白酒行業產量增速領先。前3月白酒產量增速27.30%領先食品飲料行業,單3月增速33.80%依舊領先;葡萄酒保持快速增長,前3月增長25.90%,符合紅酒發展趨勢;前3月,液體乳增速14.40%、啤酒7.70%、速凍米面15.10%,增速穩健。
　　我們預計未來一段時間批零價仍會延續上升趨勢。我們預計,由于供給偏緊在今年淡季都沒緩解,在下半年漲價預期強烈的背景下,旺季備貨行為會比往年更早,未來一段時間內批零價將會整體上移。我們認為,在即將步入啤酒旺季之際,預計啤酒銷量增速會加速,紅酒、液體乳仍將維持現有增速,速凍米面增速回升。
　　白酒板塊營收領先行業。2010年白酒板塊收入增長35.67%,利潤增長31.85%;2011年1季度呈現加速走勢收入增長49.01%,利潤增長49.02%,顯著領先其他子行業。我們認為,在一線公司中低端發力,和二線公司省外大幅度擴張,以及白酒行業集中度偏低的背景下,量價齊升的格局依舊會得到延續,白酒類上市公司經營業績2011年仞會靚麗表現。
　　風險提示:食品安全;白酒消費習慣改變。
　　投資建議:白酒領漲下半年,首選茅老五。在終端斷貨和批零價抬頭背景下,下半年提價依舊是大概率事件。歷年5月至年底,白酒領漲行業而且近7年來持續跑贏滬深300,超額收益2.8%-51.7%不等。結合目前估值處在歷史底部,2011年行業從去年的估值擴張走向今年的估值均衡,一線低估值更加符合確定性回報特征,我們建議首選茅老五,關注二線汾酒、古井、洋河,配置張裕、伊利。