這兩天，有投資者和媒體質(zhì)疑，為何古井貢酒在保持較高毛利率的情況下，凈利率卻如此之低呢？

　　2017年年報(bào)提供的數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒的白酒業(yè)務(wù)毛利率在76.75%左右，單純從數(shù)據(jù)來(lái)看，的確很高。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年，今世緣、水井坊、口子窖、迎駕貢酒、瀘州老窖、洋河股份、五糧液和貴州茅臺(tái)的白酒業(yè)務(wù)的毛利率，各自約為71.74%、79.06%、72.93%、64.13%、71.73%、67.71%、76.71%和89.83%，對(duì)比一下不難發(fā)現(xiàn)，與同行相比，古井貢酒的白酒業(yè)務(wù)的毛利率也比較高。

　　“白酒企業(yè)毛利率高已經(jīng)是大家都知道的事情了，這是因?yàn)榘拙破髽I(yè)售價(jià)高、成本低所致，”一位酒企人士告訴《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君，2017年，有些酒企毛利率略微下滑，原因各不相同，但整體來(lái)說(shuō)，依舊偏高。

　　5月22日下午，有投資者在貴州轄區(qū)上市公司2017年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)暨投資者集體接待會(huì)上詢問(wèn)，茅臺(tái)酒毛利率近三年呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，并沒(méi)有隨著提價(jià)而上升，請(qǐng)問(wèn)什么原因？

　　對(duì)此，貴州茅臺(tái)副總經(jīng)理何英姿表示，一是總經(jīng)銷產(chǎn)品按老價(jià)格確認(rèn)收入。為穩(wěn)定市場(chǎng)，2017年總經(jīng)銷產(chǎn)品有1100噸計(jì)劃延遲到2018年按老價(jià)格執(zhí)行；

　　二是銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)。2018年1季度為保證春節(jié)供貨，公司加大投入普通飛天茅臺(tái)酒，使得普通茅臺(tái)酒占比加大；同時(shí)，本期銷售中，醬香系列酒占比同比加大8.41%，造成噸酒收入降低；另外，總經(jīng)銷產(chǎn)品因2018年合同簽訂晚，多為3月份簽訂，導(dǎo)致一季度基本沒(méi)有銷售。

　　無(wú)獨(dú)有偶、

　　2017年，迎駕貢酒的白酒業(yè)務(wù)的毛利率同比下降1.39個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)此，迎駕貢酒方面在公告中指出，受原材料價(jià)格上漲影響，毛利率略有下降，但也在64%以上。

　　但是，與貴州茅臺(tái)、迎駕貢酒不同，2017年，古井貢酒的白酒業(yè)務(wù)的毛利率并沒(méi)有下滑，反而同比增長(zhǎng)1.45%，達(dá)到76.75%左右。

　　然而，讓投資者感到疑惑的則是，古井貢酒的凈利率卻很低。

　　2017年，古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為69.68億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)接近11.49億元。

　　換言之，古今貢酒的凈利率不過(guò)16.48%（營(yíng)業(yè)收入/歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)）左右而已。

　　《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君梳理發(fā)現(xiàn)，2017年，今世緣、水井坊、口子窖、迎駕貢酒、瀘州老窖、洋河股份、五糧液和貴州茅臺(tái)的凈利率，分別約為30%、16.4%、30.9%、21%、24.6%、33%、32%和和46.5%；

　　橫向?qū)Ρ纫幌虏浑y得知，古井貢酒的凈利率明顯偏低，與水井坊“不相上下”。

　　但是，令投資者感到不解的則是，古井貢酒方面并沒(méi)有在公告中解釋，與同行相比，其2017年凈利率明顯偏低的原因。

　　“古井貢酒之所以凈利率較低，與其居高不下的銷售費(fèi)用有著直接關(guān)系，” 上述酒企人士告訴《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君，銷售費(fèi)用包括職工薪酬、廣告費(fèi)、促銷費(fèi)等，這都是“吃掉”白酒企業(yè)利潤(rùn)的“大頭”，只不過(guò)，古井貢酒銷售費(fèi)用明顯偏高而已。

　　舉個(gè)例子，2017年，洋河股份營(yíng)業(yè)收入在199億元以上，但銷售費(fèi)用不過(guò)23.87億元；同期，古井貢酒營(yíng)業(yè)收入不到70億元，但銷售費(fèi)用卻高達(dá)21.7億元。

　　同時(shí)，與其他白酒上市公司不同，在古井貢酒銷售費(fèi)用的構(gòu)成之中，還有一項(xiàng)“樣品酒”，2016年和2017年，耗費(fèi)金額各自接近2.26億和1.3億元，因此，有人質(zhì)疑古井貢酒如此為之，屬于低效市場(chǎng)行為，更有人質(zhì)疑古井貢酒是在“亂花錢”。

　　中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，樣品酒也是酒企銷售的一個(gè)組成部分，但是，樣品酒主要用于中低端酒企，高端酒企基本都在使用品鑒酒。

　　實(shí)際上，近年來(lái)，白酒企業(yè)強(qiáng)化了對(duì)樣品酒的管控力度，由于行業(yè)復(fù)蘇以及消費(fèi)升級(jí)，白酒企業(yè)都在注重高質(zhì)量發(fā)展，著重打造高端品牌，所以都在壓縮甚至取消樣品酒，當(dāng)然，這也是為了避免樣品酒沖擊價(jià)格體系。

　　日前，古井貢酒董事長(zhǎng)梁金輝也表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，消費(fèi)需求與白酒行業(yè)發(fā)展促使亟需來(lái)一場(chǎng)中國(guó)白酒的品質(zhì)革命，中國(guó)白酒必須轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，白酒領(lǐng)袖要承擔(dān) “新時(shí)代新使命”。

　　也許古井貢酒也意識(shí)到了高質(zhì)量發(fā)展的重要性，或是在執(zhí)行梁金輝的經(jīng)營(yíng)理念，其樣品酒花銷在大幅下降之中，不過(guò)，整體金額依然較大。

　　朱丹蓬指出，樣品酒基本是經(jīng)銷商、分銷商和團(tuán)購(gòu)的一個(gè)福利，這主要看酒企會(huì)不會(huì)有效管控，如果酒企“放羊式”管理，那樣品酒就會(huì)被渠道截留。

　　“白酒企業(yè)回饋經(jīng)銷商主要是政策返利和樣品酒，政策返利是激勵(lì)經(jīng)銷商賣的越多，賺的越多，而樣品酒是以買贈(zèng)形式給消費(fèi)者，主要是為了吸引、刺激消費(fèi)，但現(xiàn)實(shí)中，大部分樣品酒都被經(jīng)銷商截留了，然后，再被悄悄地賣出去，這樣就不會(huì)讓消費(fèi)者得到實(shí)惠，也讓酒企浪費(fèi)了不少資金，”上述酒企人士告訴《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君，如果白酒企業(yè)管控渠道不利，樣品酒就會(huì)流入市場(chǎng)，對(duì)原有的產(chǎn)品價(jià)格體系造成致命性的打擊。