制糖業應多方位增強抗風險能力
進入今年7月份后，全球食糖安全形勢驟變，國際食糖價格上漲較快，加上資金對于國內2010/2011新榨季白糖供需仍舊偏緊和新糖大量上市前主產區工業庫存薄弱的大肆炒作，鄭糖期貨進入10月份便開始了一波凌厲的漲勢。近段時間，國內通脹壓力不斷增大，市場對國家再次調控的預期日益強烈，鄭糖期貨價格大幅回落，上周五開盤即封于跌停板。同日稍晚些時候開盤的ICE原糖期貨3月合約大跌11.63%，創造出原糖期貨自2002年以來的最大單日跌幅和1991年以來的最大連續兩日跌幅。在當前的經濟形勢和充裕流動性背景下，商品市場普遍處在高位，價格波動將不斷加劇，制糖企業如何穩定經營、實現利潤最大化，已成為國內制糖業乃至有關部門關注的焦點。
糖價恢復性走高提升制糖業利潤
2008年國際金融危機的爆發導致國際金融市場大幅振蕩，美元指數強勁走高，國際原糖和國內食糖價格大幅下跌。之后隨著各國經濟恢復并逐步走出危機陰影，2009年食糖價格走出低谷，穩步走高。進入2010年，國內食糖價格保持高位運行，不僅拉動了國內制糖工業總產值、工業銷售產值的快速增長，也帶動了該行業經濟效益的跨越式提升。今年以來，國內制糖行業利潤大幅增長的主要原因：一是制糖業主營業務收入大幅增加，拉動了行業利潤大幅增長；二是糖價自今年年初開始基本在5000元/噸以上高位運行，10月份后一舉突破6000元/噸整數關口，糖價的逐步走高使食糖銷售大幅提速，進一步提升了制糖企業的利潤；三是去年同期制糖業虧損58039.9萬元，利潤增長基數過低，當前利潤在一定程度上是恢復性增長；四是上半年各類含糖食品產量均為正增長，糕點、餅干等產品增速40%以上，罐頭、飲料、糖果等產品增速在15%以上，含糖食品工業的增長帶動食糖消費，進一步提升了制糖業的利潤。
多因素制約制糖業抗風險能力
食糖生產成本逐年提高
進入2010年，由于農產品價格普遍上漲的比價效應，甘蔗自身種植成本大幅增加。另外，城市化進程的加快使廣西主產區甘蔗種植面積增加相對有限，無形中推高了甘蔗原料成本。此外，由于勞動力成本上升，雖然2009/2010榨季廣西甘蔗收購價出現較大幅度提高，但因遭遇持續減產，蔗農實際收入增幅并不大，近幾個月國內外糖價的大幅上漲，使得蔗農對2010/2011榨季甘蔗收購價格普遍持較高預期。除此之外，油、電、煤、運價格的上漲，將使制糖企業的生產成本增加。
就目前的狀況看，國內食糖價格和制糖企業生產成本、原料蔗價格和蔗農收入、種植結構比例等關系難以調整到合適狀態，增大了鞏固發展蔗糖產業的難度。另外，甘蔗種植、管理、砍運成本上升，農資價格上漲，以及勞力緊缺也影響了蔗糖產業的發展。
產品結構單一，糖價高低關乎企業“生死”
目前，國內制糖行業產品結構單一，產業鏈短，產品附加值不高，制糖企業綜合利用低、抗風險能力不高。在單價值鏈下，制糖業的單一原料供應鏈很容易受到原料供應的影響。產品結構單一使得制糖業容易受購買力、替代產品、價格等因素影響，降低了整個產業的抗風險能力。食糖價格不僅受國內、國際市場供求關系影響，還受國內外宏觀經濟面和產業發展形勢的影響。根據統計，今年6月份至今，南寧食糖現貨價格與南寧糖業公司股票價格相關性高達93.23%。如此高的相關性說明了糖價對于國內制糖企業的重要性，價格強弱關乎著企業盈利水平的高低。
自2009年以來，國內糖價一直高“熱”難退，一方面市場供需產生了缺口；另一方面，制糖成本居高不下，促使糖價水漲船高。雖然高糖價對于制糖企業來說是一大好事，但不斷增加的成本日益顯現了國內制糖企業抗風險能力的薄弱。
“季產年銷”加重現金流負擔
制糖企業的財務風險主要有資金回收風險和季節性因素引發的資金調度風險。國內制糖企業在整體運營過程中具有采購量多、銷量大等特點, 其賬務往來的應收賬款、其他應收款、預付款等均為企業隱性資產，若不及時清理, 就會形成資金長期積壓, 不利于企業現金流的暢通。
食糖是典型的季產年銷產品，其生產經營有著較強的季節性。食糖加工生產周期短，全年進行銷售，而制糖企業資金的回籠是通過產品銷售在全年逐步實現的。制糖企業收入與支付期不一致可能引發一系列財務風險，比如按時支付廣大蔗農的甘蔗款，會在一定時期內造成企業現金大量流出等。目前，國內大多數糖廠為保證原料蔗的穩定獲取，普遍采取以預付定金等方式提前向蔗農支付購買農用物資的現金，以補貼或低價的方式扶持蔗農購買良種、化肥、地膜和深耕深松，這使得制糖企業現金需求量大大增加，加重了企業的現金流負擔，往往會使企業資金鏈吃緊甚至斷裂。
災害頻發，嚴重制約制糖業發展
自然災害風險是制糖企業生產經營必然要面臨的風險。由于制糖企業綜合利用水平低、抗風險能力不高，目前國內制糖業的發展還是“靠天吃飯”。因此，對自然災害風險預防和管理體系的構建應作為制糖企業風險管理的重要組成部分, 在企業日常經營活動中進行嚴格控制和管理。2009/2010榨季，受百年一遇的干旱天氣影響，云南省甘蔗種植區普遍受旱，部分蔗區還遭遇了嚴重的霜凍災害。今年4月份貴糖股公布的2009年年報顯示，公司2009年實現營收約10.8億元，同比下降22.04%；利潤3783.3萬元，同比下降47.80%。年報稱，受甘蔗糖料受災減產，直接影響到蔗糖生產，公司制糖業務受到較大沖擊。在2009/2010榨季，云南大旱嚴重重挫云南蔗糖企業，使得云南糖企大面積虧損，制約了當地制糖業的健康發展。
多方位增強抵御風險能力
糖企做精主業，積極利用期貨市場
制糖企業抗風險能力薄弱，主要是因為產品結構單一、產品鏈條短、附加值不高、創收點少。國內制糖企業尤其是南方制糖企業應積極拓展蔗糖深加工，制造附加值高的產品，同時提高蔗糖副產物的綜合利用，如把蔗梢、蔗葉轉化成畜牧業飼料，利用蔗渣開發木糖醇、造紙，利用濾泥生產專用復合肥等，大力推動蔗糖業循環經濟產業化進程。以主產區廣西為例，“十一五”期間，廣西制糖業技術改造取得較好成績。短短5年時間，廣西糖業綜合利用率由2006年的12％提高到30％，百噸耗標準煤、水重復利用率、COD排放量等各項環保指標都躍居國內前列，部分企業甚至達到世界先進水平。
針對于近期包括白糖在內的大宗商品價格的大幅波動，如何化解價格波動快且劇烈的風險，進而穩定企業生產經營，實現利潤最大化，已成為不少制糖企業當前急需解決的問題，利用白糖期貨市場就是一個有效的途徑，下面通過正面和反面兩個例子特別說明一下。
正面：合理利用期市，提高制糖企業抗風險能力
M公司是廣西一家制糖企業。2008年，M公司進入期貨市場套期保值。2007/2008榨季初，M公司預計國內白糖產量會增加5萬噸左右，世界其他國家產量也會有不同程度增加，供大于求局面幾成定局。與此同時，白糖期貨價格遠遠高于企業自身的白糖生產成本，有利于賣出保值。2008年2月底，當白糖期現貨價差擴大到600元/噸時，M公司賣出白糖0807和0809合約共計2100手，賣出價格在4300元/噸以上。同年5—6月份，白糖現貨市場出現極為嚴重的淡銷局面，到7月份現貨價格跌至3200—3300元/噸，較2月份下跌1000元/噸左右，M公司便在0807合約上實施現貨交割，通過期貨市場銷售盈利2000多萬元。
反面：錯失套保良機，企業一度資不抵債
同樣是2008年，在國際金融危機的影響下大宗商品價格全線大幅下跌，受終端產品價格影響較大的國內北方甜菜糖生產企業D公司，因沒有進行套保操作，當年的生產經營嚴重虧損，虧損額達900萬元，該公司一度面臨資不抵債的局面。
在國內白糖價格大幅下跌的過程中，國內相關制糖企業深切體會到期貨市場的功能——規避價格波動風險。2008年食糖價格的暴漲暴跌讓制糖業開始重新認知期貨，認識到利用期貨市場的重要性。白糖期貨市場除擁有價格發現和套期保值兩大核心功能外，還具有合理管理庫存，降低庫存成本，使庫存資金占用最小化等作用。
目前國內的市場情況是，在強烈的通脹預期下，白糖期現貨價格居于歷史高位，白糖現貨價格遠高于生產成本，國內各地白糖現貨價格有價無市的現象較為明顯。綜合考慮價格風險和基差風險，近期制糖企業在白糖期貨上賣出套保正當時。首先，新榨季糖廠開榨工作正在陸續展開，新糖的入市將給糖市帶來一定壓力。其次，國家在收緊流動性和國儲糖拍賣等方面的力度逐步加大，都使得白糖期貨價格高位承壓，后期糖價很有可能繼續回落。綜合來看，為規避白糖價格下跌風險，制糖企業有必要采取賣出套保措施來鎖定企業生產利潤。
控制成本，不斷拓展和延長產業鏈
目前，國內制糖企業根據資源節約型社會需要，正在逐步打造一個制糖業的循環經濟發展模式。制糖企業要控制好四方面的生產成本：食糖生產直接材料成本、食糖產品生產成本、食糖銷售成本和食糖副產品及蔗渣綜合開發成本。食糖生產過程中的成本控制主要體現在制糖工藝上，依靠科技進步，提高甘蔗出糖率和食糖產品品質。銷售環節，為避開糖價大幅下跌造成的利潤損失，除建立穩定的銷售渠道，實現理想的產品銷售價格外，可適量參與到期貨市場進行倉單注冊，拓展現貨銷售渠道。
在我國南方甘蔗主產區，制糖企業生產要逐步形成兩條價值主鏈，即“甘蔗一食糖一糖蜜制酒精一濾泥、精廢液制復合肥”和“甘蔗一制糖一蔗渣制漿造紙”。以南方甘蔗主產區制糖企業上市公司貴糖股份為例，該公司形成了以制糖為核心，“甘蔗—制糖—廢糖蜜制酒精—酒精廢液制復合肥”和“甘蔗—制糖—蔗渣造紙—制漿黑液堿回收”兩條主線的工業生態鏈，另外還形成了“制糖濾泥—制酒精”等副線工業生態鏈。這些工業生態鏈使廢棄物得到充分利用，既節約了資源，降低了成本，還治理了工業污染，提高了企業的經濟效益。
目前，國內包裝紙供應仍存在一定缺口，需求增速也較快，南方制糖企業可擴大漿制紙生產規模，使造紙的盈利在一定程度上彌補糖價波動對公司盈利水平的影響。
所以，南方制糖企業應積極以產品結構調整為重點，大力發展綠色生態產業，使制糖工業由單一的生產結構轉變為資源綜合利用的循環經濟發展模式，不僅能夠提高制糖企業的抗風險能力，而且可以實現企業的可持續發展。
構建全流程風險管理體系
全流程的風險管理是將風險管理看作一個持續不斷的過程，它不是一個單一的事項，而是滲透于制糖企業各項生產、活動中的一系列行動，強調過程導向和環境依賴，對風險進行全過程的管理。它需要對組織的生存環境進行分析和監控，從薄弱環節入手，增強組織對外部變化的靈敏性和正確反應的快速性。
首先，制糖企業的經營活動是在一定的經營思想和風險理念指導下進行，上至企業管理層下至每一位員工都應該牢固樹立全面風險管理理念，確保其風險管理能夠涵蓋所有業務和所有環節。其次，制糖企業應建立全面風險管理組織架構，該架構一般包括風險管理決策機構、風險管理職能機構及相關職能部門。再次，從收集、評估、應對、后續改進等各個環節規范處理各種類型的風險事件。通過建立制糖企業全流程的風險管理體系對企業面臨的風險做出快速反應，提高企業的適應能力，有利于優化企業決策層的決策和提高企業的整體效率，最終保障制糖企業的生存與發展。
綜上所述，面對日益變化的國際、國內環境，國內制糖企業首先要做精做細主業，積極拓展蔗糖深加工，大力推動蔗糖循環經濟產業化進程，在降低食糖生產成本上下功夫。當前，為規避食糖價格高位可能下跌的風險，制糖企業可根據自身情況適量賣出套保來鎖定生產利潤。制糖企業還要合理利用期貨市場管理庫存，降低庫存成本，使庫存資金占用最小化；利用倉單進行購銷創新，改進其傳統的購銷模式。制糖企業更要建立一套適合自身企業全流程的風險管理體系，不斷提高企業的快速適應能力。作者：中期研究院 王紅英 吳媛瑾 --“期貨市場服務國民經濟理論與實踐”系列（三十八）