豆類市場價格短期延續回調 長期看好  10-31

根據美國農業部10月11日發布的10月月度供需報告（以下簡稱報告），美國大豆主要產區大豆優良率有明顯提高，從而進一步提高了美豆單產，因夏季干旱導致的美豆減產得到關鍵性恢復。同時播種面積增加的消息得到最終確認。

受播種面積增加以及單產提高的影響，美國農業部預計美豆產量環比預估增加了2.26億蒲式耳至28.6億蒲式耳，產量增幅達到8.58%。由于大豆已經進入大量收獲期，所以一般來講10月份的估產與次年1月確定的最終產量誤差極小。

報告將大豆總產量由26.34億蒲式耳上調了2.26億蒲式耳；單產由35.3億蒲式耳上調至37.8蒲式耳/英畝；種植和收割面積也同時上調，調整的幅度之大尤為罕見，可以媲美于8月份減產的報告。這個報告可以看作是7、8月份美豆主產區干旱炒作的“閉幕”，天氣因素只能等待南美大豆主要生長周期的到來。

值得注意的是，該報告也上調了出口數量，全球買家特別是中國表現出購買美豆的旺盛需求，報告將中國進口大豆由上月的5950萬噸上調至6100萬噸，這凸顯了中國的旺盛需求。出口銷售進度仍然明顯快于往年。新豆的出口銷售完成得如此迅速，使得投資者的焦點定于下游消費上來。美國農業部報告將美國大豆和豆類產品價格預測也下調。

南美天氣目前有利于農作物生長。雖然不斷有傳言稱中國又購買了3~5船美豆，但是美盤大豆價格還是出現了大幅調整，固然有很大的因素是美豆產量上調，但是南美的天氣也推波助瀾，市場的關注重點轉至南美的播種天氣以及現貨需求。

國內大豆下游消費疲軟

由此看來，國內豆粕高價難以維系。

今年我國豆粕高價格已經持續了一段時間，從6月份開始，各大飼料企業紛紛改變飼料配方，降低添加豆粕比例，加大小麥添加量，甚至有的企業出現了零豆粕配方飼料。伴隨著玉米新作的大量上市，今年全國玉米預計是增收300萬~500萬噸，豆粕再次上行的壓力較大，高價抑制需求的作用比較明顯。

進口油脂油料增加，庫存較高。而大豆進口創下新紀錄。10月15日國家糧油信息數據公布，2011/12年度我國大豆進口量為5923萬噸，較上年度的5234萬噸大幅增加689萬噸，增幅為13.2%，這是我國大豆進口量連續第八年創歷史最高紀錄。

后期棕櫚油供給充裕。由于季節性供應因素，第四季度特別是10~11月為棕櫚油全年產量最高峰度，大主產國印尼和馬來西亞均迎來產量增長期。根據10月10日馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布的數據，9月份馬來西亞棕櫚油產量達到200萬噸，同比增加7%，比5年均值增加22%。而兩國由于高產油棕樹量同比大幅增加，加上今年降雨配合良好，四季度馬來西亞產量仍將保持高速增長。

中國政策抑制部分需求導致庫存數量上漲。今年棕櫚油消費的最大特點在于國家加強了對食用油的管理。這導致棕櫚油消費中占50%以上的棕櫚油食用消費出現大幅下降。

另外，貿易利潤刺激進口。最近一段時間以來，棕櫚油出現了進口順價局面。短暫的盈利空間將吸引貿易商進口棕櫚油。因此無論從豆油的進口利潤還是棕櫚油的進口利潤來看，都將高達200元/噸，這勢必會刺激油脂進口。目前豆油商業庫存在130萬噸左右，比去年同期高近40萬噸。進口油脂順價將導致本已高庫存的國內油脂市場積弱難返。

雖然豆類價格近期受到種種不利的影響，但是我們要注意從庫存消費比上來看，這4.5%左右的庫存消費比仍然是近40年來的較低水平，大豆供求緊張程度還是沒有得到有效的緩解。新豆總供應仍小于2011/12年度的總需求。

如果美國大豆價格下降過低導致種植收益繼續下降，只能讓來年的短缺局面再次上演，緊平衡的局面也會把未來大豆價格推向更高。大豆價格的再次牛市雖然還需要南美天氣和下游消費的指引，但是長期來看，筆者仍維持謹慎看好的判斷