進入7月之后，ICE原糖再度下行并創下2010年6月以來新低，在此拖累下，國內產銷雖持續利好但仍無力提振鄭糖上揚。而隨著進口糖到港量增加以及進口成本進一步回落，鄭糖市場或將再度醞釀下行。

　　穆斯林齋月備貨期漸行漸遠，無論國際還是國內市場，糖價并未如期出現反彈行情，進入7月之后，ICE原糖再度下行并創下2010年6月以來新低，在此拖累下，國內產銷雖持續利好但仍無力提振鄭糖上揚。而隨著進口糖到港量增加以及進口成本進一步回落，鄭糖市場或將再度醞釀下行。

　　雷亞爾貶值，原糖過剩

　　自去年年中以來，巴西的出口需求一直保持旺盛，6月巴西出口高達224萬噸，去年同期僅為169萬噸，此前各月的出口量均創下同比記錄，由此不難看出盡管供應方面較為寬松，但全球進口需求也同樣不弱。盡管巴西6月下半月產糖量繼續呈環比減少態勢，僅產糖150萬噸，但仍高于去年同期的120余萬噸，因此前期的降雨對本榨季巴西中南部地區的糖產量影響小于去年同期水平。目前巴西為國際糖市主要供應國，巴西天氣以及港口情況持續影響國際糖價，但雷亞爾持續貶值使得前期預期的ICE原糖反彈行情一直未能出現，而后期即使出現反彈但由于錯過了齋月備貨期，反彈幅度也將弱于此前預測。ICE糖市的價差結構保持正向排列，遠月處于升水狀態，說明市場當前供應維持寬松而遠期則具有不確定性，投資者給予遠月合約一定的時間升水，其中涉及到巴西的最終產量可能不如預期，印度或將出現200萬噸的減產等因素。從大周期來看，國際糖市已經連續四個榨季過剩，預計2014/2015榨季的平衡表將由過剩扭轉為不足，但在2014年之前由于連續過剩而導致主要進口國庫存長期積壓，糖價或會進一步回落。

　　進口成本繼續下降

　　外盤持續回落依然是國內糖價最大的利空，以當前ICE原糖略高于16美分的價格計算，巴西糖進口折白糖成本已經降至不足4000元/噸，而配額外成本也僅略高于5000元/噸，配額外成本低于現貨價格之后，國內糖市定價權即逐漸轉移至外盤，若原糖延續跌勢，則國內糖價尤其是鄭糖市場的下一榨季合約4800點支撐難保。現貨價格維持堅挺以及上中下游庫存普遍偏低僅在9月合約上得到反映，說明市場仍對遠期市場感到悲觀。預計6—9月國內將繼續到港130萬噸食糖，全榨季進口量被上調至320萬噸，產量1306萬噸，國儲收購180萬噸，而國內消費預計1350萬噸，最終將再度過剩80萬—90萬噸。此外，市場傳言2013/2014榨季國家發改委可能會取消甘蔗收購保護限價，若最終實施則制糖成本將隨糖價下跌，成本支撐也隨之失去。7—8月是國內消費最旺盛的時間段，8月過后消費下滑加上進口糖大量供應，若外盤維持疲弱，則鄭糖可能會醞釀新一輪下跌行情。

　　1401或為最弱合約

　　從價差結構來看，國內市場一直呈現反向格局，9月合約因受現貨支撐、本榨季末前現貨相對較緊等因素影響而表現堅挺，但隨著7月之后到港量大增，2013/2014榨季也將繼續增產100萬噸，1月與5月合約仍受到較大壓力，而9月合約則不受此影響，因此9月和1月合約價差存在進一步擴大的基礎與可能性。對于1月和5月合約來說，1月合約長期受到9月合約上漲的提振，但新榨季進口糖或將發揮更大的影響力，因此1月與5月合約的進口成本在一定程度上對糖價形成影響。目前看5月合約成本高出1月合約150元/噸左右，而鄭糖盤面則維持1月較5月升水50點以上，可以考慮在9月合約上漲乏力之后，進行買5賣1的套利操作。