三元收購三鹿后持續(xù)虧損遭質(zhì)疑
然而,事件的演進卻是如此富有戲劇性。自從2009年初收購三鹿之后,三元開始出現(xiàn)持續(xù)虧損,當年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為-1.28億元,2010年上半年雖有所好轉(zhuǎn),但營業(yè)利潤仍為-4742萬元;與此同時,其他乳品公司卻已扭虧為盈。由此,外界對三元也產(chǎn)生了一些質(zhì)疑之聲。
面對外界的質(zhì)疑,三元股份董事會秘書王鈐在接受采訪時表示,“我們一直在進行整合,一直在努力。”
“難看”的財務(wù)數(shù)字
2008年,因未被檢測出含有三聚氰胺,三元產(chǎn)品多次脫銷。在蒙牛、伊利、光明當年出現(xiàn)大幅虧損的情況下,三元實現(xiàn)盈利4076萬元。然而,三元的發(fā)展似乎并不那么順利。
2009年3月4日,三元完成“蛇吞象”式的并購。三元股份實際控制人三元集團與三元股份全資子公司河北三元以6.165億元的價格,成功競購三鹿破產(chǎn)財產(chǎn)包。當時三元高管曾表示,公司將邁出進軍全國市場的步伐,并計劃“沖擊第一陣營”。而分析人士對此認為,三元要進軍全國市場并進入第一陣營,必須先趕超光明乳業(yè)。
但從2009年至今,三元卻出現(xiàn)持續(xù)虧損。三元2009年的年報顯示,公司合并營業(yè)收入23.8億元,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-1.28億元。三元在年報中解釋稱,虧損的主要原因是2009年河北三元完成資產(chǎn)拍賣、整合后,為迅速推廣新產(chǎn)品、提高市場占有率、提升外埠市場形象而加大了市場投入力度。
2010年上半年,三元還是處于虧損的狀態(tài),報告期內(nèi)公司實現(xiàn)合并營業(yè)收入12.9億元,營業(yè)利潤-4742萬元,公司凈利潤-5160萬元。營業(yè)利潤和凈利潤同比大幅降低的主要原因是河北三元仍處于整合期,產(chǎn)品鋪市和市場推廣投入較大,公司主要原輔材料和能源價格上漲導(dǎo)致成本上升,以及因市場競爭激烈造成廣告投入有所增加等。
對此,有分析人士曾指出,如果今年三元繼續(xù)虧損,根據(jù)滬深交易所相關(guān)規(guī)定,上市公司股票簡稱前將被冠以“ST”。三元明年會不會“戴帽”,就要看今年能否止虧。
與三元情況截然相反的是,2009年蒙牛、伊利、光明都扭虧為盈。2010年上半年,中國乳品市場繼續(xù)增長,蒙牛、伊利、光明持續(xù)實現(xiàn)盈利,其中伊利實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入146.93億元,凈利潤為3.45億元。蒙牛實現(xiàn)營業(yè)收入144.342億元,凈利潤達到6.188億元。而作為三元進入第一陣營必須趕超的光明,同期實現(xiàn)合并營業(yè)收入43.27億元,凈利潤0.61億元。
至此可以看出,三元的虧損并不能代表整個乳品行業(yè)的實際情況,中國乳品市場已經(jīng)全面復(fù)蘇。然而三聚氰胺事件本來給三元帶來了一個發(fā)展壯大自己的絕佳機遇,為何經(jīng)過這兩年的發(fā)展,三元看起來卻似乎并未能抓住這樣的機會呢？
對此,北京CBCT品牌營銷機構(gòu)董事長李志起對 《每日經(jīng)濟新聞》表示,三元在收購三鹿時并沒有付出特別高的成本,但收購后市場的盤活不像它想象的那么順利。“本來收購的目的是為了快速增長和做大,但最后都沒能實現(xiàn),馬上就沉淀成財務(wù)上很難看的數(shù)字了。”
北京東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢有限公司高級乳業(yè)分析師陳連芳也認為,三元奶制品在市場上所占的份額非常低,而且在別的行業(yè)掙錢比乳品多出很多。據(jù)三元2010年中報顯示,三元集團參股投資的北京麥當勞食品有限公司實現(xiàn)凈利潤9200萬元左右,占上市公司凈利潤的比重達到89.09%。
高估三鹿優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？
“三元要趕超光明,進入第一陣營是很不容易的。”陳連芳對記者表示,“之所以當時企業(yè)會提出這樣的目標,是過高估計了那些所謂的優(yōu)質(zhì)資源和收購三鹿所帶來的好處。”
農(nóng)業(yè)部資深乳業(yè)分析師、中國奶業(yè)協(xié)會理事陳渝也認為,三元接手三鹿比較晚,而且三鹿真正有價值的資產(chǎn)如君樂寶并沒有跟過來,“這才是一過來就能掙錢的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”
2009年,三元及首農(nóng)集團分3次接手三鹿資產(chǎn),其中第一次并購的資產(chǎn)為“三鹿集團”的土地使用權(quán)、房屋建筑物、機器設(shè)備等可持續(xù)經(jīng)營的有效資產(chǎn),但“唐山三鹿乳業(yè)有限公司”70.00%的投資權(quán)益和“石家莊君樂寶乳業(yè)有限公司”16.97%的投資權(quán)益,由于優(yōu)先購買權(quán)人主張權(quán)利,最后并未被三元收購。
對此李志起認為,當時三鹿還是留下了幾塊很有用的東西,比如三鹿的經(jīng)銷商資源和傳統(tǒng)的陜冀魯豫等幾個優(yōu)勢市場,如果能迅速安撫并盤活經(jīng)銷商,是可以迅速占領(lǐng)和填補市場的。
當時行業(yè)內(nèi)普遍認為,本次并購對三元確實意味著巨大機會,尤其是在公司的短板奶粉業(yè)務(wù)上。“出事前仍在國內(nèi)奶粉市場占據(jù)份額第一的三鹿,在奶粉領(lǐng)域擁有國內(nèi)品牌無法挑戰(zhàn)的優(yōu)勢。”
但國內(nèi)資深乳業(yè)專家王丁棉表示,市場是處在不斷變化當中的,由于（收購過程）銜接的時間不是很緊湊,在這期間很多企業(yè)都使出自己的法寶去瓜分三鹿的市場份額。“三元捆綁三鹿原先的經(jīng)銷商,才搶回了一點點市場,但非常少,而原先三鹿的銷售一度曾達到100多億元。”
另外,有業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》表示,三元沒有取得很好的成績是“意料之中”的。該人士認為,三元的優(yōu)勢并不在于奶粉,而是巴氏奶,而三鹿留下的資產(chǎn)則是在奶粉上占優(yōu)勢。三元用自己的非優(yōu)勢去并購一些優(yōu)勢資產(chǎn),這種合力難以顯現(xiàn)出來。“一個企業(yè)去并購另一個企業(yè),本身風險就很大,因為考驗的是企業(yè)的整合能力。如果整合能力跟不上的話,一加一大于二的效應(yīng)肯定發(fā)揮不出來,而且所謂的資產(chǎn)就會成為負擔、包袱。”該業(yè)內(nèi)人士說,“三元的拼搶速度肯定趕不上那些本身在奶粉領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)專業(yè)化運作的企業(yè),所以三鹿所留下的市場會迅速被其他企業(yè)瓜分,使得現(xiàn)在河北三元成了很大的包袱。”
李志起也表示了相同的看法,認為三元接手三鹿以后,由于產(chǎn)品線并不全,品種太單薄,使得它不能完全填補市場的真空,反而給別的乳品企業(yè)留下了一個機會。“如果市場能力操作強一點,比如蒙牛,假設(shè)它當初沒受沖擊并出手接管了三鹿,可能現(xiàn)在市場格局又會不同。”
體制成為絆腳石？
在中國的乳制品企業(yè)中,上海光明、黑龍江完達山和北京三元都出自農(nóng)墾系統(tǒng),有自己的農(nóng)場,自有奶源比例很高,這是伊利和蒙牛所無法比擬的資源優(yōu)勢,但農(nóng)墾企業(yè)遺留下來的很多制度卻難以適應(yīng)市場的競爭。
在李志起看來,三元未能取得原先預(yù)定的目標,問題主要出在三元集團的體制上面,使得它很難在短時間內(nèi)有一個質(zhì)的飛躍。
“三元在北京是一個國企色彩比較濃厚的公司,它上面還有一個母公司,整個集團對它管得比較死。”李志起說,“從三元歷來發(fā)展來看可以說是謹慎有余,沖勁不足。內(nèi)部的風險意識、抓機遇的能力相對比較欠缺一些。”
分析人士認為,因為是從農(nóng)場管理局轉(zhuǎn)變而來,所以在體制問題上,計劃經(jīng)濟模式對三元的影響比較重,比如決策制定過程特別漫長,需要層層審批等。
然而,這兩年蒙牛、伊利卻恢復(fù)得特別快,顯示出了很強的療傷能力。對此,整合營銷專家、中國品牌營銷學會常務(wù)理事韋三水表示,出現(xiàn)這樣的情況,主要還是企業(yè)的整合能力不同導(dǎo)致的。現(xiàn)在乳品市場的競爭優(yōu)勢一定是系統(tǒng)化的,也就是說它的品牌力、行銷的協(xié)同力會相互支撐;而三元、飛鶴、完達山等都是單點的業(yè)務(wù)單元,品牌張力也是屬于區(qū)域性的。相比之下,蒙牛伊利還是占有系統(tǒng)優(yōu)勢。
李志起還認為,三元雖然有多個事業(yè)部,但決策權(quán)仍非常集中,事業(yè)部獨立運作的空間并不大。這樣每一個板塊對經(jīng)營規(guī)劃的反應(yīng)速度和能力相對較弱,很多事情還是要回到總部來探討和決策,這個流程就會非常漫長。
三元:我們一直在努力
如果三元今年繼續(xù)虧損下去,明年股票簡稱就會被冠以“ST”。因此,三元何時能夠扭虧為盈,也是公眾十分關(guān)心的問題。
對此王鈐對 《每日經(jīng)濟新聞》表示,可能外界對公司有不同的看法或是質(zhì)疑,但即使今年還是虧損,公司也會遵守規(guī)定。“必須指出的是,我們一直在努力。從收購三鹿以后,我們一直在整合。前期的整合還是可以的,包括經(jīng)銷商、奶農(nóng)、員工的穩(wěn)定等,最近河北三元又有一次整合。”王鈐介紹說,“現(xiàn)在正按照事業(yè)部直管的管理方式,給河北三元保留的是小包粉的事業(yè)部,現(xiàn)在還沒有完成整合。整合是一個循序漸進的過程,需要時間來證明它的成效。”
然而,還是有業(yè)內(nèi)人士對三元的前景表示擔憂。
前述業(yè)內(nèi)人士表示,三元何時能走出虧損,要看三元人財物的消解能力以及投資者給企業(yè)的空間。從投資者的利益來看,短線角度肯定是不看好的,但從布局角度講的話,就要看投資者給企業(yè)經(jīng)營者的發(fā)揮條件如何,比如時間有多長,空間有多大,能不能忍受這種投資等。
王丁棉認為,蒙牛和伊利原來速度就比較快,規(guī)模也很大,恢復(fù)起來也就比較快。而對于三元,沒有三五年的時間很難打翻身仗,河北三元以后肯定還有艱苦的路要走。“但三元集團的指導(dǎo)思想也是很清晰的,老三元和河北三元分得很開,即使河北三元做不下去也不要連累老三元。”
