2014年白酒行業毛利率32.31%。據我們測算,2014年1-12月行業利潤總額比率為13.29%,同比下滑2.75個百分點,環比微增0.24個百分點。2014年1-12月,我國白酒行業實現收入5258.89億元,同比增長5.69%(比上年同期減少5.53pct.);主營成本為3559.96億元,同比增長9.12%,毛利率為32.31%,環比上月回升1.22個百分點,對比去年同期,仍下滑2.06個百分點,行業毛利率自底部出現緩慢回升趨勢。

    自2012年底白酒行業開始步入調整以來,這一輪調整已進入第三個年頭。從目前調整的結果來看,以茅五為代表的部分名酒去泡沫、去庫存已經較為充分,限制“三公消費”政策對高端白酒需求的抑制也已初步見底,我們預計,未來行業有望在白酒消費旺盛的民間需求拉動下步入復蘇。

    2014年全年我國白酒行業累計產量1257.13萬千升,同比增長2.75%。就累計產量增速水平來看,比上年同期減少4.30個百分點,環比下降0.82個百分點。其中,12月單月延續自10月份以來的負增長態勢,實現產量131.71萬千升,同比下降2.56%,比上年同期減少2.16個百分點,環比回升2.30個百分點。我們認為,基于整個白酒行業而言,產能過剩的格局在經歷幾年調整后未得以根本改善,且未來仍將持續,2015年行業產量預計仍將下滑。因此,并購整合,特別是基于資本運作的平臺化整合,將成為一大趨勢,促使行業集中度提升。

    2014年我國白酒行業收入增速為5.69%,利潤總額增速為負的狀況仍無改觀。2014年1-12月,我國白酒行業實現收入5258.89億元,同比增長5.69%(比上年同期減少5.53pct.);實現利潤總額698.75億元,同比下滑12.61%(比上年同期下滑10.69pct.)。另外,我們向前考察十年來歷史數據,2011年的收入增速達到歷史高點,為40.25%;利潤總額增速接近2007年1-11月最高值60.27%,為2008年全球金融海嘯以來最高增速。此后,自2012年開始,受到宏觀經濟不景氣以及限制“三公消費”政策等諸多因素對行業造成的一系列負面影響,規模以上白酒企業的收入增速呈現明顯下滑趨勢,利潤總額增速則在前期維持一定高位的情況下,于2012年底開始出現下滑,且下滑速度在2013年5月傳統淡季期間出現明顯加快,同年8月出現近兩年以來首次負增長后,進入2014年負增長幅度更是攀升至兩位數。總體來說,白酒行業景氣度仍在低位運行。