公司近況
我們近期與絕味食品管理層就公司近期經營情況進行了交流，我們認為公司2Q 開店節奏步入正軌，受世界杯事件催化收入端將環比提速，同時鴨價目前無明顯上漲，利好毛利率水平的穩定，銷售費用率階段性上揚但維持全年費率水平穩定的預判，維持推薦評級。

評論
2Q 開店速度步入正軌，預計收入端將環比提速。一季度收入增速略有放緩主受春節影響開店節奏偏慢，根據我們的調研，二季度公司開店速度逐步加速恢復正常，同時受2Q 世界杯重大營銷事件催化，預計2Q 的收入增速將快于1Q。全年看，公司維持新增800-1,200 家門店的規劃不變，在保持門店規模擴張的同時，持續優化供應鏈體系，推進門店迭代更新，實現單店收入的同比提升。

成本端壓力可控，預計2Q 毛利率保持穩定。根據我們的調研，目前毛鴨價格沒有出現明顯上漲，盡管18 年全年的毛鴨價格仍有上漲預期，但目前看成本端壓力可控。同時公司于4Q17 進行了小幅提價（均價漲幅約1-2%），也將對沖部分成本上漲風險。考慮公司對上游議價能力較強以及對下游存在提價空間，因此預計18 年綜合毛利率水平保持穩定。

銷售費用率或階段性上揚，全年維持穩定的預判。公司的費用投放存在階段性，1Q18 銷售費用率受益于4Q17 較大廣告投入而有所下降，而2Q 將針對世界杯重大營銷事件進行新一階段的廣告投入，因此預計2Q 銷售費用率將環比提升。全年看伴隨規模效應的發揮和品牌力的進一步提升，預計18 年銷售費用率保持穩定。

重申2018 年投資主線二：投資能長大的細分行業龍頭。充分看好中國必需消費品市場長期的整合空間，建議選擇快速成長并具備區域擴張能力的絕味食品，其擁有可持續的、規模經濟的商業模式及獨特的競爭力，預計3-5 年后在行業的龍頭地位將更加鞏固。

估值建議
我們維持18/19 年EPS1.5/1.83 元的預測不變，目前公司股價對應18/19 年30/25 倍P/E，按照18 年35 倍P/E，上調未來12 個月目標價9.6%至52.5 元，較當前股價有16%的上漲空間，維持推薦。

風險
原材料波動、開店速度低于預期、行業競爭加劇、食品安全風險。