高端白酒證券化   試水金融

2月13日，川酒“六朵金花”之一的四川沱牌舍得酒業(yè)股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，擬通過(guò)中國(guó)工商銀行發(fā)行舍得30年年份酒（天工絕版酒）收益權(quán)信托理財(cái)產(chǎn)品第2期，擬發(fā)行人民幣2億元，期限為1年。

      3月2日，在西安舉行的西鳳酒高端產(chǎn)品中國(guó)酒界專(zhuān)家品鑒會(huì)上，記者獲悉，為紀(jì)念西鳳酒榮獲中國(guó)“四大名酒”60周年，陜西西鳳酒集團(tuán)股份有限公司計(jì)劃將西鳳酒高端產(chǎn)品“國(guó)典鳳香50年年份酒”和“國(guó)典鳳香60年年份酒”作為高端白酒限量投資精品在上海國(guó)際酒業(yè)交易中心推出。

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       近年來(lái)，隨著人們收入水平的提高和財(cái)富的增長(zhǎng)，包括酒類(lèi)、藝術(shù)品等在內(nèi)的另類(lèi)投資市場(chǎng)，憑借其“抗通脹、避風(fēng)險(xiǎn)、與其他資產(chǎn)類(lèi)別的關(guān)聯(lián)度低”等三大特點(diǎn)，成為繼證券、房地產(chǎn)市場(chǎng)之后，又一大容納社會(huì)流動(dòng)性的大類(lèi)資產(chǎn)，這些另類(lèi)投資品種正日益受到投資者的關(guān)注和歡迎。

       在國(guó)際酒類(lèi)市場(chǎng)，高端名莊酒期酒率先進(jìn)入了證券化，在金融資本的推動(dòng)下，如今，傳統(tǒng)的中國(guó)白酒也開(kāi)始與金融相結(jié)合，并且孕育出期酒業(yè)務(wù)以及眾多白酒交易市場(chǎng)，開(kāi)始了可證券化的起航，為中國(guó)高端白酒的產(chǎn)業(yè)證券化發(fā)展奠定了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

試水金融

　　2011年以來(lái)，類(lèi)似于文交所發(fā)展軌跡的各種酒類(lèi)交易平臺(tái)風(fēng)生水起，如上海酒業(yè)交易中心、中國(guó)期酒交易所、四川聯(lián)合酒類(lèi)交易所等等，吸引著諸多葡萄酒、白酒甚至是黃酒生產(chǎn)企業(yè)出來(lái)秀一把“酒品金融化”。其實(shí)，不管是白酒、葡萄酒還是掛鉤黃酒的理財(cái)產(chǎn)品，其根本的形式都是將能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的金融產(chǎn)品，符合了資產(chǎn)證券化的本質(zhì)。

　　2011年7月，四川瀘州老窖集團(tuán)、深圳市私享一號(hào)酒業(yè)有限公司攜手北京金馬甲產(chǎn)權(quán)網(wǎng)絡(luò)交易有限公司共同推出“2011國(guó)窖1573大壇定制原酒”。金馬甲總裁樊東平將上述模式稱(chēng)之為高端白酒的類(lèi)金融化，他說(shuō)：“我們借用了股票、期貨、大宗商品倉(cāng)單交易的概念，模式更傾向于大宗商品的倉(cāng)單交易，這跟股票不一樣。股市上的企業(yè)股票只會(huì)增發(fā)不會(huì)縮小，但這種模式是不斷縮小的，份額只會(huì)越來(lái)越少，8萬(wàn)壇原酒在流轉(zhuǎn)兩三次后，就有可能被人提走喝掉1萬(wàn)壇，而且交易周期相對(duì)要長(zhǎng)。”

　　中國(guó)期酒市場(chǎng)總經(jīng)理助理程先生表示：“應(yīng)該說(shuō)，投資中國(guó)白酒期酒，就是投資中國(guó)千年酒文化。目前，中國(guó)大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，勢(shì)必引領(lǐng)酒文化的同步跨越式發(fā)展，將來(lái)眾多國(guó)際友人也會(huì)像追捧人頭馬、拉菲等一樣來(lái)追捧茅臺(tái)、五糧液、沱牌、瀘州老窖等中國(guó)高端白酒產(chǎn)品。”

　　一國(guó)文化的崛起，肯定會(huì)有文化輸出效應(yīng)，那么中國(guó)白酒走出國(guó)門(mén)，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，成為國(guó)際暢銷(xiāo)的烈性酒飲料也是很正常的。中國(guó)白酒的投資屬性應(yīng)該說(shuō)是剛剛被挖掘出來(lái)，其潛力非常之大。一桌酒席，僅靠一瓶拉菲招待尊貴的客人是不夠的，而1瓶茅臺(tái)卻足以讓大家心滿意足，這就是很好的消費(fèi)比較效應(yīng)。

　　進(jìn)入2012年，白酒理財(cái)產(chǎn)品也逐漸由市場(chǎng)探索階段進(jìn)入到市場(chǎng)成熟階段，以高年份原酒為代表的白酒理財(cái)題材開(kāi)始廣為投資者所關(guān)注。由于在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，投資者對(duì)白酒的升值功能沒(méi)有深入挖掘，決定白酒品質(zhì)的高年份原酒資源也沒(méi)有得到充分重視。目前，國(guó)內(nèi)的高年份原酒異常稀缺，而上海酒業(yè)交易中心推出的一批國(guó)窖1573·中國(guó)品味（2011珍藏版）理財(cái)產(chǎn)品在不足三個(gè)月的時(shí)間價(jià)格就上漲了近20%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超同期滬深指數(shù)，靠的就是10年年份原酒的力量。

    　推動(dòng)這兩年期酒業(yè)務(wù)發(fā)展的另外一個(gè)重要原因是國(guó)內(nèi)活躍的民間金融資本。很多民間資本開(kāi)始進(jìn)入那些還未被充分開(kāi)發(fā)的、具有穩(wěn)定需求的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，例如農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)和白酒產(chǎn)業(yè)，通過(guò)對(duì)這些剛性需求的市場(chǎng)進(jìn)行投資，以獲得資金的增值與保值，這就是期酒能夠迅速成型的外在因素。

　　高端白酒市場(chǎng)的持續(xù)繁榮以及市場(chǎng)提價(jià)的預(yù)期不斷被鞏固，也助推了中國(guó)期酒業(yè)務(wù)的發(fā)展。有了穩(wěn)定的提價(jià)空間，投資人才有足夠的興趣對(duì)期酒進(jìn)行投資。在這種每年慣性漲價(jià)的市場(chǎng)環(huán)境下，高端白酒的產(chǎn)業(yè)證券化發(fā)展也就順理成章了。

構(gòu)建平臺(tái)

　　每天9點(diǎn)30分開(kāi)盤(pán)，15點(diǎn)收盤(pán)，漲跌停板設(shè)為10%……目前，上海酒業(yè)交易中心、中國(guó)期酒市場(chǎng)、天津葡萄酒交易所等機(jī)構(gòu)都采用類(lèi)似的交易模式。隨著國(guó)內(nèi)酒莊和銀行、基金合作愈發(fā)頻繁，以理財(cái)產(chǎn)品形式發(fā)售的期酒也漸漸走俏。

　　早在2008年7月，工行聯(lián)手工海信托、中糧集團(tuán)推出了國(guó)內(nèi)首款期酒概念理財(cái)產(chǎn)品——君頂酒莊紅酒收益權(quán)信托理財(cái)產(chǎn)品。2010年7月，工行又推出了“主要面向800萬(wàn)元以上高端VIP客戶(hù)”的張?jiān)?ài)斐堡期酒信托投資計(jì)劃，銷(xiāo)售火爆。

　　高端白酒因其具有稀缺性、限量、高端品質(zhì)等特點(diǎn)，其收藏屬性和投資屬性在近年開(kāi)始凸顯，尤其是包括上海酒業(yè)交易中心等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的成立更是為高端白酒理財(cái)提供了專(zhuān)業(yè)的交易場(chǎng)所和成熟的投資模式，酒類(lèi)理財(cái)逐漸為外界所熟悉。

　　2012年2月28日，水晶舍得酒（2012珍藏版）在上海國(guó)際酒業(yè)交易中心舉行推介會(huì)，這也是四川沱牌舍得酒業(yè)有限公司繼兩次發(fā)行30年年份酒（天工絕版酒）理財(cái)產(chǎn)品之后推出的又一款新的酒類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

　　“水晶舍得（2012珍藏版）”理財(cái)產(chǎn)品是上海國(guó)際酒業(yè)交易中心2011年9月28日成立后發(fā)行的第二支收藏類(lèi)酒產(chǎn)品，此前中心已成功發(fā)行“國(guó)窖1573·中國(guó)品味（2011珍藏版）”理財(cái)產(chǎn)品。

　　“首支產(chǎn)品交易情況良好，上市至今，較發(fā)行價(jià)已有50%左右的升幅。”上海國(guó)際酒業(yè)交易中心副總裁熊飛云說(shuō)。不過(guò)，由于成立時(shí)日尚短，交易品種不足，機(jī)構(gòu)參與度明顯不如個(gè)人投資者活躍。

　　熊飛云介紹，上海國(guó)際酒業(yè)交易中心參照倫敦國(guó)際葡萄酒交易所設(shè)立，主要是解決國(guó)內(nèi)投資酒缺少退出機(jī)制，投資者參與度不足的問(wèn)題。通過(guò)“交易所”模式給投資者提供退出渠道，投資者在申購(gòu)之后，可以選擇提貨或是繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)交易來(lái)實(shí)現(xiàn)投資增值。

　　上海國(guó)際酒業(yè)交易中心董事長(zhǎng)、總裁李雯峰在接受《華夏酒報(bào)》記者采訪時(shí)曾表示：“中國(guó)有投資酒的需求，酒類(lèi)的金融屬性也逐漸顯現(xiàn)，比如說(shuō)現(xiàn)在的高價(jià)茅臺(tái)、葡萄酒投資熱等等。交易中心首度為酒類(lèi)投資者提供了一個(gè)市場(chǎng)，投資者不僅可以從交易中心購(gòu)買(mǎi)直接由酒廠發(fā)行的高端酒品，也可以通過(guò)交易中心賣(mài)出手中的酒品，獲取利潤(rùn)。”

　　“未來(lái)3到5年，上海國(guó)際酒業(yè)交易中的交易金額將達(dá)到甚至超過(guò)倫敦交易所的規(guī)模，成為國(guó)際有影響力的酒類(lèi)交易中心和定價(jià)中心。”熊飛云樂(lè)觀地表示。
　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析認(rèn)為，看到了房地產(chǎn)和股票存在巨大的不確定性后，投資者自然要重新分配投資籃子，而各類(lèi)專(zhuān)業(yè)的酒業(yè)交易中心的成立，更是為白酒理財(cái)建立了流暢的交易渠道，白酒理財(cái)想不火都難。

　　中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬表示：“對(duì)于金融創(chuàng)新，我們既不能盲目創(chuàng)新，也不能因噎廢食，一棍子都打死。對(duì)于可交易的品種，大概分兩類(lèi)，一類(lèi)是不可份額化的，像字畫(huà)、古玩等無(wú)法分割的實(shí)物，可以走拍賣(mài)市場(chǎng)；一類(lèi)是可以份額化、可交割的品種，如大宗商品、企業(yè)的股權(quán)，可以走證券、期貨市場(chǎng)。具體來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)份額化，它本身又有保值增值的空間，國(guó)際上有紅酒基金、指數(shù)、交易所。對(duì)于這種品種與金融的結(jié)合形式，不應(yīng)該把它封死。”

內(nèi)外兼修

　　產(chǎn)業(yè)證券化是世界重大的金融創(chuàng)新成果之一，它是把缺乏流動(dòng)性、但具有未來(lái)現(xiàn)金收入流的各類(lèi)收賬等匯集起來(lái)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)為可在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的融資過(guò)程。高端白酒證券化對(duì)于酒企來(lái)說(shuō)，是一個(gè)提前獲得資本的方式，有了諸如期酒等業(yè)務(wù)，白酒企業(yè)可以提前獲得更多資金，以保證企業(yè)文章來(lái)源華夏酒報(bào)現(xiàn)金流的穩(wěn)定和可持續(xù)性。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，中國(guó)白酒市場(chǎng)繁榮的基礎(chǔ)要依靠企業(yè)優(yōu)質(zhì)的基酒，只有擁有充足的經(jīng)過(guò)時(shí)間陳釀的基酒，企業(yè)在高速發(fā)展的過(guò)程中，才能夠始終如一地保證產(chǎn)品品質(zhì)的優(yōu)越。沒(méi)有基酒做后盾，白酒企業(yè)就像沒(méi)有根的浮萍，隨時(shí)都有可能被市場(chǎng)的洪流所沖走。而基酒一般都是要經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)一段時(shí)間的陳釀，比如說(shuō)5年、10年，企業(yè)在這漫長(zhǎng)的陳釀過(guò)程中，投資成本太高，如果有投資人能夠進(jìn)行投資，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)不用花自己的現(xiàn)金流去儲(chǔ)備基酒，這樣可以加速企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)張。而高端白酒證券化讓企業(yè)可以盡量少地用自己的現(xiàn)金流去做基酒儲(chǔ)備，這就可以很好地保障企業(yè)的品牌推廣投入，同時(shí)又能夠保障企業(yè)生產(chǎn)的可持續(xù)性。

　
　　有了期酒業(yè)務(wù)之后，企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)和市場(chǎng)環(huán)節(jié)相互分離，盈利又相互支持，從而形成了犄角之勢(shì)、雙輪效應(yīng)，企業(yè)上可攻、下可守，完全不用擔(dān)心銷(xiāo)售與生產(chǎn)脫節(jié)的問(wèn)題，因此可以更好地推動(dòng)企業(yè)的全面發(fā)展。

　　此外，進(jìn)入投資酒領(lǐng)域也是企業(yè)進(jìn)入高端市場(chǎng)的一個(gè)主要戰(zhàn)略。2月28日，在上海國(guó)際酒業(yè)交易中心“水晶舍得（2012珍藏版）”上市前的路演推介活動(dòng)上，四川沱牌舍得酒業(yè)股份有限公司副總經(jīng)理兼營(yíng)銷(xiāo)公司總經(jīng)理張萃富在接受記者采訪時(shí)表示：“沱牌舍得高端酒份額超過(guò)60%，未來(lái)中高端產(chǎn)品份額還會(huì)提高。”

　　“此次活動(dòng)成功舉辦，標(biāo)志著沱牌舍得酒業(yè)通過(guò)理財(cái)和投資品發(fā)行，謀求企業(yè)品牌實(shí)力和產(chǎn)品價(jià)值躍升的價(jià)值導(dǎo)向戰(zhàn)略取得了又一突破。”業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，“這也是沱牌舍得酒業(yè)的創(chuàng)新之舉，其正在引領(lǐng)中國(guó)高端白酒向價(jià)值戰(zhàn)略時(shí)代邁進(jìn)。”

　　期酒作為一種新的投資產(chǎn)產(chǎn)品，肯定了白酒可以作為投資品的同時(shí)，也探索了白酒掛鉤金融衍生品的可能性。當(dāng)然，相比于葡萄酒的投資多元和成熟來(lái)說(shuō)，白酒投資作為一種新興的投資方式，無(wú)論在投資方式、盈利渠道、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避還是回購(gòu)保障上，都還有諸多需要嘗試的環(huán)節(jié)。