海天味業約2/3銷售收入來自醬油，但不同意其他企業，海天味業上市前沒有引入機構投資者，我估計是因為現金流良好，不大需要外部資金支持。仔細看海天味業招股說明書，會發現從2010年底到2013年中，其既無應收賬款，也無銀行借款。一家生意做到每年84億元、在全國有2100家經銷商的大公司，竟然都是先款后貨，不知多少消費品公司會羨慕。

    海天味業的歷史可以追溯到清代。其前身是佛山海天食品調味公司，屬于全民所有制企業，1995年股份制改革中，以1994年2月底的經營性資產3841萬元為基數，70%資產出讓給職工，成為企業職工股，剩余30%為國家股。作為國內調味品尤其是醬油行業的龍頭，其2013年實現銷售收入84億元，凈利潤約16億元，主要產品包括醬油、調味醬和蠔油。

　　再看仔細一些，過去3年，其存貨周轉期略高于兩個月，應付賬款周轉期略低于一個月，流動資金周轉良好。如果再算上巨額的經銷商預付賬款（2013年底為約17億元），海天味業實際所需的流動資金竟然為負值。此外，根據2013年年報，其經營活動產生的現金流量凈額超過19億元，購建固定資產等長期資產的現金資本開支約為10億元，自由現金流量超過9億元；2012年的自由現金流量更達到17億元。這是一家不缺錢的公司。

　　盡管上市前沒有機構投資者，但國資還是從海天味業的大發展中得到很好的回報。1995年海天味業改制后，剩余的30%國有資產約1152萬元由佛山市國有資產辦公室持有。后來這部分股權通過佛山國資委下屬的境外子公司興兆環球持有，直到2007年4月以10.44億元出售給海天味業。13年間（以1994年2月資產評估日計），如果不計股息的收入與投入，增值約90倍，年回報率接近42%（2001-2006年間，國資通過應收股利增資約5500萬元，2004年曾投入1500萬元與海天味業組建國內合資公司高明海天）。

　　由于引入員工持股，海天味業上市前有58位個人股東，其中包括共同控制人龐康、程雪等8人，他們也通過海天集團間接持股。合計來看，最大股東為董事長兼總裁龐康，持股約30.4%（上市前直接持股約10.66%，間接持股約19.75%）；其次是程雪，持股約10%。

　　以海天味業上市前股本7.11億股計算，龐先生持股約2.16億股，扣除上市時按比例發售的老股約1136萬股，其持股約2.05億股，占上市后擴大股本的27.4%。由于海天味業2014年5月將資本公積金轉增股本，股份數量擴大一倍，龐康目前持股約4.1億股。以海天味業2014年6月13日收市約518億元市值（股價34.6元/股）計，其身家約為142億元。