啤酒與馬尿
我發現，所有的啤酒廣告中對于飲啤酒之快樂的形容詞，千言萬語，本質上只有一個字：爽。而啤酒所有的爽，都來自于啤酒的尿性。事實上，馬尿與啤酒之間存在著多處的相似性，其主要還是因其形似。然而啤酒好喝，馬尿難聞是眾所周知的。用啤酒與馬尿用來形容現在的中國股市，還頗為貼切，近日股指一路高歌，當攀上4300的歷史最高點時，一場突如其來的股市暴跌再一次將投資者因股權分置改革而萌生的信心降到了冰點。一波又一波的震蕩一直在折磨著投資者那根脆弱的神經。
有人說：“冒著泡沫的啤酒人人喜愛，沒有泡沫的馬尿誰也不會去喝。”不知道世界上把啤酒稱為馬尿的是否只有漢語。
實事求是地講，對于像中國這樣一個從未真正經歷過股市衰榮的新興市場經濟國家來說，上到管理層，下到平民百姓，似乎都對股市泡沫心存一種天生的恐懼。
客觀地講，“泡沫”的存在并不可怕，可怕之處在于它破滅之后所給經濟帶來的嚴重后果：資產價值大幅縮水，銀行壞賬大量增加，投資和消費萎靡不振，失業率大幅上升，整個社會會在一夜之間進入大蕭條狀態。相反，在資產泡沫破裂之前，股市存在適當的泡沫不但對經濟沒有壞處，相反還會有很大的促進作用，因為它的財富效應可進一步刺激消費和投資快速增長，促使經濟資源向最有效率的上市公司集聚。由此看來，資產泡沫很像是我們社會生活中的“經濟鴉片”。
為保障經濟的健康長期發展，政府非常有必要對資產泡沫進行有效的管理。但是，如果政府處理資產泡沫問題的政策實施不當，很容易造成非常嚴重的后果。上個世紀30年代的股市崩盤、1991年日本資產泡沫的破裂、1998年的亞洲金融危機，無不是因政策處理資產泡沫的政策失誤而造成的嚴重后果，因此，政府在制定應對資產泡沫問題的政策時，一定要慎之又慎。
一般來說，在一個理性的資產市場，資產泡沫的產生有兩個必要的外部條件：
第一，資產收益率快速上升；
第二，經濟體有一個寬松的貨幣政策環境。
也就是說資產泡沫大多發生于經濟高速增長時期以及貨幣供應寬松的經濟體中。由于信息不透明，投資者往往會高估資產的價格，因此，資產市場往往會表現為資產價格快速上漲，投機交易盛行。如果人們的投機行為是合規的、理性的，市場信息的流通渠道是暢通的，那么當資產價格上漲到一定程度，市場的投機機制會自動對資產泡沫進行修復，也就是說市場會在上漲的過程中進入一個調整期，從而資產泡沫能自動得到修復，這樣的泡沫修復過程并不會對經濟產生比較嚴重的后果。但是，對于那些市場信息不暢通的、非理性的違規交易盛行的市場，資產泡沫往往會被吹得很大，一旦破裂，必然會對經濟產生非常嚴重的后果。
明白了資產泡沫的發生機制，那么政府管理資產泡沫的問題就變得非常簡單了。首先，從短期來看，當資產市場已經出現了比較明顯的泡沫化風險時，政府的首先要做的不是馬上把泡沫“刺破”，而是應采取各種措施把泡沫“做實”，因為，泡沫破裂前并不會給經濟造成損害，但是一旦破裂，必然會對經濟造成非常嚴重的后果；其次，從長期來看，市場監管當局必須通過制度建設，創造一個資產泡沫在萌芽時期就能依靠市場的投機機制自動修復的制度和市場環境，如果這樣的政策目標能夠實現，那么政府就不會頻繁面對資產泡沫的危機了。
股市如啤酒，一點泡沫也沒有，馬尿一樣，誰也不愿意喝了。但若大半杯都是泡沫，大家也都不會買了。如都能象那些倒酒高手杯中啤酒，酒和泡漠比例永遠近乎合理，看著爽眼，喝著爽口，中國股市一定就不會重蹈覆轍，類似歐美及日本的股市大崩盤就永遠不會在中國發生。（撰文：李凱洛）
來源:博銳管理在線