昔日的豆奶大亨黑牛食品（002387.SZ）在去年完成“去食品化”后，進(jìn)行了上市7年來的第四次業(yè)務(wù)大換血。然而，轉(zhuǎn)戰(zhàn)光電顯示器件領(lǐng)域的它依舊未能擺脫業(yè)績(jī)不佳的尷尬，繼上半年凈利潤(rùn)虧損9788.55萬元后，黑牛食品第三季度仍未扭虧。

10月15日，黑牛食品發(fā)布三季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，截至報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)45.37億元，比上年度末增加234.42%。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入817.98萬元，同比下降75.75%；歸屬上市公司股東扣非凈利潤(rùn)為-7370.07萬元，同比下降747.14%。

對(duì)于業(yè)績(jī)上的不理想，黑牛食品給出的解釋是，承擔(dān)第6代有源矩陣有機(jī)發(fā)光顯示器件（以下簡(jiǎn)稱“AMOLED”）面板、模組生產(chǎn)線項(xiàng)目研發(fā)的全資子公司云谷（固安）科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云谷固安”）和霸州市云谷電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“霸州云谷”）目前仍處于建設(shè)期，營(yíng)收貢獻(xiàn)有限。

然而，早在其中報(bào)顯示，在剝離食品業(yè)務(wù)后，黑牛食品目前的營(yíng)收來源中有85.66%的份額來自于AMOLED及相關(guān)產(chǎn)品，顯然黑牛食品想要在短期內(nèi)扭虧，AMOLED有關(guān)項(xiàng)目的進(jìn)展可謂刻不容緩。

“燒錢”博弈“扭虧”

沖調(diào)豆奶飲品發(fā)家的黑牛食品上市7年來已經(jīng)歷過4次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，前3次轉(zhuǎn)型均圍繞食品做了品類和營(yíng)銷策略的改進(jìn)，不過業(yè)績(jī)始終難有起色。

為了破局，第四次突圍更是“去食品化”搞起了光電面板研發(fā)。2016年9月14日，黑牛食品公告《非公開發(fā)行股票預(yù)案》，擬向昆山國(guó)創(chuàng)、西藏知合等不超過10名投資者募資不超過180億進(jìn)軍OLED產(chǎn)業(yè)。

盡管黑牛食品轉(zhuǎn)型已經(jīng)行至盤中，但從記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士獲知的信息來看，AMOLED及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)卻是個(gè)“燒錢”的營(yíng)生。

“搭建一條AMOLED生產(chǎn)線數(shù)以百億計(jì)。”10月16日，滬上某券商顯示器件行業(yè)研究員在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)就表示，目前一條5.5代AMOLED生產(chǎn)線正式投產(chǎn)至少要200億元，第6代生產(chǎn)線則需要更多的投入，不僅價(jià)格高昂，建設(shè)周期往往會(huì)超過兩年之久。

對(duì)黑牛食品而言，云谷固安和霸州云谷是公司打造第代AMOLED面板及模組生產(chǎn)項(xiàng)目的“主力軍”，公告信息顯示，將分別計(jì)劃投入262.14億元和18.67億元，截至目前，已投入的金額分別僅為20.26億元、0.81億元。

事實(shí)上，自從轉(zhuǎn)型以來，公司募資的腳步就一刻也沒有停下。

今年6月27日公告稱，公司關(guān)聯(lián)方知合資本發(fā)起設(shè)立的百億級(jí)“河北新型顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”已獲工商核準(zhǔn)。同年8月16日，黑牛食品150億元定增事項(xiàng)基本落定，根據(jù)公告，這部分錢也將全部投入AMOLED相關(guān)項(xiàng)目。

到底能落實(shí)多少仍需時(shí)間檢驗(yàn)，不過囿于硬件技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)可能推升的成本風(fēng)險(xiǎn)，前述研究員坦言，“想發(fā)展就只能跟上節(jié)奏持續(xù) 燒錢 。”

此外，AMOLED器件的生產(chǎn)工藝較為復(fù)雜，前述研究員表示，核心的蒸鍍和封裝工藝集中在韓國(guó)一線龍頭廠商，因此其他廠商大多走在自主研發(fā)的道路上，“但工藝的差異也導(dǎo)致產(chǎn)品良率亟待提升，利潤(rùn)效益大打折扣。”

對(duì)此，10月16日，黑牛食品證券事務(wù)代表在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示這是行業(yè)共性，會(huì)加大研發(fā)提升良率。

雖然前三季度利潤(rùn)陷入巨虧，但黑牛食品仍然在三季報(bào)中給出年內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計(jì)2017年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)在500萬到1800萬元。

前述證券事務(wù)代表告訴記者，目前云谷固安每月3萬件產(chǎn)能的第6代AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目已在8月底主體廠房提前封頂，“隨著項(xiàng)目的投產(chǎn)及未來國(guó)顯光電5.5代AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目的并表，公司業(yè)績(jī)將有望進(jìn)一步提升。”

數(shù)家主力持倉季內(nèi)減持

盡管年內(nèi)的業(yè)績(jī)預(yù)期向好，不過從最新公布的三季報(bào)機(jī)構(gòu)持倉統(tǒng)計(jì)來看，主力資本對(duì)黑牛食品的態(tài)度開始顯現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年9月30日，共6家主力機(jī)構(gòu)（基金3家、保險(xiǎn)1家、社?；?家）持有黑牛食品，持倉量總計(jì)0.22億股，占流通A股6.69%。其中，基金持倉與上期相比增倉1家，增持10萬股，減倉1家，減持55.84萬股。值得注意的是，相較于中報(bào)時(shí)，三季報(bào)的主力名單中有數(shù)家知名機(jī)構(gòu)名字從榜單上消失。

記者注意到，在半年報(bào)發(fā)布時(shí)，華夏收入混合基金曾持有179.81萬股，占流通股比的0.55%，而到三季度末，該基金已經(jīng)在主力名單上消失。類似的情況還發(fā)生在諾安成長(zhǎng)混合基金、華夏經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型股票基金、鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)股票基金等。此外，持倉較多的華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)混合基金也較中報(bào)持有258.87萬股減倉近0.17%，目前持有203.03萬股。

對(duì)此，好買基金研究員雷昕在10月16日接受記者采訪時(shí)表示，進(jìn)入四季度，機(jī)構(gòu)持倉的邏輯或?qū)⒒貧w業(yè)績(jī)的確定性。“一些重組預(yù)期尚不明朗甚至業(yè)績(jī)難有改觀的公司很難與業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)標(biāo)的爭(zhēng)奪資本的青睞。”