白酒是我們下半年最為看好的食品飲料業(yè)子板塊。近年來,白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)的積極變化使得一線高端白酒(零售單價(jià)高于500元/瓶)已穩(wěn)步躋身奢侈品行列,而迅速崛起的國內(nèi)奢侈品消費(fèi)市場(chǎng)無疑將為以茅臺(tái)、五糧液和國窖1573等為代表的一線高端白酒品牌提供持久的量價(jià)攀升空間,平穩(wěn)較快的盈利增長前景于是使得該板塊偏低的即期估值水平及其近兩年間頻繁的估值波動(dòng)存在糾偏的必要,也使該板塊于當(dāng)前估值水平下散發(fā)出濃郁的價(jià)值投資魅力。

　　從投資標(biāo)的上,我們看好的順序依次為:五糧液、貴州茅臺(tái)和瀘州老窖。白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)的另一積極變化與其引發(fā)的投資亮點(diǎn)來自一線白酒價(jià)格一騎絕塵和底部產(chǎn)品價(jià)格因持續(xù)消費(fèi)升級(jí)而不斷抬升共同作用下所形成的中高端產(chǎn)品市場(chǎng)(零售單價(jià)100-500元/瓶),中高端白酒目前極為有限的市場(chǎng)份額使得該細(xì)分市場(chǎng)于近兩年間呈現(xiàn)出的爆發(fā)式增長態(tài)勢(shì)極有可能于未來很長時(shí)間內(nèi)存續(xù),從而使得該細(xì)分市場(chǎng)成為白酒這一傳統(tǒng)市場(chǎng)中的朝陽,而以洋河與汾酒為代表的此類二線白酒股也將繼續(xù)于資本市場(chǎng)上扮演名副其實(shí)的成長股角色。我們看好的投資標(biāo)的分別為:山西汾酒和洋河股份。

　　理由:下半年一線高端白酒將完成估值糾偏。(1)從需求的角度來說,高端白酒仍有發(fā)展空間。根據(jù)麥肯錫預(yù)測(cè),未來5年中國奢侈品的年均增速仍將達(dá)到18%,私人高端消費(fèi)升級(jí)的需求仍維持較快增長。同時(shí),中國以投資增長為主要的模式短期難以轉(zhuǎn)變,高端白酒作為經(jīng)濟(jì)潤滑劑的商務(wù)需求仍將維持持續(xù)增長。所以,高端白酒長期穩(wěn)定增長的發(fā)展態(tài)勢(shì)依然存在。我們判斷,按照20x市盈率計(jì)算,高端白酒10年內(nèi)的市值空間在9505億元。(2)企業(yè)釋放業(yè)績動(dòng)力加強(qiáng)。

　　2010年洋河的快速發(fā)展使得2011年主要白酒龍頭快速發(fā)展意愿和釋放業(yè)績動(dòng)力加強(qiáng),盈利有望持續(xù)超預(yù)期;(3)年內(nèi)估值仍有望完成修復(fù)。2011年一線白酒的盈利增速在44%以上,平均市盈率在23x,下半年業(yè)績的持續(xù)高增長提升市場(chǎng)信心,市場(chǎng)完成對(duì)一線白酒估值的糾偏。我們判斷下半年一線白酒當(dāng)年估值有望向27-30x的水平?jīng)_擊。