新世界葡萄酒：迎合市場需求、追求口味創新、崇尚技術。相較傳統舊世界國家注重原產地、講究人工精耕細作，新世界葡萄酒：1）口味上注重提取果香，品種多樣、口味奔放；崇尚技術，傾向于工業化規模生產，講究適應市場需求，因地制宜對品種自由混搭。新世界亦對葡萄酒等級制定了標準（如美國AVA制度），但遠未及舊世界嚴格。新世界典型代表包括美國、澳洲、智利、阿根廷、南非等。

    美國：加州葡萄紅遍全球。美國為全球第四大葡萄酒產地，年產量約223萬千升，瓶裝出口至中國1.3萬千升，占中國瓶裝進口量4.5%。美國國內90%葡萄酒均產自加利福利亞州，口味成熟濃烈、風味濃郁、酸度及酒精度較高。最著名產區為納帕谷、中央山谷、雅拉丘陵，其中納帕谷赤霞珠聞名全球，而中央產區生產50%的加州葡萄酒。美國包攬了世界產量前三大葡萄酒公司，分別為嘉露（年銷量72萬千升，是加州最大出口商）、星座公司（59萬千升，年收入25億美元）、美國酒業集團（52萬千升），旗下最著名品牌分別為蒙大維、嘉露莊園、肯嘉尼；此外，加州作品一號酒莊亦頗負盛名。

    澳大利亞：酒質備受推崇的葡萄酒大國。年產量約124萬千升，瓶裝出口至中國3.6萬千升，占中國瓶裝進口量13%。澳洲葡萄酒以品質穩定、極具個性著稱，較著名產區為新南威爾士州、維多利亞、南澳，其中又以獵人谷以及巴羅薩谷子產區最為聞名。國內兩大酒業集團分別為TWE（年銷量27萬千升，年收入20億澳元，旗下最著名品牌為奔富、和富、玫瑰山莊）、佳釀（年收入約2億澳元，知名品牌為麥克圭根、藤柏斯）。此外，黃尾袋鼠品牌為澳洲最成功出口葡萄酒，在海外（特別是美國市場）廣受歡迎。

    智利：新舊世界口味結合、高性價比，深受大眾喜愛：年產量105萬千升，瓶裝出口至中國3.4萬千升，占中國瓶裝進口量12%。智利酒多沿襲波爾多手法，但價格優惠，大眾市場廣泛。中央山谷為智利最重要產區，占領90%的出口總量，較著名子產區包括麥坡谷、莫萊谷等。干露公司為其最大葡萄酒商（年銷量26萬千升，年收入8億美元），旗下最著名品牌為紅魔鬼、活靈魂等。

    核心風險：競爭加劇、宏觀經濟下行對消費需求產生沖擊。

    歷經兩年深度調整后，2015年國內葡萄酒市場顯現基本面底部，1-10月國產酒與瓶裝進口酒產量同比增4%、38%，其中瓶裝進口占比達26%，較年初增加5pct。因短期內國內消費者對葡萄酒進口偏好需求不減，疊加中國陸續對智利、澳大利亞實行零關稅政策，我們預計進口酒占比提升將是必然趨勢；但目前消費者對葡萄酒品鑒水平較低、尚未對進口品牌建立足夠認知，進口酒市場品牌繁多、格局遠未穩定。

    本系列報告以新舊世界著名葡萄酒產區為脈絡，梳理葡萄酒主要輸出國的酒質特點、著名產區與酒莊，我們已于2016/1/8發布了舊世界篇《“紅”研“舊”，唯不變此情悠悠》。本篇報告將介紹新世界葡萄酒。

    1. 新世界葡萄酒：追求口味創新、崇尚技術

    濃郁果香是新世界國家葡萄酒的共同特點。區別于舊世界國家最為重視的地域與品種因素，新世界國家注重提取葡萄中的各種果香，因而無論是美國、澳洲、智利、南非、阿根廷，新世界葡萄酒酒一般品種多樣、果香濃郁、口味奔放。

    創新、技術、工業化，是新世界葡萄酒的代名詞。與舊世界葡萄酒更崇尚傳統及人工細作不同，以美國、澳洲、智利為代表的新世界葡萄酒崇尚技術、傾向于工業化規模生產（三個國家均有規模較大的葡萄酒上市公司，如星座公司、TWE、干露等，而舊世界國家多為小酒莊），且更富有創新和冒險精神，在模仿舊世界釀造工藝的同時，亦講究適應市場口味及營銷需求，因地制宜對葡萄品種自由混搭。值得注意的是，雖然新世界葡萄酒口味比較自由奔放，但為保證質量，當地政府或行業協會亦仿效舊世界國家制定等級制定（如美國的AVA制度），雖然制度遠未及舊世界嚴格，但亦在一定程度上規范了生產，為消費者提供指引。

   2. 美國：加州葡萄紅遍全球

   2.1.  “加州紅”成熟濃烈、果香濃郁

   加州葡萄酒=美國葡萄酒。美國為全球第四大葡萄酒產量國（2014年約223萬千升，占全球約8%），僅次于法國、意大利和西班牙，其中瓶裝出口至中國1.3萬千升，占中國瓶裝進口總量4.5%，為第六大輸出國。美國全境共有50個州生產葡萄酒，但近90%均來自于加利福尼亞州，因而幾乎可認為加州葡萄酒即美國葡萄酒。值得注意的是，美國加州涵蓋了全球產量前三大葡萄酒集團，即嘉露酒莊、星座公司、美國酒業集團，在世界葡萄酒產業地位舉足輕重。

    地中海氣候造就豐滿葡萄，加州葡萄酒以高品質、穩定性與多樣性而紅遍全球。加利福利亞位于美國西海岸，屬地中海氣候，每年有超過200天的日照時間，葡萄生長十分穩定且較為成熟；此外，自西向東海拔逐漸降低，產生了多個微氣候區，各大山谷葡萄風味各異，使得加州葡萄酒的豐富多樣亦遠近馳名（其中面積最廣的為特產品種仙粉黛（Zinfendel））。整體而言，加州葡萄酒成熟濃烈、風味濃郁、酸度及酒精度較高（超13.5度）。繼1976年加州赤霞珠在巴黎品酒會中脫穎而出后，2006年加州葡萄酒再次完勝法國波爾多葡萄酒，品質獲得全球美譽。

    2.2. 產區：納帕谷、中央山谷、雅拉丘陵

    加州整體葡萄園面積約17.3萬公頃，現有107個AVA，比較重要的子產區包括納帕谷、中央山谷、雅拉丘陵等。

    納帕谷（Napa Valley）：全美最著名的葡萄產區。納帕谷產區位于舊金山以北，氣候溫和、地勢多變，所產葡萄顆粒細小而豐滿。產區內酒莊眾多，小而雅致，最為著名的為卓奇山酒莊（Grgich Hills Estate），因所產赤霞珠葡萄酒在1976年的盲品對壘對完勝法國頂級葡萄酒，使卓奇山以及加州納帕谷從此聞名于世。值得注意的是，雖然納帕谷赤霞珠葡萄酒享譽全球，但是產區各地因氣候與土壤變化，因而所產葡萄酒風格各異、口味多樣，并無絕對的口味標準。

    中央山谷（Central Valley）：美國農業生產黃金地段，50%加州葡萄酒均產于此。中央山谷位于加州中北部，是加州農業生產的黃金地段。由于該地天氣炎熱，葡萄酒產量十分高（多為桶裝生產），產量達全加州的一半。中央山谷產區下最為著名的子產區為Lodi AVA，其出產的老藤仙粉黛最負盛名。

    雅拉丘陵（Sierra Foothills）：美國最大的AVA之一。該產區于1987年正式獲得AVA資格，葡萄面積達100萬公頃，是美國最大的AVA之一。產區的葡萄歷史發展源于19世紀中期的淘金熱，葡萄栽培技術亦源于此時。該地區為美國標志性品種仙粉黛的著名產區，整體風味豐富、成熟且濃郁。

    加州以外較重要的美國產區：華盛頓、紐約、密歇根。1）華盛頓：該州為美國第二大葡萄酒產地（僅次于加州），產業發展雖較晚，但因氣候濕潤、四季分明、土壤豐富，亦是理想的葡萄種植地；2）紐約州：該州為全美第三大葡萄酒產區，區內釀酒廠多以家族模式經營、規模較小，所產葡萄酒大多適合早期飲用、不宜儲存；3）密歇根州：因毗鄰五大湖，湖區效應下氣候相對溫和，其收獲的大多數葡萄均被用于制作果凍或葡萄汁原料，釀酒比例相對較少。值得注意的是，密歇根是美國生產果酒的領頭羊之一，冰酒亦是該地區特色產品。

    2.3. 著名集團/酒莊：星座、作品一號、嘉露、美國酒業集團

    2.3.1. 星座公司：以葡萄酒起家的大型綜合性酒業集團

    經營葡萄酒、啤酒、烈酒的大型綜合性酒業集團。星座公司（Constellation Brands）成立于1945年，起初主營葡萄酒及少量烈酒，后于2013年6月收購墨西哥啤酒Modelo在美業務，躋身啤酒經營。目前公司已成為全球第二大葡萄酒集團、第三大啤酒生產商，資產規模逾150億美元（截至2015年2月），下轄100余品牌、7200名員工，產品遠銷近100個地區與國家，年收入約60億美元。近年，公司逐漸向啤酒業務傾斜，葡萄酒業務規模保持平穩（2013-2015財年收入CAGR約1%），占比緩慢下降。2015財年（即2014年3月至2015年2月末），公司葡萄酒運量6600萬箱（約59萬千升）、收入約25億美元，占總收入42%；與烈酒一同合計貢獻毛利約6.7億美元，分部凈利率11%。

    以優質葡萄酒為核心，產品覆蓋全品種、全價位。公司在美國、加拿大、意大利、新西蘭等共經營36家葡萄酒廠（分別為19家、8家、5家、4家）、葡萄園面積約2.1萬英畝，其中國內產地主要為加州納帕谷（Napa）、索諾瑪縣（Sonama）、蒙特利縣（Monterey）、圣華金（SanJoaquin）等地。所產葡萄酒覆蓋餐酒、起泡酒、甜酒等多個類別，涵蓋從大眾至上等檔次所有價位段，約有50個品牌，主力聚焦零售價在5-20美元的優質餐酒，較核心的16個品牌包括Robert Mondavi、Clos du Bois、Kim Crawford、Rex Goliath、Mark West等。

    旗下擁有全美最重要酒莊——蒙大維。蒙大維酒莊（Robert Mondavi Winery）位于加州納帕谷，自1966年創立至今一直以先進的釀造技術與優質葡萄酒領先業內，并以赤霞珠干紅聞名海外。2005年因酒莊財政危機，星座集團將其收歸麾下。目前，蒙大維酒莊為加州最大的生產優質葡萄酒酒莊，年產量約150萬箱（約1.3萬千升），亦已成為星座集團旗下最核心的葡萄酒品牌。

    2.3.2. 作品一號：出產加州最貴葡萄酒

    作品一號（Opus One）位于加州納帕谷，由經營法國五大列級酒莊之一的木桐酒莊創始人菲利普羅斯柴爾德男爵與合伙人羅伯特蒙大維（即為上文提及的蒙大維酒莊創始人）于1979年共同創立。在兩大合伙人強大的釀造技術下，作品一號酒莊以超高級葡萄酒著名，在1981年納帕谷拍賣會上便以2000美元/瓶的高價成為了加州最貴葡萄酒，1984年出產美國第一種超高級葡萄酒（每瓶50美元以上），隨后產品出口至西歐，從此海外需求不斷增加。目前酒莊年產量約1.1萬箱。因2005年蒙大維酒莊被星座集團收購，因此目前作品一號酒莊由星座集團與羅斯柴爾德男爵集團共同控股（各50%），但酒莊在運營上擁有獨立性。

    2.3.3. 嘉露：全球最大的家族經營式酒莊

    嘉露酒莊（E&J Gallo Winery）由嘉露家族創立于1933年并代代相承，至今仍崇尚高效率的家族管理。酒莊葡萄園位于加州納帕谷、索諾瑪縣以及中央山谷等優質產區。目前，嘉露酒莊為全球最大的家族經營式酒莊（員工約5000人）、亦是銷量規模最大的酒莊，在美國多年穩居銷量第一（2013年約8000萬箱，折合約72萬千升）。酒莊是加州地區最大的葡萄酒出口商，產品遠銷90多個國家，較著名品牌包括嘉露家族莊園（Gallo Family Vineyards）、大腳丫（Barefoot）、加州樂事（CarloRossi）等。2013年中國建發酒業成為嘉露家族莊園葡萄酒中國區總代理，目前在華銷售產品除嘉露莊園外還包括加州樂事、Canyon Road、Dancing Bull、Rivercrest等。

    2.3.4. 美國酒業集團：全球產量第三大葡萄酒集團

    美國酒業集團（The Wine Group，TWG）位于加州Livermore市，2013年產量約5750萬箱（約52萬千升），為全球產量第三大葡萄酒集團。公司目前仍為私有化企業，旗下擁有約20個葡萄酒及烈酒品牌，最核心品牌包括肯嘉尼（Concannon）、紙杯糕（Cupcake）、弗朗西亞（Franzia）、弗利普（Flipflop）、愛瑪登（Almaden）等，其中旗艦酒莊肯嘉尼以及愛瑪登已有逾百年歷史。目前，酒業集團產品已遠銷西歐與亞洲，在世界積累了較高的美譽度。

    3. 澳大利亞：酒質備受推崇的葡萄酒大國

    3.1. 品質穩定、極具個性，澳大利亞酒享譽全球

    澳大利亞于18世紀正式種植葡萄，雖然葡萄酒發展歷史不及傳統國家，但其穩定的氣候條件加上崇尚保留最高原味與果香的釀酒技法，以及現代化先進釀酒設備，使得該國所產葡萄酒品質穩定、極具個性，在世界范圍內贏得較高的美譽度。此外，由于澳大利亞對酒標標識內容有嚴格規定（即酒標上關于葡萄來源的信息不允許出現虛假和誤導性描述），且一般而言，價值越高的頂級酒、標識越精準，因而國外消費者在同價位、多國酒選擇時，偏好優選澳大利亞酒。2012年，澳大利亞葡萄酒產量已達124萬千升，占全球產量4%，其中2/3用于出口。2014年，其出口至中國瓶裝葡萄酒量約3.6萬千升，占中國瓶裝進口總量13%，僅次于法國成為第二大輸出國。

    3.2. 產區：新南威爾士、維多利亞、南澳組成金三角

    澳大利亞優質產區集中于大陸南部。澳大利亞北部處于低緯，其中南部地區受洋流影響，西南部地中海氣候、東南部溫帶海洋性氣候明顯，非常適合葡萄生產。較著名的產區主要集中于東南部，包括維多利亞、新南威爾士及南澳大利亞，其中維多利亞與南澳為澳大利亞曾經和現時的葡萄酒中心，而南澳州巴羅薩谷是全澳葡萄酒最核心產區。

    新南威爾士（New South Wales）：獵人谷賽美蓉最知名。新南威爾士州位于澳大利亞東南部，是英國在澳大利亞最早的殖民地，亦是澳大利亞現時經濟強州。產區葡萄園面積約4.26萬公頃，最知名子產區包括獵人谷與濱河沿岸。其中，獵人谷為澳洲第一個商業化葡萄產區，以出產干型賽美蓉（Semillon）葡萄酒著稱，獨特之處在于不采用橡木桶儲存，且采收期較早、酒精含量較低。濱河沿岸是全澳第二大葡萄酒產地，生產澳洲標志性品種西拉，多以大型車間形式生產（多為桶裝日常餐酒），葡萄酒年產量可達全州50%以上。

    維多利亞（Victoria）：澳大利亞曾經的葡萄酒中心。19世紀末，維多利亞出現最早的商用葡萄園，葡萄酒產業快速發展，當時產量可占全澳一半以上。雖然現時最大產量地位已被南澳區取代，但2.6萬公頃葡萄園、600多家釀酒廠的產業規模仍顯示維多利亞區的重要地位。較著名子產區包括墨累河岸、天鵝山及國王谷等。其中，墨累河岸及鄰近的天鵝山以霞多麗為主要品種，產量可占全澳霞多麗葡萄酒總量的1/3，釀成酒酒體醇厚、果味輕盈、易于入口；國王谷產區葡萄品種豐富、類型廣泛，是維多利亞最重要的優質酒產區，優質酒產量可占全州的1/3。

    南澳州（South Australia）：澳大利亞最大、最重要的葡萄產區。因維多利亞遭遇蟲害，南澳州于20世紀早期取而代之成為澳洲葡萄酒產業中心。目前該產區葡萄園面積約7.3萬公頃，為澳洲最大葡萄產區，葡萄酒產量占全澳一半。產區最重要葡萄品種為西拉，其所釀葡萄酒酒體強勁但不失優雅，非常適合與中餐搭配，因而在中國亦有較大的受眾市場。較著名子產區包括巴羅薩谷和阿德萊得平原。其中，巴羅薩谷為澳大利亞最古老的葡萄產區之一，是澳洲葡萄酒最核心產區，匯集了奔富、皮特利蒙、和富等世界知名酒莊，出產葡萄較為成熟。阿德萊得平原最重要品種為赤霞珠，整體風味強勁、顏色深厚，由于該區嚴控葡萄樹產量以提高質量，因而所釀葡萄多被送往巴羅薩谷地區用以提高整體酒質。

    3.3. 著名集團/酒莊：富邑、佳釀、奧蘭多、黃尾袋鼠

    3.3.1. 富邑集團：澳洲最大葡萄酒集團，奔富、和富聞名世界

    TWE為澳洲最大葡萄酒集團。2011年5月，富邑集團（Treasure Wine Estates，簡稱TWE）從全球酒業巨頭Foster獨立并在澳洲上市，其發展歷史可追溯至1843年獵人谷Lindeman’s Vineyard成立。公司為澳洲最大葡萄酒集團，旗下共有包括奔富（Penfolds）、貝靈哲（Beringer）、和富（Wolf Blass）、玫瑰山莊（Rosemount）在內的80多個葡萄酒品牌。截至2015年6月末，富邑集團資產規模約42億澳元（約29億美元），年銷量達3000萬箱（約27萬千升），年銷售額約20億澳元（約14億美元）。目前，富邑集團共在澳洲、新西蘭、美國、加拿大、意大利、英國、中國、新加坡等地設立營銷中心，產品銷往70多個國家。

    原料產地均位于世界名產區。截至2015年6月，公司在澳洲、新西蘭、美國、意大利等產區擁有116個葡萄園、19家酒廠（在四國數量分別為9家、2家、7家、1家），葡萄種植面積達1.2萬公頃。公司葡萄園均為于世界名產區，如澳洲獵人谷、維多利亞、南澳巴羅薩谷，以及美國加州、意大利托斯卡納等地。

    奔富（Penfolds）——澳大利亞最著名酒莊。酒莊位于南澳巴羅薩谷產區，是澳洲最著名、最大葡萄酒莊，被譽為澳洲葡萄酒的象征、葡萄酒業貴族。酒莊創立于1844年，創始人奔富為一名英國醫生，創立初衷主要是研究葡萄酒藥用價值，因而奔富亦有“1844永來不息”的稱號。酒莊內最著名系列為葛蘭許（Grange）以及Bin系列，其中葛蘭許系列始于1845年，有澳大利亞酒王之稱，是新世界葡萄酒中為數不多具有良好窖藏潛質的優質葡萄酒，亦是奔富品質最上乘酒品；而Bin系列以酒莊風格為主線，既有適合普通消費者的餐酒系列（如Bin 389、707等），亦開發了限量頂級葡萄酒，并以Bin作為標志（如Bin60A、90A等）。

    和富（Wolf Blass）：昔日小酒莊，如今迅速壯大與商業化。和富酒莊成立于1961年，由德國著名釀酒師和富先生創立（其被譽為酒業的“金童”），發展不久便以風格多樣、各具特色而遠近聞名。隨后酒莊迅速發展，陸續收購不同特色葡萄園，并在20世紀末被南方酒業（Southcorp，為TWE前身之一）收購后開始步向商業化，目前已發展成為澳洲最大酒莊之一。旗下著名產品包括白金牌系列、黑牌系列與灰牌系列等。

    3.3.2. 佳釀公司：麥克圭根、藤柏斯、忘憂草三大品牌最聞名

    公司以創新口味、追求個性著稱，個性化定制服務為其一大特色。澳洲佳釀集團（Australian Vintage Ltd.，簡稱AVL）于2008年設立并上市，其前身為成立于1992年的麥克圭根公司（BrainMcGuian）。公司主營桶裝、瓶裝葡萄酒業務，其中桶裝主要銷往澳洲本土、新西蘭、北美、亞洲等地，而瓶裝葡萄酒除上述區域外，還銷至英國等西歐地區。公司以創新口味、追求個性著稱，提供桶裝定制、品牌定制、合同加工、低度定制、葡萄園管理等多項特色服務。截至2015年6月末，公司合計資產規模約5億澳元，年收入約2億澳元。近年公司業務重心繼續向瓶裝酒傾斜，收入占比由2012財年的62%升至2015財年的72%；旗下共有五大核心品牌，包括麥克圭根（McGuigan）、藤柏斯（TempusTwo）、忘憂草（Nepenthe）、米蘭達（Miranda）、酷愛流行起泡酒（PassionPop）等，近年在各大賽上獲獎無數，在中國亦較有知名度。

    葡萄壓榨量占全澳8%，多產而多樣。公司葡萄產區遍布多地，大部分為葡萄多產名區，包括獵人谷、巴羅薩谷、墨累河岸、阿德萊德山區等。截至2015年6月，佳釀公司葡萄壓榨量已達全澳8%。

    麥克圭根、藤柏斯、忘憂草三大品牌最聞名。1）麥克圭根為公司主體品牌，亦是最知名品牌。莊園最早創立于1880年，目前已傳承四代，旗下擁有多個系列產品，包括黑牌（Black Label）、Bin系列、發現（Discover）、精選（Shortlist）、手工（Hand Made）、莊主（Founders）、農場（Farm）、炫彩（Expressions）、S系列等。2）藤柏斯是公司頂級葡萄酒品牌，原料基本為最優質葡萄，旗下擁有鉑金（Pewter）、紫金（Coper）、黃金（Varietals）三大系列，等級依次遞減，其中黃金系列屬于初飲型，屬入門級。3）忘憂草品牌全部產于緯度較高、氣候偏冷的南澳阿德萊德產區，以手工釀造及多樣性著名。

    3.3.3. 奧蘭多：巴羅薩谷最古老酒業公司之一

    奧蘭多酒業（Orlando Wines）位于南澳巴羅薩谷產區，創立于1847年，為該產區最古老的酒業公司之一。公司旗下最著名酒莊為杰卡斯酒莊（Jacob’s Creek），所產紅酒以濃郁、天然果香濃郁、易飲為特點，酒質不亞于傳統舊世界。歷經160年發展，目前奧蘭多已將杰卡斯推向國際，產品銷往50多個國家，出口占比達80%，出口量位于全澳前三。

    3.3.4. 黃尾袋鼠：最受國外消費者歡迎的澳洲葡萄酒

    黃尾袋鼠（Yellow Tail）酒莊位于新南威爾士產區，釀酒歷史始于1969年，但迅猛發展源于2000年，莊主注冊“黃尾袋鼠”商標并將產品推往美國。因產品帶有濃郁熱帶果香、口感極佳且易飲，且酒標簡單、易懂、活潑，黃尾袋鼠深受美國大眾市場歡迎，面市兩年銷量即過百萬箱，成為美國銷量最大的進口葡萄酒，亦成為澳洲最成功的出口葡萄酒。

    4. 智利：新舊口味結合、高性價比，深受大眾喜愛

    4.1. 這里是“釀酒師的天堂”，這里的酒物美價廉

    獨特地形及氣候條件，使得智利成為絕佳的葡萄產地。智利西臨大洋、東靠山脈、北迎沙漠、南接南極，與世隔絕的地理條件使得智利成為世界極少數未遭受蚜蟲災害的葡萄酒產區之一。受氣候影響，智利葡萄產區集中于中部位置（32-38緯度），長度達800公里，總種植面積達211萬公頃，位列全球第十。2014年，智利葡萄酒產量約105萬千升，占全球總產量4%，其中輸出至中國瓶裝葡萄酒約3.5萬千升，占中國瓶裝進口葡萄酒的12%。

    傳統醇厚口味與南美奔放口味合二為一、性價比高，智利酒深受大眾喜愛。20世紀90年代后，隨著智利國內政治穩定、經濟復蘇，大量現代釀酒技術得以采用，同時歐洲、北美等國外投資者及釀酒師紛紛加入葡萄酒產業，智利葡萄酒產業開始走向工業化并在品質上日益優化。總體上，智利釀酒手法沿襲波爾多傳統，在口感上既保留了歐洲的優雅醇厚，亦不失南美熱情奔放的果香。此外，智利葡萄酒價格實惠（出口至中國的智利酒均價約2060美元/千升，僅為澳大利亞酒、法國酒的25%、40%），高性價比下使得智利酒受眾廣泛，深受大眾喜愛。

    4.2. 產區：認識智利酒，不可不知“中央山谷”

    智利共有四大葡萄酒產區，自北而南分別為科金博、阿空加瓜、中央山谷和南部產區，其中又以中央山谷最為重要。

    中央山谷（Central Valley）：智利最重要的葡萄產區，占領90%的出口總量。產區由北至南綿延400公里，葡萄園種植面積約9.6萬公頃，是智利最大的葡萄酒產區，轄下包括麥坡谷、莫萊谷、庫里科谷、卡恰布谷、空加瓜谷等五個子產區。其中，麥坡谷為面積最小的子產區，但亦是智利最著名產區，生產著全智利最好的赤霞珠紅酒；莫萊谷為智利最大葡萄酒產區（多為桶裝酒），佳美娜為特色品種；庫里科谷為智利第二大產區，亦是智利最大的白葡萄產地。

    阿空加瓜（Aconcagua）：智利公認的最美麗產區。相對中央山谷產區，阿空加瓜產區十分渺小，葡萄種植面積僅4000公頃，不足前者的4%。但這里背靠南美最高山脈阿空加瓜山，山頂終年白雪輝映陽光，被譽為最美麗的葡萄產區。就釀造歷史而言，阿空加瓜產區基本屬于新興產區，但亦生產出較為著名的幾大酒款，如下屬卡薩布蘭卡谷（Casablanca Valley）的長相思與霞多麗白葡萄酒，以及圣安東尼奧谷（San Antonio & Leyda）的優質黑皮諾葡萄酒。

    科金博（Coquimbo）：因日常餐酒而著名。科金博產區為智利較為年輕的葡萄酒產區，通常采用品種混釀方式，其中紅酒主要由赤霞珠和西拉混釀，而白酒主要由長相思和霞多麗混釀。

    南部產區（Southern Region）：嚴酷環境下，釀酒商在奮發圖強。由于氣溫較其他產區偏低、風力更為強勁，且有較多極端天氣，因而此產區氣候條件智利北部其他產區更為嚴酷，葡萄栽培和釀制更需耐性與技巧。目前該地區葡萄酒產業仍處于萌芽階段，基本上只生產簡單餐酒，但釀酒商亦正學習釀制生產優質葡萄酒。

    4.3. 著名集團/酒莊：干露、桑塔麗塔、圣卡羅

    4.3.1. 干露：智利最大葡萄酒業集團

    干露(Vina Concha y Toro)：智利最大的葡萄酒生產商和出口商。公司歷史起源于1883年創立的干露酒莊，其于1994年在紐交所掛牌上市，是智利第一家在紐交所上市的葡萄酒莊。干露酒莊是智利最大的葡萄酒生產商和出口商，旗下共有包括紅魔鬼、羊駝、魔爵、阿米利亞、侯爵、三重奏、麥卡斯、天路、旭日和遠山在內的十多個品牌，產品遠銷130多個國家與地區。截至2014年12月末，公司資產規模約9180億智利比索（約13億美元），年銷量達3319萬箱（約26萬千升），年銷售額約5833億智利比索（約8億美元）。
 
    原料產地均位于世界名產區。截至2014年12月，公司在智利、阿根廷、美國加州的18個產區共擁有60個葡萄園，葡萄種植面積達8800公頃，是目前世界葡萄園面積最大的葡萄酒莊。公司葡萄園均為于世界名產區，如智利麥坡谷、利馬里谷、智利門多薩，以及美國加州等地。

    干露酒莊（Concha y Toro）：智利最古老的酒莊之一。酒莊由干露先生于1883年創立，位于中央山谷最優產區麥坡谷。公司成名于紅魔鬼品牌（Casillero del Diablo），其時因莊主編造了魔鬼故事而使酒莊名聲乍起，而紅魔鬼葡萄酒亦因品質優越且價錢實惠而廣受歡迎，發展至今該系列已成為干露旗下最知名品牌。目前，干露酒莊已在美國、英國、加拿大、日本等國在智利葡萄酒中銷量占比第一。而近年來，為搶占快速崛起的中國葡萄酒市場，干露酒莊專門推出了明星品牌——羊駝（Vicuna）。

    活靈魂（Almaviva Winery）：法國木桐酒莊與智利甘露酒莊的合作酒莊。活靈魂酒莊位于智利麥坡谷產區，1997年由干露酒莊與法國五大列級酒莊之一、羅斯柴爾德家族旗下法國木桐酒莊合作建立，其中干露提供葡萄園，而木桐提供傳統釀酒技術。酒莊初創目的在于干露酒莊希望釀造更高價位與品質的葡萄酒，以擺脫智利葡萄酒“廉價”的標簽。在木桐酒莊的影響下，活靈魂葡萄酒多由波爾多經典葡萄品種混釀而成，口味復雜而異常雅致，因而活靈魂品牌亦被冠以“智利酒王”之稱。

    4.3.2. 桑塔麗塔酒莊：智利面積第二大葡萄酒莊

    桑塔麗塔酒莊（Santa Rita）始建于1880年，至今已有130多年歷史，以生產物美價廉的葡萄酒而聞名。酒莊擁有近4000英畝葡萄園，面積位居智利第二，均分布于智利最重要的產區（如中央山谷麥坡谷、卡薩布蘭卡等）。截至2014年12月末，桑塔麗塔酒莊資產規模已達2382億智利比索（約3億美元），銷售規模1349億智利比索（約2億美元）。酒莊旗下比較著名的品牌包括真實家園、三麗人、佳境、真實勛章、餐酒120系列、珍藏系列等。

    4.3.3. 圣卡羅酒莊：智利三大名葡萄酒之一

    圣卡羅酒莊（Santa Carolina）創立于1875年，是智利葡萄酒三大品牌之一。由于歷史悠久且設計經典，酒莊現已成為智利國家保護文物。目前酒莊葡萄園面積已達1000多公頃，主要位于麥坡谷、卡薩布蘭卡、空加瓜谷、莫萊谷等地。酒莊旗下有五個主要級別的產品，包括旗艦級的VSC系列、圣卡羅的家族珍藏系列、芭麗嘉精選系列、莊園珍藏系列和葡萄品種系列。

    5. 投資建議：增持擁抱進口酒風口的行業龍頭

    們認為，目前葡萄酒行業的消費者教育仍處于初級階段，因品鑒能力能力有限，大多消費者偏好進口酒的同時，仍未建立清晰的產區、品牌認知。因此，若進口葡萄酒品牌持續加強品牌建設（當然品牌自身需有優良的原產地屬性及產品基礎），將容易搶占消費者心智，實現市場份額的提升。基于當前葡萄酒復蘇、進口占比持續提升的態勢，我們認為發力自有進口酒、利用自身渠道優勢推進進口大單品的行業龍頭將有望在競爭中脫穎而出。建議增持張裕A、中國食品。

    張裕A：1）繼2015年9月收購西班牙愛歐集團后，11月公司再成功收購法國卡思黛樂酒莊所持蜜合花農業公司90%股權，預計未來公司將加快對澳大利亞、智利等新世界酒廠的收購步伐，自有進口酒布局有望顯著加速；2）公司于11月已正式發布愛歐公爵及蜜合花單品，預計將主要以大單品模式運作進口酒，有望充分發揮其渠道管理及品牌運作優勢，成為進口酒市場潛力最大的整合者；3）中西部消費普及正加速，張裕單獨劃分郊縣渠道進行考核并持續加強渠道運作，未來亦有望成為縣級市場普及的最大受益者。維持“增持”評級。

    中國食品：公司是品牌資源豐富的中糧消費品龍頭，渠道協同及營銷網絡優勢突出。發力中低端產品、加強渠道管理有望帶動葡萄酒收入快速增長，葡萄酒、食用油業務盈利有望持續改善。維持“增持”評級。

    6. 核心風險

    競爭加劇。目前葡萄酒行業受進口酒沖擊較大，競爭加劇將對國內葡萄酒公司業績產生較大影響。

    宏觀經濟下行對消費需求產生沖擊。宏觀經濟下行將對國內消費需求產生不利影響，不利于行業發展。