白酒行業(yè)景氣度持續(xù)下行。經(jīng)濟(jì)增長放緩、固定資產(chǎn)投資增速下滑都將影響白酒行業(yè)的消費(fèi)量；政策上，政府打擊公務(wù)消費(fèi)也抑制白酒消費(fèi)。

　　同時，行業(yè)龍頭放棄控量保價，競爭加劇，速度、力度超出預(yù)期。貴州茅臺、五糧液均放棄控量保價策略，尤其是五糧液，其全年規(guī)劃高檔酒銷量增長10%+，對經(jīng)銷商增加10~15%的季度返利，變相降價搶占市場份額，并加大中低檔酒的市場投入，之前白酒量價齊升的邏輯已被打破。

　　我們預(yù)計(jì)未來高檔白酒量價齊跌，中低檔白酒競爭加劇，銷售投入大幅增加，銷售投入的邊際效用也下降。經(jīng)銷商利潤持續(xù)下滑將在一段時間導(dǎo)致一些經(jīng)銷商退出，今年白酒業(yè)績增速同比會明顯下滑，不過大部分仍有增長。因此，行業(yè)全年沒有趨勢性的投資機(jī)會，鑒于目前估值比較便宜，波段性投資機(jī)會依然存在。政務(wù)需求退出后，白酒回歸大眾消費(fèi)屬性，二季度將淡季更淡，難現(xiàn)積極因素。反彈機(jī)會或在7月份，旺季來臨前渠道出現(xiàn)量價環(huán)比改善是催化劑。 .