糖價下跌戲法開演
1. 新榨季供應回暖限制糖價上漲空間
中糖協公布的最新數據顯示：除了海南有減產的預期，其余各省均增產，其中廣西增產49.8萬噸，廣東增產19.23萬噸，云南增產22.85萬噸，北方總體增產40萬噸。北方本榨季增產為一大亮點，產量增幅高達67%。
|
省 區 |
2010年糖料播種情況 |
2010/11年制糖期預計 |
09/10榨季產量 |
增減 |
增減幅度 |
||
|
面積 |
同比增減（%） |
收購糖料量 |
產糖量 |
||||
|
全國合計 |
2548.21 |
5.61 |
9682.5 |
1200 |
1073.83 |
126.17 |
12% |
|
甘蔗糖小計 |
2268.71 |
3.02 |
8919.5 |
1100 |
1013.83 |
86.17 |
8% |
|
甜菜糖小計 |
279.5 |
32.75 |
763 |
100 |
60 |
40 |
67% |
若天氣不出現異常，則按照以上增、減產幅度，我們可以初步推測截至至2011年白糖市場的供應量為930.65萬噸，此時北方甜菜已經幾乎全部收榨結束，而南方的銷糖率接近50%。因此我們可以預期未來三、四個月的白糖供應較為充足，現貨市場庫存充裕，在外盤糖價高企的階段，進口量幾乎為零，此時的國內糖價若繼續維持7000上方的高位顯得岌岌可危，因為只要國儲拋售，則帶給市場的預期則是供應增加，糖價必然高位回落。
2. 收購價提升制約糖價回落空間
10/11榨季廣西甘蔗收購價格政策已經出臺，2010/2011年榨季普通糖料蔗收購首付價由上榨季的260元/噸提高到350元/噸。每噸普通糖料蔗收購價格350元與每噸一級白砂糖平均含稅銷售價格4800元掛鉤聯動，掛鉤聯動價系數值維持6%不變。
09/10榨季的收購價為260元/噸，按照6%的系數，當糖價上漲至5000元時，對應的甘蔗收購價為350元，此輪上調收購價有兩大利好：
第一， 同樣的收購價，對應的糖價減少了，意味著與09/10年相比，同樣的糖價，農民可獲得更高的收入。以5000糖價為例，09/10榨季的收購價為350元，10/11榨季的收購價為362元，漲幅為3.4%。
第二， 通常來說，糖價上漲至聯動糖價的上方，糖廠需通過二次聯動機制將糖價上漲的利潤與農民分享，而當糖價下跌至聯動家的下方時，糖廠即使虧損也必須按照收購價對應的最低聯動價購買甘蔗，因此當收購價上調的時候，農民的種植利益將進一步得到保障。從糖廠的角度來考慮，2011年售糖若低于5000元，則糖廠將無任何利潤可圖，因此5000則是糖價的最低標準。
3. 非確定性因素分析
在可預見的條件下，我們預期截止至2011年一季度糖價將在5000-7000區間高位震蕩，但是市場隨時存在不確定性因素，這些因素的爆發，將吸引投機資金推漲或者拉低糖價。
1) 外盤糖價虛高，中國貨幣政策基調轉變，易出現系統性利空風險。
根據外盤11號原糖指數合約從2010年5月份觸底反彈之后，一路上漲。10月底創新高最高曾攀升至30美分，從10/11榨季開始全球的供應偏緊的基調轉為供應過剩，而全球大面積的補庫行動為資金做多提供了充足的理由。
國際糖業組織(ISO)預計，10/11榨季全球糖市將供應過剩322萬噸，與二季度相比較，三季度的供應過剩預期上調了72萬噸 。與此同時瑞士商品經濟公司Kingsman對于全球的糖市供應過剩由六月份的517萬噸，下調至352萬噸，與ISO保持一致。
從長期來看10/11榨季全球供應過剩的基調，限制了糖價的上漲空間，由此我們認為創新高的糖價存在炒作因素，價格回調風險較高，10年11月11日，11號原糖指數合約，單日跌幅高達10%，最低跌至27.5美分下方。據最新數據顯示，印度將出口200萬噸的原糖，雖然不及市場預期的多，但是印度的出口決定了此輪補庫結束之后，糖價不再具備做多的理由，未來外盤糖價將震蕩下跌，對于國內價格有間接的利空影響。
中國2010年10月12日繼07年12月之后首度加息，11月10日宣布再次上調存款準備金率至歷史最高值17.5%，此為中國2010年第四次上調，11月11日中國公布10月份的經濟數據顯示，10月CPI同比漲幅高達4.4%，1-10月份的CPI累計同比增幅為3.02%。據統計局稱，十月份的CPI數據或將使得中國2010年CPI控制在3%以內的目標落空，預示未來1個半月的時間政府將加強對于CPI的調控，不少分析師預計年底還將再次加息，中國的貨幣調控基調已經正式轉為中性，在信貸收緊，通脹盛行的環境下中國經濟正在遭受滯漲的打擊，系統性的利空風險隨時將有可能引發，做多風險正在加大。
2) 拉尼娜或引發產區秋旱霜凍，利多糖價。
2010年上半年中國甘蔗主產區旱災爆發，導致糖價上漲至5870元/噸，逼近歷史新高6000點。天氣的變化對于農產品價格來說，是一個最大的變數。通常厄爾尼諾現象結束之后，緊隨而來的是拉尼娜現象，因此2010年發生拉尼娜現象得概率極高，約為70%。拉尼娜現象對于甘蔗的種植會造成兩種影響：一是廣西等主產區再度出現秋旱。二是，引發南方地區冬天偏冷，造成廣西等主產區再度霜凍。
4. 及時把握套保投機的絕佳機會
截止至2011年一季度，中國白糖現貨市場的供應將回暖，基本面的變化將不能支撐7000元/噸的高位糖價，而潛在的系統性風險以及外盤虛高的糖價將促使快速下跌，因此目前的形勢對于糖廠來說是千載難逢的套保機會。據悉，廣東部分糖廠的新糖現貨價以6000元/噸成交，相比而言，鄭糖1011合約目前價格在6500-7300區間運行，此時套?？蓪⒚髂暌辉路莸默F貨售價鎖定在高位，為糖廠帶來額外的收益。
從投機的角度來看，在外盤下跌，國內系統性利空風險正在加大的環境下，7000上方的糖價存在非常大的風險，而10/11榨季增產預期壓制了糖價的上漲動力，中期國內糖價將面臨大幅調整，預計調整幅度為5800-7000區間。技術上，當糖價跌至7000下方，根據2B原則，技術上出現看跌背離的信號。投機操作策略：多單逢高離場，空單在7000上方尋找機會入場做空，止損7530，目標位5800-6000區間。東吳期貨 宋露