國產糖產銷率同比大幅下滑。由于種植面積萎縮，2015/2016榨季國產糖產量約870萬噸，相比上榨季下降185萬噸。甘蔗收購價格上調令制糖企業生產成本增加，至5300—5500元/噸。榨季初期南寧地區白糖現貨價格相比上榨季同期大幅上漲超過1000元/噸。

　　但減產背景下銷糖進度并未加快。截至4月底，全國累計銷售食糖403萬噸，同比下降142萬噸。考慮到本榨季期初庫存同比下降近100萬噸，因此本榨季前7個月累計銷糖量同比下降超過240萬噸，云南及部分銷區陳糖消化進度緩慢。銷量下滑的根本原因主要歸結于兩點：一是走私糖猖獗，屢禁不止；二是終端消費不振。這導致2016年以來現貨價格同比增幅不斷縮小，5月甚至不增反降。

　　本榨季后“半程”走私糖數量或下滑。在2014年年底國內出臺配額外進口管控政策之后，國內外糖價走勢逐漸背離，價差擴大，進口利潤非常可觀。2015年下半年走私糖從印度、泰國進入緬甸、老撾、越南，再通過中國邊境涌入國內市場，逐漸抹平了內外價差，國內與國際糖價相關性增強。走私糖數量的多少一方面取決于源頭供應量，另一方面取決于走私利潤，但歸根到底與國際糖價走勢密切相關。

　　在印度取消甘蔗補貼后，預計國內市場來源于印度的走私糖數量將大幅縮減。相比Kingsman統計的去年10月至今年3月的國內市場132萬噸的走私糖，4—9月，國內糖市的走私糖數量將出現明顯下滑。而對于2016/2017榨季來說，在印度、泰國繼續減產的情景下，預計緬甸進口印度糖將變得越來越困難。在今年緬甸的進口量中，印度白糖占比超過70%，泰糖進口量緊隨其后。由于明年印度可能不再出口任何食糖，進口來源可能會變為巴西低質白糖，迪拜、泰國的高質白糖。而隨著國際糖價大幅上漲，走私糖利潤持續下滑，預計新榨季走私糖數量將會進一步下降。

　　終端消費疲弱，淀粉糖替代白砂糖不如預期。近年來，隨著實體經濟增速下滑，白糖消費增速逐年下調。與此同時，玉米價格大幅下挫令淀粉糖生產成本塌陷，果葡糖漿與白砂糖的成本價差逐漸拉大，飲料、乳制品、糕點等行業均出現淀粉糖替代白砂糖的現象。替代現象的出現令白糖消費量不增反降。據我們的調研結果，企業今年的用糖量預期基本與去年持平，產品配方更改進度相對較慢，淀粉糖對白砂糖的替代量不及預期。在乳制品、糖果、休閑食品三個品類中，只有糖果銷量下滑明顯。2015年年報顯示，國內飲料巨頭康師傅、統一兩大公司飲料業務營收均出現下滑。隨著今年夏季飲料消費高峰的臨近，終端企業食糖采購量能否提升值得關注。