近期ICE原糖不斷下跌，但對于ICE原糖價格不宜過度悲觀，目前巴西制乙醇比例大幅提升，后期巴西食糖產量將繼續減少；而在產量、消費基本可以確定、國儲很難再有所動作的情況下，國內鄭糖價格走勢很大程度將受制于進口糖的數量。因此，后期原糖價格走勢與鄭糖的相關性將會提高。短期內進口糖壓力不會減小，國內鄭糖疲弱走勢難改。

　　對原糖走勢不宜過度悲觀

　　巴西是國際食糖市場的主要供應國，對國際原糖價格走勢有著舉足輕重的作用。據測算，目前巴西制含水乙醇折糖均衡價格為16.26美分，意味著目前制糖的利潤略高于制乙醇的利潤，但是和前期比較，利潤差距并不十分明顯，下游需求對巴西生產商的制造比例因而就起決定性作用。

　　巴西乙醇產量中僅有10%比例對外出口，其余90%以內銷為主，巴西生產的酒精主要用于國內燃料消費，因此，巴西國內酒精和汽油具有替代性。筆者對過去10年的巴西酒精及汽油價格分析后發現，當巴西國內的酒精價格小于等于汽油價格的60%時，酒精消費處于明顯的擴張趨勢中；反之，當酒精價格大于等于汽油價格的63%時，巴西酒精的消費量就開始下降了。巴西最大的燃料經銷商Sindicom指出，由于乙醇價格下跌、汽油價格不斷上漲、銷售稅取消，圣保羅州50%的乙醇售價相當于汽油價格的64%-66%，22%的售價相當于汽油價格的63%，較前期的70%有明顯下滑，汽油相對于酒精的優勢正在逐漸消失，雖然主動消費意愿還不足以促使乙醇消費迅猛增長，但是由于巴西政府從5月1日起上調無水乙醇添加比例5%至25%，這無疑使得巴西本國乙醇的消費量被動增長。

　　從UNICA公布的巴西乙醇出口數據來看，截至今年4月巴西共出口酒精7.35億升，而去年同期出口量不到今年一半。由于雷亞爾對美元貶值將會使巴西無水乙醇對美國消費者更有吸引力，巴西乙醇出口量或將繼續增長。巴西乙醇需求明顯增加而全球食糖消費低迷的情況，將會促使生產商更傾向于生產乙醇。從UNICA公布的數據中不難看出這一點，至6月中旬2013/14榨季累計產糖量739萬噸，同比增加151%，乙醇累計產量63.16億升，同比增加174.86%，其中無水乙醇累計產量23.82億升，同比增長246.58%，乙醇用蔗比重為58.11%，高于去年同期的54.38%。

　　鄭糖疲弱走勢難改

　　進口依然是鄭糖價格的最大壓力。ICE原糖價格按16美分計算，目前配額內進口巴西糖成本不足4000元，配額外進口巴西糖成本也僅為5082元，遠低于現貨價格，這就表示后期國內食糖的進口量將依舊居高不下，筆者根據船報數據計算出近三個月的進口量或將為110萬噸，這部分糖均將流入國內流通市場。由于進口糖利潤長時間高企，國內各企業也爭先擴大原糖加工產能，目前國內原糖日加工產能已經達到2.5萬噸/天，加上日照凌云海和云南英茂糖業今年新上的產能，日加工量或將超過3萬噸。日照凌云海目前已經成為全國最大的食糖加工企業，如果滿負荷生產，年產量將會超過云南，成為國內第二大主產區，不難看出后期原糖價格的走勢將會左右國內食糖價格走勢。

　　目前國內食糖市場悲觀氛圍彌漫，主產區現貨價格不抵進口糖的沖擊，跌破5400元協議聯保價，雖然筆者質疑拋儲傳言和取消甘蔗保護價的傳言的真實性，但是該傳言對于市場心理上的打擊還是非常明顯的。后市，在國內供應壓力不減的情況下，鄭糖很難出現大級別的反彈，疲弱走勢將持續。