原奶價格仍穩定,溫和上漲可期待。3月19日-3月23日,食品飲料行業(-5.3%)跑輸滬深300指數(-3.7%)。平安觀測食品飲料子板塊中,葡萄酒(-1.8%)、調味品(-3.0%)、肉制品(-3.9%)、其他類(-4.4%)跌幅最小。3月14日,生鮮乳主產區平均價3.46元/公斤,同比下降2%。據了解,國內主要廠商噴粉仍在繼續,或說明在國內原奶產能逐步收縮下,供給仍略顯寬裕。展望未來,從牛群存欄及牛群結構看,國內原奶產能收縮的步伐應仍在延續,但考慮國內規模化牧場程度高,調節牛群淘汰率、飼料構成等手段的應用可使得短期產能具備一定彈性,若三四線城市繼續帶動需求復蘇,原奶產量下滑幅度或較為有限,原奶供求關系有望從偏松向偏緊過渡,價格大概率表現為溫和上漲態勢,這將利好上游原奶生產企業以及下游具備較強綜合競爭力的乳業龍頭企業。

　　最新投資組合:桃李面包(22.0%)、伊利股份(20.0%)、老白干酒(19.4%)、大北農(16.1%)、三全食品(15.0%)、貴州茅臺(6.8%)。桃李全國擴張順利推進,競爭者合并及長保巨頭介入難撼龍頭地位,長期成長邏輯通順,短期業績持續業績高增有望加速估值修復。伊利基本面持續向好,多品類運作能力逐步得到驗證,成熟商業體系帶來長期成長確定性,短期股價調整后或受資金關注。老白干并購事項獲證監會核準,考慮并購后公司河北絕對強勢地位、股權結構優化及經營改善空間,公司業績或即將進入快速釋放期,仍值得持續看好。大北農新戰略漸成型,規模豬場直銷+高端豬料效果初步得到印證,營收增速持續回升+費用率繼續下行,估值仍在低位,值得重點關注。三全受益速凍行業向好及自身規模效應,1Q18營收增速有望環比改善,凈利率提升或推動業績更快增長,且鮮食盈虧平衡有望提前,當前低位股價或受資金關注。茅臺放量控價,渠道動銷加速,價量齊升迭加預收款釋放,茅臺18、19年業績增長確定性仍高。

　　本周熱點新聞點評:1)3月20日,茅臺在酒業市場論壇上首提“六度思維”,酒展以“頭部競爭時代”為主題。在品牌集中加劇的過程中,未來過小的品牌和企業或將慢慢消失,行業前三的頭部效應將更加凸顯;2)3月23日,瀘州老窖在經銷商大會上做出2018營銷工作十大部署。老窖養生酒和創新酒“沖百億”的布局從戰略上支持了公司的前進動力,公司未來“問鼎前三”的復興之路值得投資者期待;3)3月23日,科技部公布2017年164家獨角獸企業,酒仙網成為酒類行業唯一上榜企業。酒仙網通過電商接入傳統酒水行業,其B2C模式使酒水零售價格公開透明,未來酒仙網或將采用“互聯網+大店面”新零售模式,并計劃在5年內布局10000家酒仙國際名酒城。

　　風險提示:1、宏觀經濟疲軟的風險:經濟增速下滑,消費升級不達預期,導致消費端增速放緩;2、業績不達預期的風險:當前食品飲料板塊市場預期較高,存在銷售數據或者業績不達預期從而造成業績估值雙殺的風險;3、重大食品安全事件的風險:消費者對食品安全問題尤為敏感,若發生重大食品安全事故,短期內消費者對某個品牌、品類乃至整個子行業信心降至冰點且信心重塑需要很長一段時間,從而造成業績不達預期;4、市場系統性風險等。