棕櫚油反轉行情“不靠譜” 1-23

受美豆強勢運行和原油振蕩上揚的帶動，近日棕櫚油期價有所反彈，但內憂外患的基本面并未轉好，上漲動能的積聚注定坎坷，減倉上行的特征也說明資金層面缺乏跟進。由于“空”氣凝重，棕櫚油出現反轉行情不太“靠譜”，過度追高尤需謹慎。

美豆上漲是導火索

在美國農業部1月份供需報告公布之前，CBOT豆類盤面弱勢振蕩，棕櫚油期價更是底部徘徊。但在報告公布當日，美豆3月合約自1350美分/蒲式耳附近強勢回升，且帶動棕櫚油市場反彈。

數據顯示，雖然美國農業部小幅上調了2012/2013年度美豆單產和總產，分別調至39.6蒲式耳/英畝和30.15億蒲式耳，但截至去年12月1日的當季美豆庫存卻低于貿易商預估。后期巴西新作大豆產量已無上調空間，阿根廷大豆產量卻下調了100萬噸，從而開啟了對產量前景擔憂的確認之旅。

當前全球供應仍只能依賴于美豆，且南美部分地區天氣干燥降低了土壤墑情，對期價形成一定的天氣升水，預計短期內美豆期價重心上移，并對油脂期價構成激勵。不過，由于本輪棕櫚油反彈并非依托自身供需面的回暖，后期一旦美豆市場止漲，棕櫚油市場將受到拖累。

主產國出口乏力

盡管棕櫚油主產國馬來西亞產量自去年9月份便見頂回落，12月份更是降至178萬噸，但由于出口需求持續疲軟，其庫存連續6個月攀升，去年年底達到了263萬噸的歷史天量。在需求連續遭遇“寒流”的情況下，馬來西亞棕櫚油庫存向下的拐點遲遲未現。船運調查機構ITS和SGS的數據顯示，1月1日—20日，馬來西亞棕櫚油出口分別較上月同期減少17.3%和20%，至100.4萬噸和81.4萬噸。

為化解龐大的庫存壓力，基于2110.72林吉特/噸的參考報價，馬來西亞政府2月份將再次實施毛棕櫚油零出口關稅的政策。自今年1月1日起馬來西亞已將毛棕櫚油出口關稅由23%調降至4.5%—8.5%，而因棕櫚油價格低于2250林吉特/噸的基準價，1月份的出口關稅實際為零。從效果看，零關稅換來的依然是庫存的緩慢增長，說明需求不濟狀況一直延續，政策本身就暗示了出口的疲軟，而當前的價格水準并不能刺激國際買家的批量購買潛能。

進口新規影響漸淡

去年12月份，國內棕櫚油進口創下了有史以來的最高紀錄，達到95.4萬噸，助推港口庫存迅速攀升至125萬噸之上的極值水平。目前，節前備貨行情已告一段落，現貨成交低迷，令棕櫚油去庫存周期延長，不利于多頭動能的積聚和放大。

市場備受關注的華南首批進口棕櫚油船貨檢驗檢疫報告已經出爐，相關指標均符合國家要求的食品安全標準。由于進口棕櫚油的品質提高，進口成本也將抬升，這對國內市場暫時起到托底作用。據悉，2月船期棕櫚油進口完稅價格已接近6800元/噸，較現貨價格高出450元/噸，與1305合約價格基本持平，表明國際棕櫚油價格的走高將對連盤市場形成提振。

不過，豆油和棕櫚油1305合約價差仍維持在1620—1980元/噸的寬幅振蕩區間，價差回歸意愿并不強烈，這不利于棕櫚油期價的強勢上漲。

總的來說，棕櫚油缺乏內生性反彈基礎，利空頻襲導致期價難以逞強，振蕩走勢還將延續。技術上，1305合約可能在6850—6950元/噸一線遭遇拋壓，不建議過度搶反彈，而下方6650元/噸的支撐經多次檢驗則基本有效。