棕櫚油弱勢將延續至年底  10-22

9月份以來，棕櫚油一路下挫，全月跌幅超過15%，是油脂中跌幅最大的品種，回到2010年9月份的價格水平。進入10月份，棕櫚油跌勢放緩。在馬來西亞棕櫚油庫存創出新高，中國淡季需求壓力以及政策限制下供需寬松格局難以改觀的情況下，棕櫚油短期企穩反彈難改頹勢局面，建議逢高沽空的思路不變。直至四季度后期即接近年底時，在增產周期壓力減弱，主產國出口政策刺激以及中國限制進口前或有備貨等因素的提振下，弱勢局面才有望改觀。

棕櫚油內外順差，成本支撐減弱

目前廣東24度棕櫚油港口價為6700元/噸，而按照FOB離岸價805美元/噸計算，馬來西亞棕櫚油進口成本價為6658.6元/噸，內外形成順差113元/噸。據統計，棕櫚油內外價差近兩年極少出現順差，上次出現是在2010年11月份，而且只維持了較短的時間。內外順差的出現，一方面利于增加國內棕櫚油融資性進口量，另一方面反映了成本面支撐在減弱，在馬來西亞棕櫚油價格沒有企穩的前提下，國內價格難有好轉。

棕櫚油庫存壓力劇增

馬來西亞棕櫚油局近日公布的月度供需數據顯示，馬來西亞9月棕櫚油產量首次超過200萬噸，較8月增長20%，同時出口卻在下滑，10月上旬馬來西亞棕櫚油出口為448624噸，較9月同期的453302噸降1%。產能過剩使得從今年6月份開始，馬來西亞棕櫚油庫存開始大幅增加，至9月份庫存達到創紀錄的248萬噸。從季節性上看，9、10月份是馬來西亞棕櫚油產量的高峰期，所以10月份的供需數據不會出現改變。據馬來西亞農業部門預計，明年1月馬來西亞棕櫚油庫存可能增至300萬噸，庫存壓力將與日俱增。

中國進口數量的減少是導致馬來西亞等國的棕櫚油庫存居高不下的直接原因。國內棕櫚油港口庫存已經在70萬噸上下徘徊月余，即使在雙節備貨旺季以及豆棕價差創紀錄高位的條件下，棕櫚油走貨都不順利，需求極度疲軟。雙節備貨已經結束，而元旦、春節備貨一般要11月份之后才會逐步啟動，同時天氣轉涼棕櫚油逐漸步入消費淡季，所以很難指望消費復蘇帶動行情回暖。

希望或在四季度后期

到年底，馬來西亞棕櫚油生產旺季結束，棕櫚油庫存可能下滑。同時，馬來西亞宣布12月公布下調毛棕櫚油出口稅率，并從2013年1月開始取消免稅配額。馬來西亞之前將本國棕櫚油免稅出口配額提高200萬噸，與9月不到150萬噸的出口量相比較，可以看出免稅配額以外的毛棕油出口年內會出現一定下滑，但影響相當有限。而由于馬來西亞明年的出口關稅肯定將低于目前的23%，印尼11月出口關稅很可能從9、10月份的13.5%繼續下調，各主產國相繼啟動刺激出口政策來拉動需求，那么在產能過剩造成的利空逐漸消化、價格相對低位或是棕櫚油重新企穩的希望。

另外，今年7月國家質檢總局下發《關于進一步加強進口食用植物油檢驗監管的通知》。由于中國進口的食用級別棕櫚油的酸價沒有達到國家標準，按照規定將不允許進口，因此實施后一方面影響國內棕櫚油進口，另一方面在沿海港口二次精煉后入市增加進口成本。該政策將從明年1月1日施行，具體實施前年底不排除廠家的提前備貨需求。

短期的技術性反彈

連棕櫚油11月合約9月21日跌破前期低點7588元/噸，從高點8352元/噸下跌幅度約760元/噸，下破后再次下跌760元/噸，位于6828元/噸。目前技術上看，前期圖形下跌幅度已經到位，近期或在6828元/噸上下展開整理。均線空頭排列良好，可趁反彈加空，下方目標位在6300元/噸。

綜上所述，棕櫚油短期漲勢并無持續性動力，在庫存壓力不減、國內需求疲軟的壓制下，棕櫚油中期弱勢下跌格局難以改變，仍以逢高做空思路為主，直至四季度后期可能有來自需求改善的拉動。