1季報白酒表現搶眼,短期無催化劑,靜待下半年機會

1季報回顧:白酒業績搶眼,食品類大部分受春節開工率不足影響
    1)1季度收入增幅超過30%的主要為白酒公司:五糧液、古井、茅臺、青稞酒、老窖、皇氏、洋河、沱牌和酒鬼酒。其中,皇氏乳業為來思爾乳業并表所指,若扣除并表因素,公司本部收入增速僅為20%附近。2)1季度收入增速10%-20左右%的主要為食品公司:部分公司受春節因素影響。3)毛利率同比提高4個百分點以上公司:中炬高新、好想你、洽洽、榨菜、金種子、沱牌和酒鬼酒。其中,食品類公司主要原因為上游原料成本下降,改善公司毛利率,而白酒公司主要是由于產品結構提升及提價原因。青島啤酒和皇氏乳業毛利率下降4個點以上。
    5月投資建議:短期無催化劑,時間換空間,靜待下半年機會
    我們認為,季報行情已經結束,5月份暫無大的催化劑,但是,板塊也不具備大幅下探的空間,理由為:1)食品飲料行業估值水平處于安全的投資區間。A、一線白酒2012年PE處于至15-19倍,二線白酒處于25倍左右,對應其各自收入與利潤增速,估值相對安全。B、啤酒的2012年估值也是在20-22倍附近。C、食品類公司,如雙匯、伊利20-22倍左右,小的食品公司都在23-25倍左右,較去年估值已有明顯下降,回歸合理區間。2)1季度白酒表現靚麗,但食品類公司受上游原料價格下降影響,很多公司毛利率已有回升,即利潤趨勢好轉,如洽洽、榨菜、安琪、好想你等。因此,5月份投資機會的判斷如下:大市值公司短期無催化劑,但其估值安全,全年業績確定性好,具備較好的防御性,同時,等待下半年進攻的機會,建議繼續持有,而小公司盤子小,建議選擇時機,精選標的逐步布局。
    此外,二季度進入消費旺季的為啤酒和飲料公司,建議關注啤酒和花生牛奶的銷售旺季機會,5月投資組合為黑牛食品、青島啤酒、五糧液和山西汾酒。
    風險提示:食品安全問題,原料成本下降低于預期,白酒行業政策風險。