消費市場追蹤:

  2011年行業及龍頭企業表現回顧與投資啟示:1. Beta 向上、盈利找底:食品股仍處在相對表現瓶頸期:市場情緒Beta 向上,但對食品飲料股今年盈利增幅,尤其是來自銷售端的增長壓力已普遍有所警覺,正通過觀察一季度實際運行結果以對前期較為樂觀的預判做出調整,因此食品板塊相對表現瓶頸期仍將延續,建議投資者在此期間多看少動。      2. 白酒增速放緩,高端與次高端酒壓力更為明顯:春節提前并未催熱商超渠道白酒消費,12月錄得營收增幅18.5%,與2011年全年18.4%增幅相仿。四季度商超渠道白酒營收同比增長17.7%,與二季度25.1%和三季度19.2%的同比增速相比呈現逐季放緩趨勢。高端(零售單價500元/瓶以上)與次高端(零售單價400-500元/瓶)酒四季度增長乏力,全年消費增速表現出更為明顯的前高后低走勢。12月,高端與次高端白酒于商超渠道錄得的營收同比增幅分別只有-6.3%和1.4%,全年營收同比分別增長15.3%和18.8%,明顯落后于100-200元/瓶和200-400元/瓶單價產品34.7%和40.4%的同比增速。以四大高端品牌中唯一完成計劃內產品提價的五糧液為例,自9月宣布提價以來商超渠道營收表現持續低迷,四季度五糧液于商超渠道營收同比下滑1.8%,銷量同比下滑25.2%,與前三季度銷量和營收同比分別增長12.1%和29.4%的良好表現相比形成鮮明反差。
    3. 葡萄酒增速同樣逐季放緩,高端酒消費自9月起持續低迷:四季度商超渠道葡萄酒營收同比增長9.3%,遜于二季度16%和三季度14.2%的同比增幅。其中,零售單價200元/瓶以上高端酒消費自9月起持續低迷,9-12月營收同比增幅分別只有6.1%、-13.5%、-0.7%和7.4%,與全年21.1%的平均增速相比呈現出明顯的前高后低走勢。三大領導品牌中張裕和長城保持市占率(按營收計)領先和同比提高,王朝則錄得市占率同比下滑。
    4. 啤酒全年增長穩定,前三強市占率穩步提高:全年商超渠道啤酒銷量和營收同比增幅分別錄得6.8%和16.8%,與歷年相比保持穩定增長態勢。基數原因導致一、三季度同比增幅低,但二、四季度同比增速快。三大龍頭企業(華潤、青島和燕京)均錄得市占率(按營收計)小幅提升,并累計占有50%市場份額,同比提升0.85個百分點。
    5. 乳品全年增長穩定,蒙牛12月營收已受質量門事件影響:全年商超渠道乳品營收同比增長16.6%,這與2010年15.2%同比增速相仿,乳品消費保持穩定增長態勢。主要產品大類中,奶粉消費增速逐季回暖,分季營收增幅分別為-1%、-4.2%、4.4%和5.6%;酸奶消費增速則表現出逐季下滑態勢,分季營收增幅分別為38.9%、42.2%、28.2%和15.5%。盡管曝光于12月下旬,蒙牛當月營收已受到影響,營收同比增幅由前11個月平均19.7%跌至11.7%,其中液奶和酸奶營收增幅由前11個月平均18.9%和23.2%跌至15.1%和0.6%。
    6. 方便面贏在提價,但2012年增幅恐有明顯回落:全年商超渠道方便面營收增長27.2%,但銷量僅微增1.38%(2010年方便面營收增長6.3%,銷量增長7.9%)。方便面贏在提價,預計2012年無明顯成本壓力刺激行業進一步大幅提價,因此消費增長將更多依賴銷量和結構持續提升,因此今年全年增幅恐有明顯回落,因為方便面行業當前規模并不支持消費量出現爆發式增長的預期。
    7. 速凍米面食行業質量門事件負面影響延續,消費增速持續下滑:繼11月商超渠道速凍米面食營收增幅由1-10月平均22.4%跌至13.1%之后,12月商超渠道營收同比增幅進一步大幅收窄至3.5%,顯示質量門事件負面影響延續。按產品大類看,湯圓和粽子類產品影響甚微,但水餃和面食類產品受影響顯著,12月,水餃和面食類產品營收增幅已分別由1-11月平均22.6%和16.1%大幅下滑至-2.8%和1.2%。龍頭企業受影響明顯,因此12月累計市占率(按營收計)同比增幅已由前11個月3.3個百分點迅速收窄至0.3個百分點。12月,三全、思念、龍鳳與灣仔碼頭產品于商超渠道內的營收同比增幅分別由前11個月平均18.4%、39.2%、9.8%和39.9%下滑至6.6%、3.8%、3%和0.8%。
    8. 飲料業消費增速普遍好于2010年,龍頭企業表現參差不齊:全年商超渠道茶飲料、果汁飲料、包裝水和蛋白類飲料營收同比增幅分別錄得21.3%、13.3%、17.2%和15%,與2010年6.4%、3.5%、8%和16.2%的同比增幅相比,只有蛋白類飲料消費增速略有放緩,其他均大幅提高。以市占率(按營收計)升降指標評判,統一和娃哈哈茶飲料表現不錯,康師傅、原葉(可口可樂茶飲料品牌)與雀巢茶飲料表現欠佳;康師傅和美滋源(可口可樂果汁飲料品牌)果汁飲料表現不俗,但統一、娃哈哈與匯源果汁飲料表現不盡人意;康師傅、農夫山泉與怡寶飲用水表現尚可,但統一與娃哈哈飲用水表現不佳;椰樹于蛋白飲品市場表現不俗,但娃哈哈、伊利和蒙牛表現不佳。