今年4月，貝因美在一季度報告中預計上半年歸屬上市公司股東凈利潤同比扭虧為盈，凈利潤為0.7億元至1億元。然而時隔僅3個月，貝因美就作出了業績預告修正，稱上半年預計虧損2.1億元至2.3億元。

    貝因美解釋稱，業績預估由盈轉虧主要是因為報告期內受假冒奶粉事件及奶粉新政配方注冊過渡期行業秩序混亂影響，導致主營業務收入少于原預計，從而出現虧損。不過，兩項因素究竟如何影響業績、影響程度有多大，截至記者發稿，貝因美方面尚未作出回應。

    這一解釋并未得到投資者認可，不少股民認為貝因美“數據造假”，“沒有誠信”，甚至建議其“退市”。

    記者注意到，貝因美的公開解釋也充滿了疑問。4月6日，貝因美被官方通報卷入“假奶粉案”，且案件發生在“2015年4月之前”，隨后便在4月30日公布業績扭虧預告。這意味著，貝因美早于一年前便得知自家奶粉被假冒，且可提前預見到案情披露可能造成的影響，但其早期業績預告卻并沒有將這一因素考慮在內。

    一位不愿具名的業內人士在接受新京報記者采訪時認為，貝因美對業績下滑的解釋并不成立，“只是借口”。

    “就假奶粉事件而言，由于假貨數量較少且已過風口浪尖，對貝因美業績不會構成實質影響。受注冊制影響確實有一些退市品牌在甩貨，但今年對整個市場影響不大。面對同樣的政策，為何伊利、飛鶴、三元奶粉都在增長？實質上還是貝因美戰略決策出現了問題。”該業內人士稱。

    一位知情人士向新京報記者透露，貝因美今年上半年巨額虧損與其去年的“買一贈一”活動有關，而這一行為也直接拉升了貝因美2015年業績，“不然去年數據會更難看”。

    該知情人士稱，貝因美在去年年底向經銷商發出促銷指令，凡是打款即可享受廠家發貨“買一贈一”。由于優惠力度大，當時一位經銷商給貝因美打去100萬元貨款，卻只收到了100萬的貨，貝因美對另外贈送的100萬貨不認賬，引起經銷商不滿。今年2、3月份，不少經銷商就此“鬧事”，貝因美無奈只能兌現承諾，這也是造成其今年上半年虧損的重要原因。

    一位經銷商向記者證實了貝因美的“買一贈一”活動，不過由于其公司授信級別較高，沒有被拖欠貨品，不過對于其他區域經銷商是否遭遇拖欠貨品的情況，該經銷商并未否認，只稱“不太了解”。

    對此，記者向貝因美方面核實，但截至發稿，仍未得到回應。

    在知情人士看來，貝因美此次“買一贈一”的舉動無異于飲鴆止渴。他告訴新京報記者，通常國內奶粉生產廠家的凈利潤只有5、6個百分點，高者能達到8-10個百分點，因此出廠批發“買一贈一”會導致企業大幅虧損，“而業績下降則會進一步打擊經銷商信心”。

    事實上，貝因美在經銷渠道上的決策一直為業內詬病。

    乳業高級分析師宋亮對記者表示，2013年受國家發改委反壟斷調查影響，貝因美對產品實施全面降價，但給經銷商的拿貨價卻沒有變化，導致經銷商利潤下降，銷售熱情減退。此外，貝因美此前由于決策失誤，給銷售團隊實施了很多壓力，對渠道商壓貨，貨賣不出去影響了渠道商信心，進而導致虧損。

    貝因美董事局副主席陳惠湘此前在接受媒體采訪時表示，截至去年8月，其1000多個經銷商在短短3個月內被砍掉了500多個，“奶粉行業高毛利的日子一去不復返，這也是經銷商需要接受的事實”。

    不過這一改革并沒有給貝因美業績帶來明顯改善。2015年，貝因美營收45.34億元，同比下降10.2%；凈利1.04億元，雖同比增加50.45%，但刨除1.25億元政府補貼后，實際虧損0.21億元。

    上述業內人士認為，貝因美決策層犯了“大企業病”，在給經銷商不斷施加壓力的同時卻不重視終端動銷，認為自己的品牌足夠強勢，結果可能造成大量的產品和資金積壓。

    業績不斷下降也使得貝因美資金出現緊張。7月21日，貝因美發布今年以來第三次股東股票質押公告，其第一大股東貝因美集團向申萬宏源證券公司質押了1900萬股以獲得融資。截至目前，貝因美大股東已累計質押了1.4億股，占公司總股本的13.69%。

    分析認為，通常情況下，公司如果需要資金可以用資產到銀行進行抵押貸款，如果大股東用股權做抵押，說明其資金周轉出現了困難且資產難以獲得貸款信任，同時也說明大股東對上市公司前景不看好。

    多位業內人士在接受記者采訪時都對貝因美如今的境遇感到惋惜。2008年三聚氰胺事件中，貝因美奶粉因未受波及一躍而起，市場份額一度位居國產奶粉首位，如今卻已被其他品牌超越，增長勢頭漸弱。

    2012年，貝因美作出兩項重大戰略轉型決定。先是剝離了生活館、保險代理、嬰童用品等非食品業務，將戰略由“孕嬰童產業綜合運營商”轉變為“嬰童食品第一品牌”。同期，貝因美在奶源供應鏈上完成國際化布局，分別與Kerry、Hochdorf等企業簽署合作協議。

    目前，貝因美在奶粉、米粉等業務外，重點向兒童奶發力，但效果不盡如人意。2015年，貝因美兒童奶子公司虧損了4.55億元。業內人士認為，貝因美在奶源上處于弱勢，而此時做兒童奶早就失去了市場，“因為大家都在做”。“貝因美是在用自己的弱勢搶市場，決策有些想當然，也是不務正業”。

    此外，2014年以要約方式收購貝因美20%股權的恒天然也并未給貝因美業績帶來明顯改觀。

    在乳業高級分析師宋亮看來，隨著進口奶粉滲透率的提高及國內奶粉品牌競爭日趨激烈，對于既有內憂又有外患的貝因美來說，市場留給它轉型的時間顯然不多了。