維持搜狐增持評級下調目標股價   摩根士丹利

5月2日消息，摩根士丹利周二發布研究報告，維持搜狐(Nasdaq:SOHU)股票“增持”評級，將該股目標股價從93美元下調至79.70美元。

以下為該研究報告內容摘要：

搜狐第一季度付費搜索和在線游戲業務增長穩定，但品牌廣告業務仍然遭遇挑戰。我們認為，內容攤銷成本高，以及研發投資增加，搜狐的利潤率將下滑。因此，我們下調了該公司的目標股價和每股收益預期。

由于不佳的品牌廣告及盈利前景，我們將搜狐2012財年每股收益預期下調26%。但其現金狀況穩定（約占市值40%），在線游戲和付費搜索業務良好，因此我們維持該股票“增持”評級。根據目前的股價，該股2012財年市盈率約為16倍，下半年廣告營收的加速恢復可能將推動利潤增長。

受到表現出色的付費搜索和在線游戲業務推動，搜狐第一季度營收增長30%達到2.27億美元，比我們的預期高出2%。按照非美國通用會計準則，搜狐第一季度每股完全攤薄收益為0.61美元，比預期高出11%。

負面因素：（1）第一季度品牌廣告同比增長7%，符合預期。但是，由于宏觀經濟前景不確定性導致在線品牌廣告營收前景仍然未可知，第二季度指導性增長預期疲軟，只增長0-5%；（2）游戲推廣投入、網絡視頻攤銷成本和研發投入處于高水平，利潤仍然將很疲軟。

樂觀因素：（1）搜狗收入同比增長1.8倍，占搜狐第一季度廣告總營收的28%，上年同期為12%；(2)由于《天龍八部》（Dragon）表現不錯以及市場對新游戲《神曲》（DivineComedy）的良好反應，在線游戲營收同比增長34%。(3)搜狐預計，第二季度總營收同比增長23%至26%，這主要因為搜狗和在線游戲業務的推動。搜狗同比將增長113%，而在線游戲同比將增長28%至31%。