對于白酒證券化，投資者和酒企表現(xiàn)出完全不同的態(tài)度。一方面，在各大交易平臺上，已經(jīng)上線的白酒不但成交冷清，而且離發(fā)行價漸行漸遠。另一方面，眾多酒企似乎對此并不介意，仍然冒著破發(fā)的風險將產(chǎn)品證券化。

　　日前，“2013醬香貴州洞藏青酒私藏酒”登陸北京金馬甲交易所，成為該平臺上的第三款白酒產(chǎn)品。2011年，正是金馬甲聯(lián)合瀘州老窖推出“國窖1573大壇定制原酒”，開啟了國內(nèi)白酒證券化先河。目前這壇酒最新成交價為3559元，相比發(fā)行價下跌了48.4%，只有四成左右的酒以現(xiàn)貨的形式被提走。

　　跌破發(fā)行價成常態(tài)

　　白酒證券化，或者說“紙白酒”的出現(xiàn)離不開前兩年國內(nèi)白酒市場的火爆。在茅臺、五糧液這些高端白酒價格連年上漲的情況下，白酒從單一的消費品變身為可以增值的投資品。隨即各大交易平臺聯(lián)合酒企推出一系列打著“限量”、“珍藏”等旗號的紙白酒。

　　和股票一樣，紙白酒也經(jīng)過類似于“上會-審核-路演-發(fā)行”等流程，被包裝成標準化的產(chǎn)品在交易平臺自由買賣。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2011年紙白酒面市至今，市面上推出紙白酒的交易平臺至少有10家。

　　不過好景不長，經(jīng)過一輪上漲之后，高端白酒陷入有價無市的局面，并從去年開始步步走低，和白酒有關的投資產(chǎn)品陸續(xù)遭遇“滑鐵盧”。

　　2009年，民生銀行與瀘州老窖一起推出首款以定制白酒為收益選擇權的理財產(chǎn)品，發(fā)售僅半天就募集了2億元資金。但時隔四年，這款產(chǎn)品的凈值遭遇腰斬。

　　貴州白酒交易所發(fā)行的“國臺·珍藏1號”，昨日的收盤價為435.6元/壇，相比于800元/壇的發(fā)行價下跌45.6%。

　　目前上海國際酒業(yè)交易中心上有9款紙白酒產(chǎn)品，其中4款跌破了發(fā)行價。比如水晶舍得2012珍藏版當初的發(fā)行價為780元/瓶，昨天的收盤價僅為348元/瓶，跌幅達到55.4%。另一款鳳香50年年份酒最新價格為389元/瓶，相比800元/瓶的發(fā)行價下跌了51.4%。

　　其余5款酒之所以能保持“金身不破”，主要是由于有酒廠的“回購承諾”作為托底，但加上這一條款后，幾乎沒人愿意以高于回購價的錢投資這些酒。

　　酒企賺快錢的方式？

　　“詩仙太白95金樽”于去年登陸上海國際酒業(yè)交易中心，總發(fā)行量為95000瓶，每瓶發(fā)行價為950元，募集金額近億元，相當于其去年銷售額的7%。當年國窖1573大壇定制原酒每壇定價為6900元，共發(fā)行8萬壇，募集資金過5億。

　　雖然大部分酒企并不承認證券化的目的在于融資，但紙白酒類似于股票的發(fā)行方式確實給他們帶來不少現(xiàn)金。“到酒交所發(fā)行產(chǎn)品是短期融資的一個好途徑，發(fā)行費用和保底回購承諾的利率加起來成本也不高。”瑞銀證券白酒行業(yè)分析師王鵬說。

　　聯(lián)想控股旗下豐聯(lián)集團收購了國內(nèi)四家酒企，在紙白酒盛行的時候，其總裁路通經(jīng)常接到各大交易平臺拋出的橄欖枝，他也承認一旦答應這個事情，短期內(nèi)就能增加一兩億或者更多的收入。

　　這種做法的背后隱藏著極大的信息不對稱。一位白酒業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)有太多區(qū)域性的白酒品牌，很多品牌在全國的知名度并不高，投資者很難在短時間內(nèi)了解到公司的經(jīng)營情況，不能忽視投資風險。

　　到了紙白酒熱潮的后期，酒企紛紛推出溢價回購條款，比如此次貴州青酒就承諾一年期可以溢價10%回購，讓紙白酒又多了一層理財產(chǎn)品的外衣。這種情況下，不少投資者已經(jīng)不在乎酒到底如何，只看重最后的收益。

　　“有回購條款后，投資者更不會輕易出手。紙白酒最后更像是酒企與投資者的借貸行為。”一位投資者說。