作者 李關云 上海報道

　　12月22日，鄭州商品交易所（CZCE）白糖期貨主力合約SR009收盤定于5379元/噸，較21日的結算價下跌20元/噸。但與12月7日單日暴漲134元/噸的勢頭相比，這只能算是一個小幅回調。大華期貨分析師董君正向本報記者表示，國家物資儲備局（簡稱國儲）21日舉行的第二次拋售，給糖價牛市降溫的效果非常有限。

　　董君正相信，本輪糖價牛市很可能會持續到明年三四月份，而SR009白糖期貨主力合約甚至有可能向6000元/噸發起沖擊。“別忘了，在上一輪牛市的時候，白糖期貨價格在2006年初就曾突破過6200元/噸。”

　　中國農業部農村經濟研究中心徐欣博士也向本報表示，中國食糖供需關系在2009/2010榨季（上年10月1日至次年9月30日）將維持在緊平衡狀態，至少會有50萬噸的供需缺口，因此糖價在短中期的下跌動力不足。

　　再探6000元/噸？

　　12月21日，國家物資儲備局今年第二次向市場公開拍賣30萬噸國產糖，成交總量為28.82萬噸，拍賣均價4672.23元/噸，比12月10日第一次拍賣20萬噸時的均價要低243元，第一次拍賣時商家2小時搶購一空的局面也未能重現。當天白糖期貨價格保持穩定，SR009主力合約結算價甚至微漲2元/噸，到了第二天，才出現20元/噸的小幅回調。

　　董君正認為，22日白糖期貨微跌，主要是受外盤影響。21日，ICE原糖期貨收盤下跌，從18日當周的二十八年高位回落。3月原糖期貨收盤下跌72點，報25.62美分/磅，5月合約收盤下跌42點，報24.20美分/磅。糖價回調的間接因素是，近期房地產宏調政策帶來的緊縮預期，已經對股市、期貨市場的信心指數造成影響。

　　董君正說: 從22日的持倉情況來看，萬達期貨增加了3251手，珠江期貨增加了3943手，這些主要的多頭目前都還在持續增倉，這就說明糖價還有繼續上漲的空間。

　　董君正還指出，國儲21日拍賣的30萬噸糖大部分是2007/2008榨季的糖，基本上已經過了18個月的保存期限，如果進行返廠加工的話，成本需要增加300元/噸左右，銷售的時候將報價進一步走高，這還意味著國儲拋售的糖短期內很難緩解部分銷區供應緊張的情況。

　　隨著春節臨近，食糖消費旺季的到來將進一步加劇供需缺口，期貨市場上的多頭很可能會抓住炒作機會進一步推高糖價。董君正判斷，到明年3、4月份，白糖期貨價格很可能經歷一波瘋狂的上漲，甚至沖破6000元/噸的關口。“別忘了，在上一輪牛市的時候，白糖期貨價格在2006年初就曾突破過6200元/噸，況且現在食糖消費量要比3年前提高了很多。”

　　50萬噸供需缺口推高糖價

　　中國農業部農村經濟研究中心徐欣博士目前定期撰寫國內食糖市場分析報告，他向本報表示，供需缺口的存在，為糖價進一步上漲提供了機會。

　　中國糖業協會此前公布的2009/2010榨季國內食糖產量為1200萬噸，而徐欣在同基層的一些中國甘蔗產業研究領域的專家進行溝通時，普遍認為2009/2010榨季國內食糖需求量將在1400萬噸到1450萬噸之間，供需之間存在將近250萬噸的缺口。

　　中國是食糖凈進口國，據中國海關總署公布的數據顯示，今年1-10月累計進口達101萬噸，較去年同期增長42%。而今年1-11月份中國食糖出口量累計僅為57957噸。

　　徐欣說，即使考慮到動用2009/2010榨季期初庫存的30萬-50萬噸食糖，再加上110萬噸左右的食糖凈進口量，以及12月10日和21日國儲兩次拋售的50萬噸食糖，供需缺口仍然還有50萬噸。況且由于目前生產、流通的各個商家都基于糖價高漲的預期產生囤積動機，國儲拋出的50萬噸食糖恐怕很難及時進入消費市場緩解供求矛盾。

　　從目前供求緊平衡的狀態出發，徐欣也認為短中期糖價下跌的動力不足。目前廣西等甘蔗主產區正進入收割季節，徐欣指出，未來2個月白糖期貨或許又會進入“天氣市”。“如果出現大面積凍災影響收割，糖價也很可能會進一步推高。”

　　徐欣認為，目前我國食糖消費面保持旺盛，狀態比較穩定，所以未來糖價走勢更多由供求面決定。所以未來2個月天氣狀況，以及國儲的拋售動向，將對糖價產生巨大影響。

　　國儲目前并未公布其食糖儲量，徐欣說，業內專家的共識是國儲手中的食糖儲備至少在200萬噸以上。今年國儲已經分兩次拋售50萬噸食糖，而食糖戰略儲備一般不會低于100萬噸的警戒線，所以未來國儲繼續拋售的空間也比較有限。徐欣認為國儲在短期內不會進行第三次拋售，除非糖價出現猛漲引起市場動蕩。

　　6個月后“牛轉熊”

　　董君正目前雖持續看多糖價，但他也指出明年6月國內糖市很可能由牛轉熊。這一點其實已經在目前期貨市場的價格倒掛上體現出來，按照12月22日鄭州商品交易所的收盤價來看，2010年9月到期的合約價格5379元/噸是最高的，而2010年11月到2011年1月的合約價格越來越低，分別為5319/噸和5212元/噸。

　　期貨市場上出現這種價格倒掛現象，說明投資者意識到，與目前食糖產量不足的荒年相對應，下一榨季將是一個豐收年，供求增加的預期會壓低價格。

　　徐欣也指出，未來4個月糖農擴種的面積，將決定未來的糖價走勢。董君正說，目前糖價正處于兩年半以來的最高點，糖農的利潤增加了很多，所以擴種的積極性很高。根據徐欣提供的數據，2009/10榨季，廣西省的甘蔗統一收購價漲到了290元/噸左右，比上一榨季265元/噸的收購價提高了10%以上。

　　董君正認為：在這一輪擴種之后，增產預期會推動糖市從明年6月左右開始由牛轉熊。所以他覺得這一輪糖價牛市即便突破6000元/噸，也不會維持多久。“國內白糖期貨市場的規模比較小，所以波動會更大，上次牛市轉熊之后，糖價就曾一度跌破2700元/噸。”

　　國際糖市“蝴蝶效應”

　　國內這一輪糖價上漲，與國際糖價牛市步調一致。世界粗糖價格從今年5月份就開始走高，印度和巴西糖類作物歉收，導致供需缺口進一步擴大，粗糖價格進一步上漲。在上一周，ICE原糖期貨一度突破二十八年高位。

　　據美國農業部11月的最新數據，在2008/2009榨季，全球食糖供需之間存在1060萬噸的缺口，榨季末全球庫存也下降近30%，在1220萬噸。巴西本幣對美元的升值，也是全球食糖價格上漲的推力之一。在今年前11個月，全球粗糖價格將近翻倍，而巴西本幣對美元升值接近34%。

　　徐欣認為，中國食糖凈進口量僅占總消費量的10%不到，因此國際糖價對國內糖價的影響不像大豆等商品那樣巨大。但在期貨等金融市場上，外盤價格的變動會迅速影響國內內盤價格。

　　據美國農業部最新數據，2009/2010榨季全球食糖產量預計為1.533億噸，相對的消費預期則為1.537億噸，存在40萬噸的絕對缺口。巴西、印度、泰國、中國占全球食糖產量的一半，及59%出口量。

　　巴西占全球食糖產量的23%，所以巴西減產對于2009/10榨季全球食糖生產和貿易情況造成巨大影響。巴西本榨季食糖產量為3580萬噸，減產100萬噸。亞洲國家占全球食糖產量的35%，本年度同樣減產430萬噸，產量為5490萬噸。其中印度產量為1730萬噸，減產350萬噸。

　　印度在連續3個榨季的豐收之后，08/09榨季的產量卻下降了44%，大部分甘蔗產區的榨糖廠因為原材料短缺而停產1到2個月。在前幾年豐收榨季里，蔗糖價格下降，因此很多印度蔗農轉而種植大米和小麥，2008/2009榨季印度甘蔗收割面積同比降低13%。

　　據美國農業部預測，2009/2010榨季中國產量為1320萬噸，減產130萬噸。食糖消費量預計為1480萬噸，同比增加4%。

　　中國是食糖凈進口國之一，董君正指出，在全球糖料作物的“荒年”中，國際糖價對國內糖價的傳導作用會更明顯，中國可能會需要增加進口量滿足國內需求。