簡評和投資建議：

　　公司近幾年將以擴大嬰幼兒食品的市場份額和銷售額為主要目標(biāo)，所有經(jīng)營計劃都將以此為出發(fā)點。公司憑借自身的行業(yè)龍頭地位，隨著嬰幼兒奶粉市場的快速增長和公司產(chǎn)能的逐步釋放，未來幾年銷售收入預(yù)計將保持30%左右的年均增長。此外，公司將“嬰童行業(yè)綜合運營商”作為長期戰(zhàn)略定位，并已經(jīng)進行積極準(zhǔn)備，未來將分享我國嬰童經(jīng)濟的盛宴。

　　我們認(rèn)為，近兩年公司仍將以嬰幼兒食品(包括嬰幼兒配方奶粉和米粉)為主要業(yè)務(wù)拓展市場，收入快速增長但銷售費用在短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯下降。此外，進口奶粉原料價格的持續(xù)高企也將給公司帶來成本壓力。公司中長期戰(zhàn)略定位清晰，但目前非食品嬰童消費市場處于培育和開拓階段，短期內(nèi)對公司業(yè)績貢獻不明顯。

　　我們預(yù)計公司2011-2013年每股收益分別為1.08元、1.35元和1.77元，公司5月18日股價為41.16元，對應(yīng)2011-2013年P(guān)E為38倍，30倍和23倍，相比同類公司，短期估值偏高。考慮到公司的行業(yè)龍頭地位、嬰幼兒配方奶粉行業(yè)快速增長的背景、和公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們給予公司2012年30-33倍估值水平，對應(yīng)合理價格為40-44元。公司能否成功與外資品牌競爭，進一步擴大市場占有率，以及進口原料成本壓力能否緩解，是公司近兩年最大的看點。

　　風(fēng)險與不確定性：(1)產(chǎn)能釋放不及預(yù)期;(2)原料價格波動風(fēng)險;(3)食品質(zhì)量風(fēng)險;(4)產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險;(5)市場競爭加劇的風(fēng)險;

　　(趙勇 海通證券(600837)研究所)