主持人：食品飲料板塊的平均PE在20-30倍，這樣的水平相對于滬深300指數來說并不算低，二位怎么看食品飲料板塊現在的估值水平呢？這樣的估值是已經基本反映了中報的利好還是仍然被低估呢？

　　梁希民：我們做了一個統計，在2010年之前，食品飲料板塊估值相對于滬深300的估值大概都在2倍左右，實際上現在已經達到了2.8、2.9甚至超過3倍，這樣看來，它的相對估值并不便宜。但是，需要注意的一點是，食品飲料板塊的股價一直以來都是完全靠業績沖上去的，因為業績持續走高，所以市場愿意給它高估值。

　　程繼東：我們在做投資組合時一直都在比較各個行業的估值水平，我現在應該超配哪個行業或者低配哪個行業，在投資過程中，我對某個行業相對于滬深300指數的估值高低并不是特別看重，因為滬深300很大一部分是金融股，特別是銀行、保險，它們的成長性明顯是不如食品飲料行業的。我認為市盈率主要取決于行業今后的成長性，如果這個行業每年成長20%-30%，那么你給它20多倍的市盈率是比較合理的。比如貴州茅臺每年的估值增長，如果產量增加10%，價格每年漲百分之十幾，那么它的利潤每年就能增長20%多，而且現在也沒有太多的競爭對手，或者說基本上沒有競爭對手，這樣的股票，給20倍的估值水平是很合理的。相反，銀行股現在雖然只有8倍的估值水平，但由于宏觀經濟的問題，或者地方融資平臺的問題，導致它的業績可能會下降，所以它的估值水平低是很正常的。

　　主持人：兩位怎么看通脹對食品飲料的盈利影響？目前的通脹水平對于食品飲料類上市公司的盈利增長到底是有利還是有弊的？隨著通脹的持續，下半年食品飲料各子行業的業績成長是否會出現分化？

　　梁希民：通脹對不同子行業的盈利影響不一樣。比如對于高端白酒、葡萄酒等來說，通脹是相對有利的，因為它是相對稀缺的產品，它是抗通脹的，它的價格漲幅會遠遠超過成本的漲幅，不需要承擔成本上漲的壓力。但作為大眾消費品的肉制品和乳制品行業就不一樣了，在原材料上漲前期的時候，它不敢輕易的漲價，但到最后所有廠家都承受不了的時候，就會一起漲價。所以在通脹初期，肉制品和乳制品行業是最難熬的，對于肉制品行業來說，現在可能是最難的時候，因為豬肉價格比較高。如果四季度CPI降下來，原材料價格會降下來，那么乳制品和肉制品行業的盈利拐點就會到來。

　　程繼東：我覺得要分開來看，比如對于高端白酒來說，如茅臺、五糧液、國窖1573，它們已經不僅是消費品，而且擁有了投資屬性，在高通脹低利率的情況下，市場對于高端白酒的投資需求在增加，目前我們的利率是3%，通脹是6%，存在銀行里，每年負利率是3個百分點，所以大家都想著買一些東西，買一些供給相對有限的東西來保值。

　　肉和乳制品，肯定是不具有投資屬性了，誰也不會囤肉、囤奶，所以通脹對于它們的影響，主要看公司在這個行業里的談判議價能力，雖然可能原材料在漲，但如果公司在這個行業里議價能力很強的話，那它的產品價格也可以漲，把原材料上漲的因素轉移給消費者，所以我們看到有些公司具備這樣的能力，有些公司并不具備。歸根到底，還是看公司在行業里的市場份額和議價能力。