白酒市場或出現分化 酒企增速可期  10-09

2012年8-9月，瑞銀證券赴湖南長沙、四川成都、四川遂寧等地，調研了白酒上市公司、白酒經銷商以及行業咨詢公司的多名業者，著重了解了2012年以來行業特點及國慶白酒市場預期供需情況。我們認為白酒市場將出現分化，優秀公司旺季無憂且盈利增速仍可樂觀。

壓力增大，白酒市場將分化

    我們認為，宏觀經濟不景氣確實導致白酒行業終端銷售放緩，企業營銷開支加大，回款壓力增大。其中上市酒企憑借品牌、資金和規模優勢，受負面影響較小，而各地地產酒企經營壓力相對較大。在四川和湖南，一些地產酒企已出現經營困難，這是前幾年白酒行業高增長時所沒有的。

優秀白酒公司旺季應無憂

    在上市酒企中，我們認為將會出現程度較小的分化，我們看好品牌影響力和產品價格區間結合較好的公司。從調研來看，酒鬼酒、洋河股份和沱牌舍得公司目前動銷順利，在中秋旺季有望延續增長勢頭，我們預計有望超越市場增速，繼續實現較快增長。

瑞銀觀點：部分酒企盈利增速或超預期

    我們認為，部分優秀企業通過營銷創新擴展銷售能力，積極推動高毛利率產品銷售增長，在2012年前三季度有望實現超市場預期的盈利增速，例如酒鬼酒、洋河股份和沱牌舍得都有望通過高端酒放量實現盈利較快增長