在經(jīng)歷了連續(xù)三個榨季的供求緊缺之后,2011/2012榨季由于食糖主產(chǎn)國進(jìn)入增產(chǎn)周期,全球糖市轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩。

　　綜觀過去三年,國內(nèi)食糖價格步步走高的原因有三個:一是產(chǎn)需矛盾突出,二是精煉能力不足,三是糖源集中導(dǎo)致糖價定價權(quán)集中。而目前,這三大利多因素褪色,從而將導(dǎo)致白糖供需格局發(fā)生重大變化,同時也對國內(nèi)糖價產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　最近幾年,國內(nèi)白糖產(chǎn)需矛盾突出。一方面是國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)遇到瓶頸,主要表現(xiàn)一是耕地資源的瓶頸限制,以廣西主產(chǎn)區(qū)為例,在目前的基數(shù)上,如果進(jìn)一步大面積擴(kuò)充甘蔗種植面積幾無可能,有限的擴(kuò)種只能向水肥條件差的邊緣地區(qū)延伸;二是勞動力成本占甘蔗總生產(chǎn)成本的一半以上,國內(nèi)勞動力成本的總體提高,制約甘蔗生產(chǎn)的投入和產(chǎn)能的擴(kuò)張。另一方面,消費卻保持持續(xù)增長態(tài)勢,城鎮(zhèn)化進(jìn)程、收入提高及飲食習(xí)慣改變,使得中國白糖產(chǎn)量增加的速度低于需求增加的速度,我國2008/2009年度以來,連續(xù)三年自產(chǎn)食糖無法滿足需求,需要依靠進(jìn)口來進(jìn)行補(bǔ)充。

　　目前,這一供需矛盾首先在供應(yīng)一端得到緩解。在經(jīng)歷了連續(xù)三個榨季的供求緊缺之后,2011/2012榨季由于食糖主產(chǎn)國進(jìn)入甘蔗增產(chǎn)周期,食糖產(chǎn)量的增長使得該制糖年度全球糖市轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩。國際糖業(yè)組織(ISO)日前發(fā)布預(yù)測報告稱,預(yù)期 2011/2012年度的全球糖產(chǎn)量將達(dá)到1.722億噸,高于上年度的1.652億噸,雖然本榨季主產(chǎn)國巴西出現(xiàn)減產(chǎn),但基本被澳大利亞、歐盟、印度和泰國的增產(chǎn)所抵消,預(yù)計消費量為1.677億噸,增長率略高于近10年來2.16%的平均水平,達(dá)到2.27%,因此預(yù)計2011/2012榨季全球糖市將出現(xiàn)450萬噸的過剩。

　　國際市場的供應(yīng)過剩為中國食糖進(jìn)口創(chuàng)造了便利條件,2010/2011年度食糖進(jìn)口量207萬噸,是加入WTO以來首次用完194.5萬噸配額(15%關(guān)稅)。由于目前國內(nèi)現(xiàn)貨價格仍維持對進(jìn)口糖價的較高的升水,因此可以預(yù)見,在2011/2012年度,食糖進(jìn)口仍會保持增長態(tài)勢。

　　而國內(nèi)供需矛盾也在需求一端找到突破口,其中除了高價抑制需求的效應(yīng)突顯之外,替代品的大規(guī)模使用是明顯的標(biāo)志。目前以果糖為代表的淀粉糖替代產(chǎn)品盛行,預(yù)計截至2011年年底,果糖產(chǎn)能將超過300萬噸,上年度淀粉糖搶占的市場份額預(yù)期有230萬噸。隨著玉米價格的回落,淀粉糖的利潤預(yù)計在新榨季將維持較高水平,因此估計這種替代量會繼續(xù)增加到300萬噸以上的水平,這樣的話,國內(nèi)對白糖的真正消費僅為1200萬噸左右。換句話說,供需缺口已經(jīng)被抹平,國內(nèi)供應(yīng)不足的局面被改變。

　　國內(nèi)因精煉能力不足導(dǎo)致的有效供給不足也有所改變。原糖加工能力今年急速擴(kuò)張,據(jù)不完全統(tǒng)計,截至2011年年底,國內(nèi)的原糖加工能力在銷區(qū)將達(dá)到月產(chǎn)約40萬噸白砂糖的水平,每年可加工轉(zhuǎn)化原糖400萬—500萬噸,這對南方榨糖集團(tuán)的壟斷定價產(chǎn)生沖擊。

　　歐債危機(jī)以來,商品市場持續(xù)走弱,基金持倉也逐步下降。CFTC報告顯示,截至11月15日當(dāng)周,11號原糖基金總持倉下降至48.8萬手,基金多單持倉下降至13.04萬手,而凈多持倉則下降至7.57萬手,ICE原糖凈多頭寸為至少兩年內(nèi)最低水平。國際糖價高燒消退將通過國內(nèi)外市場日益增加的聯(lián)動性最終傳遞到國內(nèi),使得新榨季糖價繼續(xù)承壓