1市場觀點
 
　　業績為王
 
　　市場觀點：業績為王，積極有為。6月中旬《從謹慎到中性》，7月底《拾級而上》明確看多，9月份《再上臺階》，目前建議繼續保持樂觀，精選機會。核心的變化在于三點：一是經濟失速擔憂持續緩解，出口和消費動力依然較強，房地產銷售和投資增速回落可控，制造業升級趨勢明確，經濟增長中樞確認；二是流動性維持緊平衡但不存在實質拐點，國債收益率上行源于中長期經濟增長預期修復以及金融去杠桿擔憂，目前對市場的影響有限，觀察的時間點建議在18年3月；三是金融風險進一步下降，風險偏好持續修復，其中外匯流出、地方政府債、國企運營風險均有不同程度的擔憂緩解，銀行壞賬率出現拐點。進攻的主線建議聚焦金融服務、消費擴散以及制造升級三條主線，其中金融服務關注業績拐點的銀行和保險，券商標配，消費擴散關注食品飲料、醫藥等，制造升級關注光學光電，化工機械，汽車零部件，中長期持續看好進口替代相關方向，包括工業機器人(20.230, 0.07, 0.35%)、液晶面板、仿制藥、汽車零部件等，主題上建議布局具有中長期趨勢的5G、軍民融合、新能源汽車等，區域主題上關注雄安、海南、新疆、粵港澳等。
 
　　2行業配置的主要思路
 
　　金融為軸，制造升級和消費升級雙輪驅動
 
　　從市場策略角度出發，目前整體評估為精選機會，市場風格業績為王，進攻的方向以金融為軸，制造業升級和消費升級雙輪驅動。金融受益于風險偏好改善，二季度商業銀行銀行壞賬率不再惡化，壓制銀行估值的因素緩解，估值存在修復的空間，目前大行除工行之外PB基本在1倍左右，股份制商業銀行除招行之外PB也在1倍左右。制造業升級的核心邏輯在于制造業盈利能力不斷提升，疊加出口改善，需求提升，中央和地方政策促進制造業降本增效。消費升級角度，除了去年以來持續表現的白酒之外，可以考慮增加配置食品、醫藥等領域的投資機會。主題角度關注5G、新能源汽車、人工智能、軍民融合等，區域主題可關注雄安、海南、新疆等。
 
　　3行業景氣度追蹤及重點關注細分領域
 
　　建議關注：鎳和燒堿
 
　　資本品價格波動收斂，細分領域可關注鎳和燒堿；消費品中房地產銷售降幅收窄，食品飲料維持高景氣，十一期間線上家電銷售高增長。
 
　　供給短缺，需求不減，鎳價具備進一步向上動能。鎳板本周價格上漲8.79%，較上月已上漲21.08%，為103375元/噸；金川鎳本周上漲7.88%，較上月上漲18.05%，為102700元/噸；電解鎳本周價格上漲7.27%，較上月已上漲17.71%，為101875元/噸。國內鎳主產區未來4個月將錯峰限停產50%，菲律賓鎳礦主產區亦逐漸進入淡季，鎳礦供應預期偏緊，利好鎳價提振；另一方面國內房地產投資保持韌性及不銹鋼產量高企，鎳下游消費需求維穩。短期鎳價具備上揚空間。建議關注：中國中冶(5.190, -0.03, -0.57%)、貴研鉑業(24.100, 0.02, 0.08%)
 
　　供應趨緊，液體燒堿市場看漲。液體燒堿本周價格上漲1.46%，較上月已上漲18.57%，為1392元/噸。受低開工率和低庫存影響，國內燒堿貨源整體供應緊張，而下游氧化鋁、紙張企業對燒堿需求較好，企業出貨佳，市場交投氣氛友好。建議關注：氯堿化工(12.280, 0.16, 1.32%)、金路集團(8.780, 0.00, 0.00%)
 
　　4十一月首選行業
 
　　銀行、食品飲料及消費電子
 
　　銀行的配置價值源于壞賬率出現拐點，估值有修復的空間，金融風險下降；食品飲料的配置價值主要源于業績高增長，細分領域維持高景氣度或正在回暖，11月有糖酒會等事件催化；消費電子的配置思路則是景氣度好轉，外需持續改善，龍頭公司估值合理存在修復的契機。
 
　　市場基礎背景：從經濟、流動性、政策三因素來看
 
經濟增長，經濟短期緩慢下行，沒有失速風險，中期底部確認，制造業創新和升級正演繹為新的驅動力
 

流動性擔憂邊際緩解，但難以出現拐點，利率易上難下
 

政策維度，多種風險因素下降或者消除，十九大之后方向明晰，風險偏好提升，重點關注降成本和補短板。市場判斷上，6月份我們將觀點從謹慎提升至中性，7月底拾級而上，9月份再上臺階，10月份積極看多，目前建議越來越樂觀
 

　　銀行標的：農業銀行(3.710, -0.01, -0.27%)、建設銀行(6.990, -0.04, -0.57%)、中國銀行(3.850, -0.03, -0.77%)、招商銀行(26.920, -0.14, -0.52%)、興業銀行(17.160, -0.07, -0.41%)、交通銀行(6.190, -0.01, -0.16%)、平安銀行(11.410, 0.02, 0.18%)等
 
　　支撐因素之一：壞賬率出現二階拐點，金融風險降低提升風險偏好。商業銀行二季度壞賬率為1.74%，較一季度持平，三季報大銀行壞賬率開始下降。部分銀行如招行壞賬率改善明顯。去年以來的去產能向中上游轉移了利潤，大行的壞賬率有望延續改善。
 
　　支撐因素之二：金融風險降低，銀行估值將提升。金融工作會議之后金融監管預期統一，地方債務風險有所緩釋，風險偏好改善。目前四大行除工行外PB均在1左右，股份制商業銀行除招行外PB也均在1左右，估值較為合理。
 
　　支撐因素之三：息差有改善的空間。利率上行周期，銀行議價能力提升。三季度銀行負債成本壓力不大、貸款定價水平緩慢抬升，息差有望步入上行通道。
 
　　食品飲料
 
　　標的：貴州茅臺(643.000, 3.83, 0.60%)、五糧液(68.950, 0.62, 0.91%)、瀘州老窖(65.120, 0.21, 0.32%)、山西汾酒(58.260, 0.32, 0.55%)、沱牌舍得(48.250, 0.26, 0.54%)、口子窖(50.520, 1.12, 2.27%)、伊利股份(29.790, 0.39, 1.33%)、安琪酵母(30.480, -0.25, -0.81%)、海天味業(50.500, -0.23, -0.45%)等
 
　　支撐因素之一：“業績為王”行情風格確立，市場青睞業績高增長邏輯不改。今年市場風格“業績為王”一枝獨秀，趨勢將持續，疊加消費升級趨勢愈演愈烈，食品飲料仍處于領頭地位。
 
　　支撐因素之二：食品飲料行業各子板塊維持高景氣度或正在回暖。其中，白酒、調味品景氣度高并將延續，乳制品板塊需求復蘇，回暖跡象明顯，在貴州茅臺前三季凈利潤同比大增六成的刺激下，行業盈利能力預期升溫。
 
　　支撐因素之三：11月將出現糖酒會、FMA CHINA會展活動等催化劑。今年秋季糖酒會將于11月在重慶國際博覽中心舉辦，屆時同期還將舉辦第二屆FMA CHINA會展活動，都將為食品飲料行業帶來較好催化。
 
　　電子標的：三安光電(27.120, 0.40, 1.50%)、深天馬A(23.200, 0.06, 0.26%)、海康威視(38.750, -0.20, -0.51%)、大華股份(27.900, -0.10, -0.36%)、華燦光電(20.500, 0.21, 1.03%)、水晶光電(27.080, 0.16, 0.59%)、長盈精密(30.620, -0.06, -0.20%)、立訊精密(24.550, -0.14, -0.57%)、歌爾聲學等
 
　　支撐因素之一：出口好轉有望帶來業績改善。消費電子在中國出口結構中占比較大，隨著全球主要國家需求穩定，電子產品出口有望好轉，對相關公司業績帶來貢獻。
 
　　支撐因素之二：蘋果、智能汽車等催化劑。智能手機、智能汽車等產業鏈不斷發展，對消費電子的需求有增無減，隨著蘋果8和X、無人駕駛汽車等推出，行業催化劑增多。
 
　　支撐因素之三：細分領域LED芯片存在確定性機會。LED芯片和封裝是我們聚焦確定性系列重點推薦的細分領域，下游需求穩定，上游供給收縮，中游企業普遍反映芯片供不應求的局面短期難以有效緩解。