2011年1季度行業及重點公司業績基本實現穩定較快增長;4月食品飲料各子行業產銷量繼續維持增長勢頭,其中白酒行業增速仍然最高;預計3季度開始CPI將見頂,4季度將回落,行業成本壓力逐步減緩,業績增速將有上升;目前食品飲料行業估值仍處于歷史低位,仍有上升空間。從子行業角度來說,我們重點推薦白酒、乳品和啤酒行業。

        白酒:高檔酒提價和中檔酒放量助推白酒業績確定性增長。下半年高檔白酒將進入提價窗口期,另一方面消費升級帶來的白酒消費結構從三角形向紡錘形轉換,低檔酒消費人群向中檔酒消費人群轉變的過程將持續,中檔酒市場容量仍將繼續擴大。我們推薦同時在高檔酒和中檔酒上都有品牌產品的一線白酒公司五糧液和瀘州老窖。

        乳品:原奶價格下行盈利回升,新國標實行利好龍頭企業。自4月開始行業主要原材料原奶的收購價格開始呈現下行之勢,將推動行業盈利能力回升;年初行業新國標實行,近半數企業未通過新國標審核,將可能退出行業,市場將繼續向龍頭企業集中,看好龍頭企業伊利股份。

        啤酒:短期受壓成本上升,行業集中度提升長期利好龍頭。占成本20%的大麥價格持續高企,較去年同期上升40%左右,行業盈利能力將受高成本的壓力;但另一方面2010年開始啤酒行業內部并購加速,行業集中度上升速度將快于預期,龍頭企業銷量增速將好于行業,推薦行業龍頭青島啤酒。

        肉制品:短期受制生豬價格上漲。我們預計生豬價格上漲勢頭可能延續至年底。短期對生豬屠宰、肉制品加工持謹慎態度。長期看,生豬屠宰、肉制品加工結構性空間很大。屠宰集中度很低,冷鮮肉進入快速成長期。低溫肉制品消費升級明顯,快速推廣條件具備。

        大眾消費品一季度毛利率同比降幅較大,后續逐漸提升。下半年部分原材料價格有可能回落,另一方面產品提價、結構調整緩解成本壓力。但我們認為業績超預期的可能性不大。推薦明后年產能釋放將顯著提升業績增速,前期跌幅較大的安琪酵母。

        風險提示:經濟增速低于預期,食品安全風險。