據了解，鄭糖持倉高位約為150萬手，目前回落到125萬手，原糖持倉高位86萬手，目前約為81萬手。盡管有7月合約摘牌的因素，但資金從糖市流出是客觀現實，市場基于黑色-軟商品-能化的判斷正在加深共識，后期資金在能化方面的布局或更為積極，從糖市研究看，前期不溫不火的乙醇應吸引更多目光，5月份國內進口乙醇2.6億升，進口量是4月份的5倍，去年下半年曾經出現過乙醇進口的放量，彼時巴基斯坦出口歐盟遇阻后轉供中國市場。當前巴西乙醇售價仍較原糖低四個美分，但由于糖廠資金壓力，乙醇生產帶來的現金流仍令其保持謹慎。

    原糖市場利空來自巴西天氣好轉帶來的發運恢復，5月份的產量僅有168萬噸，較上半月減少40萬噸，5月出口量210萬噸，高于往年同期。由于泰糖主供印尼，印度糖出口窗口關閉，巴西成為主要出口國，如果6月份出口達到250萬噸以上，市場對需求滿足的擔憂或能緩解。當前白糖(5777， -10.00， -0.17%)升水原糖110美元，終端對白糖的興趣不減，尤其是印尼10萬噸的增發配額加劇了這一矛盾。印度上榨季末庫存900萬噸，預計本榨季末將降至700萬噸，明年三季度或回落到400-500萬噸，但對下榨季印度產量市場分歧較大，認為繼續減產50-150萬噸的觀點均存在，預計下榨季國際糖缺口或收窄至500萬噸左右。??

    國內糖價受現貨報價堅挺影響，9月合約期價仍維持在5750以上，南寧較低報價經過兩日20-30元的下調仍維持5700以上，此輪5500升至5700的現貨漲幅基本未受到什么阻力，中游的補庫存也積極配合。加工糖由于成本升至6000以上，當前只能消化前期采購的低價原糖，2-4月份進口量僅有60萬噸，目前巴西的發運恢復后，預計7月份到港將回升到40萬噸以上。前期盤面升至5800以上，電子盤的漲幅明顯受阻，曾經一度柳盤低于鄭盤七八十元，較前期柳盤升水10-20元大為異常，我們了解到部分前期捂盤惜售的集團近期開始積極銷售，后期如果白糖現貨維持在5700左右，預計盤面下跌空間也有限，但宏觀面的不確定是商品包括糖價的最大風險，因此三季度市場的操作難度會更為加大。

    市場的消費端變化較大，由于新品層出不窮，老牌飲料企業中部分已顯露疲態，消費者更青睞新品輕飲料，對植物飲料和清甜口味的偏好明顯，在跟蹤食品飲料產量的過程中，更要重視對配方和甜味比重的研判。上榨季官方對市場消費的預估在1510萬噸，我們預計本榨季基本持平，增長的難度較大，由于產業鏈各個環節更加精細化，統計數字并不能完全反映市場結構的變化。周末柳州會議和論壇或能傳出更多實質信息，短期操作以偏短線震蕩思路為主，本周五之后本月末下月初更是上半年宏觀數據發布的集中周期，預計軟商品的回調恐在所難免，在目前商品震蕩上行的大趨勢下板塊輪動特征明顯，糖價單邊上漲或將告一段落，但交易性機會依舊不缺，其中鄭糖1-5合約的正反套或能反復使用。