USDA對2012/2013年度巴西和阿根廷豆粕產量預估為2860萬噸和2980萬噸，較去年增-0.1%和6.62%，以此數據預估，南美豆粕產量合計將會創下歷史新高，從而帶動全球豆粕產量再創新高至1.8339億噸，豆粕增產預期主要來自于其上游原料大豆的產量增產。1月25日巴西咨詢機構Safras&Mercado預測2012/2013年度巴西大豆產量有望達到8468萬噸，較前一年度增產25%。本月USDA報告則預估巴西產量8250萬噸，阿根廷大豆產量5400萬噸，兩國大豆產量合計依然保持歷史新高的預期值1.365億噸，較前三年產量增速分別為28.1%、9.64%和10.53%。

隨著南美大豆逐步進入關鍵生長期，天氣對作物產量影響愈發重要。據中華糧網監測，截止到1月20日，阿根廷大豆主產區作物生長狀況好于去年同期，較1月上旬繼續提升。巴西大豆主產州作物長勢狀況均好于去年同期，當地大豆作物狀況較好。所以，如果南美天氣總體保持良好，那么在2—3月期間，南美大豆的豐產預期仍會壓制豆價，可能會把豆粕價格推向下一個價格低谷。

通過以上分析，筆者認為，春節以前豆粕價格可能有所反彈，但隨著2、3月份消費淡季的來臨，在豐產預期共同影響下，預計豆粕價格漲幅有限。（作者單位：弘業期貨）