主持人：4月份的社會消費品零售總額是13649億元，同比增長17.1%，比三月份回落了0.3個百分點。怎么看消費的放緩？

        王憑：消費放緩是符合預期的，因為消費的數據是一個涵蓋了大部分消費品的數據。如果把整個消費品拉開，大概可以分為兩類：一類是耐用品，一類是常用品。因為耐用品存在消費周期，而且金額非常大，它所占的比重是非常大的。因此它的上和下基本可以決定我們看到的社會消費品零售總額的整體運行趨勢。

        當前的情況來看，耐用品消費增速放緩是一個非常簡單的邏輯．首先，從2009年和2010年消費周期來看，我們通過政策以及疊加內需的一種爆發性的增長大部分兌現了耐用品增長周期當中的由下到上的分段，隨后即使不存在政策上的調整，耐用品的周期也將會驅動整體消費增速處于放緩或者回落的趨勢。再從現在的實際情況來看，比如汽車，從去年年末開始諸如北京的限購已經顯示出政府在汽車消費方面的態度出現了階段性轉向，就是說即使在不出政策調控情況下增速已經會出現放緩的跡象，再疊加下調控的話，可能消費增速會下滑得特別快。

　　主持人：應該說政策的導向還是擴大內需、擴大消費的，應該怎么來看放緩和擴大消費之間的差距？

        王憑：擴大消費實際是擴大存量，就是說希望消費的存量在整個GDP當中占的比重能擴大到像一些發達國家那樣。我們國家消費率長期以來都在很低的位置，投資率過高，消費率過低，這是我們發展到現在這個階段所面臨的掣肘。

        擴大消費這個趨勢來看，我認為現在核心的動力是趨向于所謂城鎮化帶來的消費升級的這么一個概念。首先，城鎮化推進過程中，農民的消費能力也在提高，而農民占人口的比重我想不用多說了。隨著他們消費能力的提升，自然會帶動必要消費品和部分耐用消費品的增長。這是從大的趨勢來看的，所以消費升級主要可能還是集中在這一方面。

        主持人：比較而言您覺得消費類板塊中相對比較看好的細分板塊是？

        王憑：細分的板塊，我只說一下短期趨勢的角度。我個人可能更傾向于攻守兼備型的，比如食品飲料、醫藥。

        我們所處的大周期的階段有點類滯脹的階段。在這個階段里，股市的表現往往在傳統的時間中，四個周期當中表現是最不好的，傾向于一個相對防御型的配置邏輯。從防御型的配置邏輯來看，醫藥方面目前存在一些國家價格調控的預期對它進行打壓，但是消化這個因素后醫藥長期股估值的邊際已經接近于底部區間，所以這個行業可能并不需要太多的催化劑，從長線來看大的利潤空間屬于一個增長斜率上移的過程。因此在估值如出現明顯的安全邊際的情況下，上行動力就會逐漸形成。

        食品飲料大概是這樣一個思路，整個業績在周期當中波動是比較小的，而目前來看估值的優勢逐漸顯現出來，當然也要規避一些酒類價格過高的因素可能帶來價格管制所造成的影響。