瀘州老窖上半年收入、凈利潤分別為35.6、14.1 億元，分別同比增長45.42%、35.42%，Eps1.01 元，預收賬款14.6 億，環比上升4.2 億。

        凈利潤增速低于收入增速的兩個因素：毛利率下降2.3 個百分點至67.94%、華西證券投資收益下降。毛利率下降，公司表示主要因為成本上升，不過考慮到去年產品大幅提價，我們分析認為，毛利率下降應該存在成本的期間配置原因。華西證券上半年貢獻利潤0.09 元，比去年低0.03 元，剔除華西影響，白酒利潤增速46%，略高于收入。

        高檔、中低檔酒收入分別增51%、39%，結構仍向高檔傾斜，同時，低檔產品盈利翻倍。公司上半年1573 銷售增速不錯，去年推出新品中，高檔產品60 年、90 年窖齡酒銷售也很旺盛，加上中國品味的鋪貨，推動產品結構繼續高檔化。此外，可以作為博大公司盈利指標的少數股東權益翻倍也顯示了低檔酒盈利增長非常好。

        對華西證券持股比例下降的資產評估帶來3 季度報表利潤損失1.6 億元。11 年7 月28 日，華西證券增資，公司在華西證券的持股比例由34.86%下降至24.99%，新的資產評估帶來損失1.6 億元。

        預收賬款 14.6 億，環比上升4.2 億。聯想到五糧液[39.60 1.02% 股吧 研報]的預收款在淡季也是上升的，今年國內白酒行業銷售情況應該非常好，持續超預期。

        銷售費用率、管理費用率分別下降2.2%、1.1%。上半年公司銷售費用率僅3.8%，繼一度以來繼續維持了遠低于同業的費用率水平，除了收入增長的因素外，更多應該是來自柒泉公司這一銷售體制。