下半年，消費(fèi)的外部大環(huán)境要好于上半年。

    首先，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過最困難時(shí)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，工業(yè)增加值恢復(fù)，各行業(yè)收入回升預(yù)期普遍，消費(fèi)者信心提振，這是刺激消費(fèi)的重大利好。

    其次，“保增長”是經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期政策的重中之重，政府出臺了各種直接“拉動(dòng)”經(jīng)濟(jì)的刺激方案，表現(xiàn)為大規(guī)模的政府投入、大范圍的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興；而在經(jīng)濟(jì)最低迷時(shí)刻度過之后，“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需”將成為重點(diǎn)，以“驅(qū)動(dòng)”經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，包括大力度的科技支撐和大幅度地提高社會保障水平。我們認(rèn)為，接下來的政策重點(diǎn)將會集中在大幅度提高社會保障水平上，這將從根源上解決制約居民消費(fèi)能力的桎梏，逐步釋放出消費(fèi)者壓制已久的消費(fèi)熱情。

    再次，由通縮到通脹，下半年消費(fèi)企業(yè)收入增長將易于上半年。零售企業(yè)的收入由量和價(jià)共同決定，相比上半年低物價(jià)水平，下半年在量穩(wěn)定增長、物價(jià)水平提升的背景下，零售企業(yè)收入必將提升。如果公司將成本和費(fèi)用有效控制，增收增利將不難實(shí)現(xiàn)。特別是2008年上半年同比基數(shù)高，而下半年同比基數(shù)低，更有利于2009年下半年零售企業(yè)的同比數(shù)據(jù)好于上半年。

    最后，符合“投資-制造-消費(fèi)”的傳導(dǎo)邏輯。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨時(shí)，消費(fèi)的行業(yè)特性決定了消費(fèi)類行業(yè)最后才受到不利影響，對應(yīng)股票市場，也是最后下跌；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，也是周期性行業(yè)先受益、先反彈，最后才輪到消費(fèi)板塊。

    在流動(dòng)性充裕的股票市場中，資金追逐受政策扶持的行業(yè)板塊，凡是資金到達(dá)過的地方都引發(fā)了一波行情，二級市場板塊輪動(dòng)特征明顯。前有4萬億帶動(dòng)的投資品板塊，中有十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃帶動(dòng)的制造業(yè)板塊，最后是一系列政策刺激下，汽車、家電、房地產(chǎn)等耐用品消費(fèi)板塊的輪動(dòng)，而終端非耐用消費(fèi)品板塊，由于沒有特別立竿見影的政策出臺，一直表現(xiàn)不溫不火。按照“前周期-后周期-弱周期”品種的特性，現(xiàn)在應(yīng)該輪到弱周期品種表現(xiàn)。