4月20日糖會(huì)在昆明召開，之后糖價(jià)(5138,-52.00,-1.00%)打破前期區(qū)間震蕩格局連續(xù)破位，令人大跌眼鏡。究其原因，糖會(huì)沒有出臺(tái)實(shí)質(zhì)性利多，前期糖價(jià)在高位的支撐不復(fù)存在，下跌在所難免。近期原糖下探17.33美分/磅，再創(chuàng)2010年7月來新低，國內(nèi)糖價(jià)下跌之路恐怕才剛剛開始。
　　產(chǎn)糖量下降符合預(yù)期
　　供過于求格局未改
　　2012/2013年度初杭州糖會(huì)上，全國食糖產(chǎn)量預(yù)估值為1380萬噸，就目前看，最終產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1300萬噸，較最初預(yù)計(jì)減少80萬噸。
　　南方甘蔗糖為1190萬噸，較最初預(yù)計(jì)減少70萬噸。其中廣西800萬噸，較最初預(yù)計(jì)下降50萬噸，為下降量最大的省份；廣東120萬噸，下降25萬噸，居次；云南生產(chǎn)形勢較好，基本完成預(yù)期產(chǎn)量，達(dá)到220萬噸。海南產(chǎn)糖達(dá)到50萬噸，較預(yù)期高5萬噸。而北方甜菜糖產(chǎn)量總體上較最初預(yù)期少10萬噸，產(chǎn)量為110萬噸。
　　此外，各個(gè)主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)糖率普遍下降0.3到1個(gè)百分點(diǎn)不等。其中廣東產(chǎn)糖率僅為9.5%，為歷史最低水平。廣西產(chǎn)糖率11.67%，下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。不過值得注意的是，云南盡管頻頻遭遇旱災(zāi)，但其出糖率卻因?yàn)闀円箿夭畲蠖馔馐崭?，達(dá)到12.65%，部分彌補(bǔ)了甘蔗因旱減產(chǎn)的部分，最終基本完成220萬噸的產(chǎn)量。
　　總體上，2012/2013年度糖產(chǎn)量仍延續(xù)增長，在需求端尚處于淡季的情況下，國內(nèi)供過于求的局勢嚴(yán)峻，對(duì)糖價(jià)構(gòu)成下行壓力。
　　國儲(chǔ)支撐力度盡失
　　昆明糖會(huì)上，有關(guān)方面表示，150萬噸收儲(chǔ)仍以6100元/噸來實(shí)行，不過時(shí)間不定，而后期輪庫會(huì)更加謹(jǐn)慎。
　　實(shí)際上，國家預(yù)計(jì)到食糖增產(chǎn)，在2012/2013年度之初就積極組織收儲(chǔ)，計(jì)劃年度收儲(chǔ)300萬噸。并在春節(jié)前，伴隨著國內(nèi)2012/2013年度食糖生產(chǎn)的展開而實(shí)施了兩次收儲(chǔ)，共計(jì)150萬噸。同時(shí)因?yàn)?011/2012年度收購的國儲(chǔ)糖面臨到期，于1月26日實(shí)施了30萬噸輪庫拋儲(chǔ)，不過實(shí)際成交并不理想，且給糖價(jià)帶來較大壓力。國家當(dāng)機(jī)立斷，停止了國儲(chǔ)糖輪出。
　　我們判斷，國家收儲(chǔ)最終會(huì)實(shí)行，不過時(shí)間仍待商榷。一方面，國內(nèi)收儲(chǔ)客觀條件上仍受國儲(chǔ)庫容所限。按照2012年11月初在庫355萬噸，可用145萬噸計(jì)算，截至2013年1月26日，國家凈收儲(chǔ)133.45萬噸，這樣國家可用庫容僅為11.55萬噸。要完成本年度剩下150萬噸的收儲(chǔ)，首先需要解決庫容問題。另一方面，國內(nèi)外糖價(jià)比價(jià)仍在高位，國際原糖持續(xù)走低，國內(nèi)持續(xù)偏高，進(jìn)口盈利窗口再度打開。即便是配額外進(jìn)口仍略有盈利200-300元/噸左右。當(dāng)前國儲(chǔ)實(shí)施收購對(duì)國內(nèi)糖價(jià)的提振有限，除非改變收購細(xì)節(jié)，限制收產(chǎn)區(qū)食糖，否則最終收的還是國際食糖市場的過剩量。目前看，國儲(chǔ)收購的收效甚微，對(duì)國內(nèi)糖價(jià)支撐作用盡失。
　　國際方面，印度和泰國基本結(jié)束2012/2013年度壓榨工作，分別產(chǎn)糖2500萬噸和1030萬噸，相對(duì)較好，而巴西2013/2014年度壓榨工作正展開，前期關(guān)于巴西乙醇減稅可能導(dǎo)致食糖產(chǎn)量下滑，一度引起市場擔(dān)心，不過最近巴西商品供應(yīng)局報(bào)告顯示，糖廠更傾向于生產(chǎn)食糖。并預(yù)計(jì)巴西食糖產(chǎn)量達(dá)到4360萬噸，同比增13.6%。
　　總體上看，本次糖會(huì)沒有出臺(tái)實(shí)質(zhì)性利多，產(chǎn)量方面的下調(diào)在意料之中，3月3日南寧糖會(huì)基本已經(jīng)形成一致預(yù)期；國儲(chǔ)收購之箭“引而不發(fā)”，國內(nèi)政策托舉之力盡失。糖價(jià)在憧憬中整理，在憧憬破滅時(shí)下跌，漫漫熊途未到盡時(shí)。在國內(nèi)外增產(chǎn)大格局下，預(yù)計(jì)巨大的內(nèi)外價(jià)差和國內(nèi)的收儲(chǔ)政策導(dǎo)致進(jìn)口增長和走私猖獗，國內(nèi)糖價(jià)承壓，跌破成本5100-5200元區(qū)間勢在必行，而4700-4800元作為歷史上糖價(jià)高低的分水嶺或?qū)⒈据喬莾r(jià)下跌的最低點(diǎn)。操作上，前期空單續(xù)持，第一目標(biāo)位5100元，止損位下移至5300元。