近日，中信證券發布了《食品飲料行業2010年投資策略》。報告認為，食品飲料行業景氣回升態勢明確，預計中高端白酒、葡萄酒明年將延續量價齊升格局。

　　隨著經濟總體形勢向好，2009年食品飲料行業景氣逐季回升，成本下降帶動毛利率顯著上升以及費用下降帶動利潤率快速提高，成為行業增長的特點。2009年以來，行業內板塊輪動明顯，上半年主要挖掘“改善型”公司，三季度出擊“業績超預期”板塊（主要是乳業和啤酒），四季度已打響的“正規戰”（即主攻一線龍頭公司）將持續到明年上半年。

　　消費升級重啟引導明年行業發展。經濟形勢向好、經濟增長轉型和流動性充裕成為明年行業景氣回升的三大動力，使得食品飲料行業產品消費結構重拾2003年—2008年之間的提升態勢。近期中高端白酒、葡萄酒已再現量價齊升格局，預計明年消費升級態勢將延續。消費升級重啟將繼續引導行業結構進一步優化，并提高龍頭企業盈利水平。

　　行業集中度將持續提升，龍頭企業優勢強化。從各子行業來看，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖將繼續引領高端白酒市場；啤酒行業CR4未來三年有望達到80%；進口葡萄酒與國產品牌將在中高端市場爭奪份額。未來食品飲料行業將繼續呈現從子行業向全行業、從區域市場向全國市場集中的格局。

　　利空消化與估值捉升凸顯酒類投資機會。整治酒后駕駛的行動和白酒消費稅的調整，短期對行業造成了一定的沖擊，但影響已逐漸趨弱，從長期來看改變不了景氣回升和消費升級的趨勢。從估值來看，以白酒為主的食品飲料板塊相對A股的估值溢價處于歷史低位，未來提升空間約在20%—30%。

　　維持行業“強于大市”的評級，重點關注高端白酒、葡萄酒行業。行業復蘇與消費升級態勢日益明朗，使得高端白酒和葡萄酒行業明顯受益。啤酒行業由于原料價格回落和費用下降，毛利率和盈利水平有望保持。