收儲政策托底 連豆下跌空間有限  11-26

一、行情回顧：在美國農業部公布了月度供需報告以后，美豆市場呈現了一周的調整走勢。美豆指數上周下跌了5.38%，為本年度第二大跌幅，足以證明本次報告調整對市場的打擊。從技術上看，目前美豆呈明顯下跌趨勢，均線空頭排列并發散，短期仍有繼續下跌的可能。國內市場上，由于收儲政策的預期，上周豆一指數微跌32元/噸，持倉量與成交量均出現了一定程度放大。

二、宏觀面與基本面：1、11月匯豐PMI初值重回50點以上。22日，11月份中國制造業采購經理人指數公布，PMI初值為50.4，創13個月新高。這是一年多以來PMI數據首次重返榮枯線50的上方。11月產出分項指數初值亦創下13個月新高，從上月終值48.2跳升到51.3。分項來看，11月制造業新訂單擴張減速，新出口訂單轉向擴張；采購庫存轉向擴張，成品庫存萎縮減速；采購數量加速擴張。

2、美國財政懸崖風險加大。近期影響市場的主要宏觀事件是美國的財政懸崖問題。如果發生財政懸崖并造成美國經濟實質性的倒退，則可能會通過影響原油需求，從而影響原油價格，最終影響生物柴油的需求，造成豆油價格不振。同時，豆油價格的下跌，可能會使得豆粕價格更加堅挺，從而彌補豆油的虧損，油粕比價可能更加有利于豆粕。

3、國內大豆收儲啟動。21日，國家糧食局網站信息顯示，糧食局已下發通知，部署2012年國家臨時存儲玉米和大豆收購工作。此次國家臨時存儲大豆掛牌收購價格為2.30元/斤，收儲價較去年給出的價格高約15%。通知要求，各指定庫點要按照規定價格公開掛牌收購，切實做到敞開收購，保護農民利益，收購期限截止2013年4月30日。但隨著進口大豆價格的下跌，國產大豆能否繼續保持高位，還存在一定變數。從11月8日國儲拋儲的成交情況來看，總成交率16.49%，成交均價4506元/噸，可見市場的購買熱情并沒有此前的高。

4、大豆港口庫存壓力較大。從進口大豆的港口庫存數據來看，近期港口庫存數據基本保持穩定在550萬噸左右的量，較今年高點680萬噸左右的量，相對處在低位。未來隨著美國大豆的陸續運抵，則庫存水平還會有回升的壓力。庫存居于高位一方面代表了國內后期供應的擔憂暫時不會上升，一方面也可能會影響貿易商進口的步伐。

三、后市展望：美豆受到利空消息影響，整體還沒有擺脫調整的格局。商品基金加速了資金流出的速度，凈多持續繼續下降。而宏觀上，對財政懸崖的擔憂，也對美豆形成偏利空的預期。國內方面，受到收儲政策的影響，連豆在下跌后，整體反彈還是比較強烈。但豆粕豆油價格受到美豆影響，走勢較弱，在短期內難以出現扭轉性的消息，可能保持低位震蕩走勢。可以關注買大豆拋豆油的套利機會。