我國上市生豬期貨仍需等待時機

    在尋求"豬周期"問題的解決之道中，生豬期貨作為一個重要的價格風險管理工具，一直受到廣泛關注和重視。尤其是最近以來，針對新一輪價格波動，"盡快上市生豬期貨"的呼吁又開始頻頻見于報端。筆者認為，通過上市生豬期貨為產業鏈各環節提供規避價格風險的金融工具是必然趨勢，但從我國生豬產業現有基礎條件來看，上市生豬期貨不可操之過急，仍需等待時機。

    期貨市場具有價格發現和規避風險兩大基本功能。上市生豬期貨，可以從一定意義上推動生豬價格跳出“蛛網模型”的怪圈，既能促進產業持續健康發展，又能穩定農民收入，然而生豬期貨一旦上市，無論對我國生豬養殖者、產業鏈上下游企業還是政府的宏觀調控，都會產生重大的影響，因此需要謹慎考慮其可行性。從上市生豬期貨的實際條件來看，目前還存在一些制約因素需要解決。

    第一，生豬質量指標和市場價格在全國未能統一，制約市場主體對期貨交易標的物的普遍認同。盡管生豬產業有關質量標準已初步形成，但由于消費習慣、養殖技術水平等方面的差異，不同區域對生豬品質的衡量指標仍存在差異，難以形成全國統一且受到普遍認可的質量指標。同時，受區域經濟發展水平不平衡的影響，我國不同地區的生豬生產成本高低不同，局部市場供求關系也不一致，形成的生豬價格差異較大。質量標準和價格的地區差異，使生豬市場被分割為“條條塊塊”，不僅難于確定市場普遍認同的生豬期貨合約標的物，也會影響生豬期貨交割的順利實現。

    第二，交割方式選擇、疫病防控等問題未能解決，制約生豬期貨合約的順利交割。生豬期貨上市后，或采取現金交割，或采取活體交割，目前兩種形式均面臨著不少難題。如果選擇現金交割方式，根據國際經驗，需要有相應的生豬市場價格指數，而當前我國生豬市場尚未形成一個有代表性的、公認的市場價格指數，現金交割一時還缺乏基礎。如果采用活體交割，大量來自不同地域、不同品種的生豬被集中到交割倉庫進行交割，則會出現如何處理糞便、如何集中防疫等問題。另外，活體交割也制約了生豬交割的運輸半徑，增加了交割成本。

    第三，生豬規模化養殖、產業化經營水平不高，制約形成合理的生豬期貨投資者結構。成功上市一個期貨品種需要有較強的產業發展基礎，這樣才能形成合理的投資者結構，避免投機資金對期貨價格的過分炒作，從而達到價格發現與風險規避的目的。如果某期貨品種背后的產業發展基礎薄弱，潛在套期保值交易者較少且規模小、素質差，期貨市場就難以與產業發展形成良性互動，甚至會給產業發展帶來負面影響。近年來，我國生豬生產規模化程度在不斷提高，生豬產業化經營組織也在不斷增多，但總體而言，生豬產業鏈中的各類主體尤其是生產者仍然規模小、組織化程度低、資金實力弱、經營觀念落后，這將制約合理的投資者結構形成，并影響生豬期貨市場功能的發揮。

    “十二五”即將到來，轉變經濟發展方式將成為未來5年國民經濟發展的主題。在這一背景下，我國生豬產業的發展方式也會迎來重大變革，這將為生豬期貨上市帶來契機。建議有關部門著力做好以下三方面的準備工作，力爭在“十二五”時期擇機上市生豬期貨。

    首先，要積極推動生豬產業鏈橫向、縱向整合，加快推進生豬產業的規模化、產業化。一是要加快規模化標準養殖場和養殖小區建設，提高生豬養殖的規模化、標準化程度；二是要加大生豬流通基礎設施建設力度，推動生豬流通環節的整合，培育規模大、實力強的生豬流通商、貿易商；三是要加強產業鏈上、下游的縱向整合，培育“公司+農戶”、“公司+合作社+農戶”、“合作社+農戶”等多種一體化組織形式。

    其次，要借鑒國外成功經驗，結合國內現貨基礎條件，設計科學、合理的期貨合約。在標的物選擇方面，應首先上市以活體生豬為標的物的生豬期貨，等待時機成熟再上市豬肉期貨。在交割方式選擇方面，可以先實行實物交割，待全國統一的生豬現貨價格體系建立后再考慮現金交割。同時，應根據國內生豬市場交易規模及參與者資金實力、豬肉價格波動性等因素確定生豬期貨的交易單位、每日最大漲跌幅和最小變動價位，避免出現生豬期貨剛上市就出現劇烈價格波動的情況。

    再次，要加強對生豬期貨潛在交易者的教育培訓，培育合理的投資者結構。生豬期貨是一個“高、精、尖、專”的專業投資產品和市場，既有保證金交付中的風險、期貨經紀商和會員在代理中的風險等多方面市場風險，期貨交易規則也較為復雜，具有專門知識的企業和個人才能利用好這一工具。因此，要重視對潛在交易者的教育培訓，積極培育和發展生豬期貨的機構投資者和個人投資者，建立完善、合理的投資者結構，為生豬期貨的持續穩定發展打下堅實的基礎。