鄭糖大幅振蕩，方向很難把握
天氣因素支撐1201合約走強
最近湘、黔、桂頻遭凍雨襲擊，受到凍雨影響的甘蔗葉子會大面積枯死和枝莖干枯、甚至造成甘蔗頂端生長點死亡，直接影響到甘蔗的糖份和間接影響到明年甘蔗的留種。凍雨對兩年以內的宿根蔗影響不大，但對新植蔗種苗來源影響較大，新植蔗主要種苗大部分來源于甘蔗尾端部分，如果尾端出現大規模枯死，勢必嚴重影響到明年的留種數量，從而影響到種植面積的有效擴大，降低下一榨季增產的預期。1月10日，1201合約在盤面中亦對凍雨題材作出預期性反應，一度領漲并帶領各個月份品種反彈，1109與1201合約價差亦由400元壓縮至340元區間，1201走勢明顯強于1109。
供應增大，1109合約2月有下行壓力
本榨季銷糖率略低于上一榨季同期，仍屬正常范圍。但需要注意的是，上一榨季同期供應方面沒有國儲糖這一因素，本榨季卻是多出了最近拍賣的國儲糖41萬噸，并且提貨日期均集中在一、二月份上市。12月底、1月初也是糖廠開榨的高峰期，此時大量新糖加上國儲糖短期內集中上市，供應量迅速加大，并且由于2011年春節備糖高峰期已過，銷售進入相對淡季，供需平衡或被打破，現貨有下行壓力，受此拖累，1109合約亦有下行的要求。1109與1201合約分屬不同榨季，因此1201所受下行壓力將會小于1109，也就是說1109與1201價差有縮小的動力。
價差偏離，需要回歸合理區間
1109與1201合約的套利成本包括幾大費用：資金占用成本、倉儲成本、其他費用成本三大部分。通過計算：資金占用成本為103元，倉儲成本為40.95元，其他費用為53.8元。合計197.75元。因此，1109與1201合約合理的估值區間為198元，高出的區間為價值高估，目前價差350元，價差存在高估152元，宜采取賣出套利操作，操作上賣出1109同時買入1201。
技術上，1109與1201合約價差重新回落至前期平臺小箱底處，由于回落速度過急，價差或出現超跌反彈，反彈目標位置388元，388元壓力位是小箱頂位置，同時也是3天平均持倉水平位，因此壓力會較大。
操作上，介入點位宜選擇此價差385元附近作為建倉點，采取賣出套利的方式，賣出1109合約的同時買入1201合約，資金實施分步建倉計劃，按照套利操作原則：方向相反，數量相等的原則同時操作。止損位首選400元整數關口，止盈位則選擇260元，相對385元的建倉價格，可獲利125元，獲利幅度為32%。由于目前鄭糖還處于牛市末期，近月價格高于遠月價格，因此嚴格執行止損、止盈操作很有必要。
為規避單向市場不明朗操作風險，目前進行1109與1201合約組合套利是比較合適的。屆時在冰凍題材的影響下，資金或介入1201合約，1201會因此獲得上漲機會，同時1109則由于現貨銷售壓力出現滯漲或漲幅偏小，組合套利價差將向198元靠攏，價差縮小水到渠成。
