【中國糖酒網休閑食品新聞資訊】近日我們到洽洽食品（002557）進行了調研，與公司高管就近期經營情況進行了溝通，在成本壓力逐步放緩和提價效果顯現的情況下，公司的盈利能力正在持續好轉，我們認為這種情況在下半年仍將持續。我們維持前期觀點，認為公司有望成為像旺旺一樣成功的休閑食品巨頭。

　　毛利率持續提高，主要得益于產品提價。從終端觀察，5月份炒貨等產品價格有所提高，反映在毛利率上是由一季度的22.00%提升至二季度的25.47%，隨著提價產品占比的提高，毛利率將持續好轉。同時從終端觀察薯片產品近期終端價格也有所上漲，每包從2.3元/60g提高至2.8元/60g，并且薯片系列高毛利的新產品脆脆熊近期也推向市場，因此下半年炒貨和薯片的毛利率都將繼續提升。

　　原材料價格近期保持平穩，如果下降將為利潤率帶來很大彈性。根據農業部的數據顯示，去年四季度原材料價格大幅上漲，今年一季度后保持平穩。目前相比去年同期，葵花籽上漲13%，西瓜子上漲10%，豆類上漲20%。原材料價格高漲時正值春節前的旺季，公司并沒有對產品進行提價，因此一季度毛利率較低。今年葵花籽面積880萬噸，與去年持平，往后上漲的可能性不大，預計9月采購季節時價格在8000-9000元/噸。未來公司將加大原料基地建設，保持原料價格平穩。進口薯粉價格較去年翻倍，如果下半年能有所下降，將為利潤率帶來很大彈性。

　　上半年新產品銷售和渠道下沉都按計劃進行。上半年薯片產品在產能不足的情況下實現銷售收入1.4億元，公司不斷增加新生產線，目前剛滿足市場需求，下半年產能比上半年大幅提高。同時下半年節假日較多，占收入比重更大，還有新品推出，我們認為全年5億的目標能夠完成。公司在哈爾濱、重慶、長沙在建的項目明年都能貢獻新增產能。5月縣鄉鎮的業務人員已經下沉，縣鄉收入大幅上漲。

　　公司未來將會在產品上不斷推陳出新，繼續渠道下沉，增加生產、銷售密集布點。

　　7月7日我們曾發表過一篇深度報告《下一個中國旺旺》，我們認為洽洽有望成為像旺旺一樣成功的休閑食品巨頭。旺旺目前收入150億，市值接近千億港幣，洽洽將旺旺作為學習的對象，未來也將繼續不斷推出新產品，并學習國外休閑食品成功案例引入中國，目前在研發高檔餅干，春節之前會推廣高檔堅果大禮包，渠道上繼續縣鄉下沉，不斷調節生產銷售的合理布點，提高反應效率。

　　預測11/12/13年EPS1.00/1.40/1.90元，對應PE僅33.7/24.0/17.7倍，除去賬面上接近8.68億超募資金，對應今年估值僅29倍，按12年30倍PE，未來6個月目標價42元，維持“強烈推薦”投資評級。

　　股價催化劑：原材料價格下降，下半年收購等事項

　　風險提示：原材料成本繼續大幅上漲