判斷處于哪個經濟周期選擇最好資產類別適當多配

正如2007年投資者不談股票就顯得落后了一樣，2012年上半年，投資者如果不談信托產品，也會讓人覺得落后市場太遠。

信托業自去年以來可謂是收益頗豐，這既體現在信托公司整體收入、利潤、員工數的節節攀升，也體現在信托額度經常被“秒殺”的火爆銷售中。公募基金雖然發不了固定收益信托，但也有變通辦法，匯添富和華安公司推出了類銀行短期理財產品的“理財30”、“月月鑫”等產品，也受到投資者的高度認可，首期發行量直上400億元關口。

總之，只要收益看上去相對固定、鎖定期限不超過2年的各類固定收益產品，大都獲得了市場的熱追。確實，錢不能進房市，又不敢進股市，最后只能投入固定收益產品了。這和2007年的股市有點類似，當時，熱錢蜂擁進入股市，隨著股指的抬升，賺錢的人越來越多，樂觀的氣氛越來越濃。不過，如果我們記得股市在2008年的大跌，那我們對今年一季度信托固定收益達到5.3萬億元的存量巔峰可能會有更深一層的認識：在巔峰處，不能只見風景，不見陷阱。股市會跌，信托類固定收益產品其實也會，甚至會以另一種更極端的形式——連本金都顆粒無回。

經濟是有變動周期的，投資熱點產品也一樣。這種此消彼長的關系正如“美林時鐘”所揭示的那樣，具有一定的內在規律。在不同的經濟周期中，各類資產表現迥異。比如，在經濟的衰退期，最好的資產是債券類的固定收益產品;在復蘇期，最好的資產則是股票和基金。判斷經濟周期，可以用兩個常見的經濟數據，一是GDP增長率，看增長率是在加大還是減小；二是利率變動，經濟加速往往是在加息通道中，經濟衰退時往往會開啟降息通道。有效地判斷了我們處于哪個經濟周期后，投資者就可以選擇該階段中表現最好的資產類別，適當多配，而對其他的資產類別可適當減配。

那么，今年下半年如何做好資產配置？一句話：看清形勢，配好類別。今年6月8日，央行宣布降息25個基點，這是央行時隔3年后的首次降息。這次降息，標志著中國經濟正下行并將見底，通脹也回落到3%之內，美林時鐘正從衰退期向復蘇期過渡。

在這種形勢下，該如何配置大類資產？

首先，看流動性最強的貨幣類資產，貨幣市場基金的年化收益率已經從頂峰的6%下降到5%以內并將繼續下降，所以除流動性需要外可以適當減配。而固定收益類信托則毫無疑問正處在行業景氣度的頂峰，未來收益率也將下降，所以鎖定2年期以上的中長期產品是最佳選擇。

其次，債券型基金從去年下半年開始就“蠢蠢欲動”并已有相當的漲幅，整體而言，未來3至6個月雖然債券基金依然有機會，但很可能是“牛尾巴”了。現在最被低估和最有潛力的資產是什么？恰恰是大多數人談虎色變的股票和股票型基金。在經濟觸底并轉向復蘇的過程中，股票性資產，包括公募基金和陽光私募基金往往會表現優異。所以今年下半年如果想賺錢的話，看形勢的目光需要更敏銳。(作者系好買基金執行董事、總經理)